DraftKings revient sur le marché de la dette pour racheter ses obligations convertibles

DraftKings revient sur le marché des prêts à effet de levier, cette fois pour commencer à liquider la dette convertible qu’elle a vendue au sommet du boom des paris sportifs de l’ère pandémique. L’opérateur basé à Boston a annoncé le 17 août 2026 qu’il a lancé la syndication d’un prêt senior garanti de 600 millions de dollars (term loan B) proposé et des engagements garantis pour une nouvelle facilité de crédit renouvelable de 750 millions de dollars arrivant à échéance en 2031, qui remplacera son revolving existant de 500 millions de dollars.

Les produits sont principalement destinés au rachat d’une partie des obligations convertibles de DraftKings arrivant à échéance en 2028, sous réserve de disponibilité et des conditions du marché, le reste étant affecté à des fins générales de l’entreprise. Le nouveau revolving restera largement non tiré à la clôture, a indiqué la société, constituant une liquidité plutôt qu’une dépense. Les deux opérations restent soumises aux conditions du marché et à d’autres conditions, de sorte que le lancement de la syndication constitue une première étape plutôt qu’une transaction finalisée.

Pourquoi DraftKings veut retirer les obligations convertibles de 2028 de son bilan

Les obligations convertibles visées ici sont les Obligations Convertibles existantes de DraftKings arrivant à échéance en 2028, qui figuraient au bilan à 1,26 milliard de dollars nettes des frais d’émission au 30 juin 2026. Le compromis d’un coupon zéro est la dilution des capitaux propres : les obligations se convertissent en actions et constituent une créance à long terme sur les actionnaires. Au 30 juin 2026, le bilan de DraftKings présentait des obligations convertibles de 1,26 milliard de dollars nettes des frais d’émission, ainsi que 574,6 millions de dollars de dette term loan B, contre 983,9 millions de dollars de liquidités et équivalents de trésorerie, selon son rapport du deuxième trimestre 2026.

Échanger une dette convertible contre un prêt à terme modifie la nature de cette créance. Un term loan B est une dette garantie, institutionnelle, vendue sur le marché des prêts à effet de levier : il comporte un taux d’intérêt variable, est senior par rapport aux convertibles et ne se convertit jamais en actions. Pour une entreprise qui prévoit désormais un EBITDA ajusté de 700 à 900 millions de dollars pour l’exercice 2026, contracter une dette garantie à paiement en espèces pour racheter une dette convertible à coupon zéro constitue un pari selon lequel le coût d’intérêt vaut davantage que la dilution et le risque de refinancement que les obligations entraînent jusqu’en 2028.

C’est le deuxième term loan B de l’histoire de la société. Le premier a été clôturé le 4 mars 2025, également à hauteur de 600 millions de dollars, augmenté par rapport aux 500 millions annoncés après ce que la société a qualifié de forte demande. Ce prêt arrive à échéance en mars 2032 et est indexé sur le SOFR plus 1,75 %, les produits étant destinés à des fins générales de l’entreprise. DraftKings a remboursé 3 millions de dollars de principal au cours du premier semestre 2026, conformément à l’exigence d’amortissement annuel de 1 % du prêt.

Le revolving devient plus important et à plus long terme

La partie crédit renouvelable de l’opération constitue une simple mise à niveau de la facilité que DraftKings a mise en place il y a moins de deux ans. Le revolving existant de 500 millions de dollars a été signé le 7 novembre 2024, avec Morgan Stanley (MS ) Senior Funding comme agent administratif, et a remplacé une facilité de 125 millions de dollars datant de décembre 2022, selon le dépôt SEC de la société à l’époque. Elle arrive à échéance le 7 novembre 2029. Le remplacement ajoute 250 millions de dollars de capacité et repousse l’échéance de deux années supplémentaires, à 2031.

Cet accord de 2024 fixe le coût des emprunts au SOFR plus une marge de 1,75 % à 2,25 % selon le ratio de levier net de premier rang de la société, avec des frais d’engagement de 0,25 % à 0,375 % sur la partie non tirée. Il comporte également un test de maintien : si DraftKings utilise plus de 40 % du revolving, son levier net de premier rang doit rester à 4,5 fois ou moins, garanti par une créance de première priorité sur pratiquement tous les actifs de la société. Les conditions de tarification et les clauses restrictives de la nouvelle facilité de 750 millions de dollars seront définies lors de la syndication.

Par les chiffres

• $600 millions : taille proposée du nouveau term loan B
• $750 millions : engagements garantis pour la nouvelle facilité de crédit renouvelable, échéance 2031
• $500 millions : le revolving existant qu’il remplace, échéance le 7 novembre 2029
• $1,26 milliard : obligations convertibles au bilan, nettes des frais d’émission, au 30 juin 2026
• $574,6 millions : solde existant du term loan B, net des frais d’émission, au 30 juin 2026
• $983,9 millions : liquidités et équivalents de trésorerie au 30 juin 2026
• $6,5 milliard à $6,9 milliard : prévision de chiffre d’affaires maintenue pour l’exercice 2026, avec un EBITDA ajusté de $700 million à $900 million

Ce qui doit se produire avant la clôture de l’opération

Rien n’est définitif tant que la syndication n’est pas achevée. Le term loan B est proposé, pas encore financé : les arrangeurs le commercialiseront auprès des investisseurs institutionnels au cours des prochaines semaines, et la société a indiqué que la réalisation dépend des conditions du marché et d’autres conditions, sans date de clôture annoncée. La transaction de mars 2025 montre comment ce processus peut évoluer, la demande ayant fait grimper la taille finale de 100 millions de dollars au-dessus de la demande initiale entre l’annonce et la clôture.

Les rachats d’obligations sont conditionnels de la même façon. DraftKings a déclaré que tout rachat des obligations convertibles de 2028 dépend de la disponibilité et des conditions du marché, et que l’annonce elle‑même est structurée de façon à ne pas constituer une offre d’achat des obligations. La part du montant de 600 millions de dollars qui sera finalement allouée aux porteurs d’obligations, ainsi que le prix, ne deviendra visible que lorsque la société exécutera le plan. La portion rachetée réduit la maturité de 2028 en avance sur le calendrier ; la partie non rachetée reste au bilan aux côtés de la nouvelle dette garantie.

Le financement intervient alors que DraftKings continue d’investir dans sa croissance, notamment avec le lancement de son activité de contrats d’événements « Predictions » en décembre 2025 et un deuxième trimestre où le chiffre d’affaires a reculé de 5 % à 1,44 milliard de dollars malgré des résultats sportifs favorables aux clients, alors que le volume total a augmenté de 15 % pour atteindre 13,1 milliards de dollars. Avec le nouveau revolving qui devrait rester non tiré et près d’un milliard de dollars de liquidités déjà disponibles, le dispositif ressemble davantage à une gestion du bilan qu’à une recherche de fonds opérationnels : allongement des échéances, renforcement de la réserve de liquidités et début du désengagement de la dette convertible antérieure à la rentabilité de la société.