Las Vegas Sands aumenta la recompra a $6.000 millones después de perder las ganancias del segundo trimestre

Las Vegas Sands (LVS ) está apostando por sus propias acciones. Junto con un segundo trimestre que no alcanzó las ventas y las ganancias, la junta directiva de la operadora de casinos restableció su autorización para la recompra de acciones a $6.000 millones, rellenando un programa que prácticamente se había agotado. El mensaje al mercado es claro: la gestión cree que las acciones han sido castigadas demasiado.

La junta aprobó la autorización ampliada el 21 de julio de 2026, y extendió su vencimiento al 21 de julio de 2029. La fecha cuenta la historia. Después de gastar $787 millones en recompras en el trimestre de junio, Sands solo tenía $29 millones left bajo su autorización anterior. Elevar el techo de nuevo a $6.000 millones le da a la gestión años de margen para seguir comprando. La cifra marca un aumento significativo, también: tan recientemente como finales de 2024, la junta había fijado la autorización restante en $2.000 millones.

Sands ha sido una de las empresas del sector que más agresivamente ha realizado recompras. Desde que reinició el programa en el cuarto trimestre de 2023, ha retirado aproximadamente 124 millones de acciones, o el 16,3% de sus acciones en circulación, por $6.030 millones a un precio promedio de $48,49. Ese promedio es el corazón de la apuesta. La acción cerró a $45,25 el día del informe, bajó aproximadamente un 30% en el año y aproximadamente un 36% por debajo de su máximo de 52 semanas, antes de caer más de un 5% en la negociación después del cierre. Cada acción comprada por debajo del promedio en curso reduce la cantidad a un descuento con respecto a lo que la empresa ya ha pagado, una matemática accionarial que solo funciona si la acción eventualmente se recupera.

Macau arrastra el trimestre

La venta se remontó a los números. Los ingresos netos disminuyeron a $3.150 millones desde $3.180 millones el año anterior, y la ganancia neta disminuyó a $373 millones desde $519 millones. Las ganancias ajustadas se ubicaron en $0,59 por acción, por debajo de los aproximadamente $0,76 que esperaban los analistas. El EBITDA de propiedad ajustado consolidado, el indicador de flujo de efectivo que los inversores de juegos siguen más de cerca, disminuyó a $1.120 millones desde $1.330 millones, y la margen se comprimió al 35,5% desde el 42%.

Macau hizo la mayor parte del daño. Sands China, la unidad de mayoría que opera los cinco resorts de la empresa en el enclave, registró una disminución del 0,8% en los ingresos netos a $1.780 millones y vio que la ganancia neta se redujo a la mitad a $107 millones. La empresa atribuyó la debilidad a un hold inusualmente bajo en el juego de ruleta, el segmento de VIP de alto valor donde los resultados oscilan bruscamente con las tasas de victoria independientemente de cuánto aposten los clientes en realidad. Si el hold hubiera aterrizado donde Sands espera, el EBITDA de la propiedad de Macau habría sido aproximadamente $87 millones más. Un Mundial que atrajo a apostadores de alto valor lejos de las mesas exacerbó un período estacionalmente suave.

Singapur fue el contrapeso. Marina Bay Sands generó $689 millones en EBITDA de propiedad a una margen del 49,9%, la rentabilidad que ha hecho que el único resort de Singapur sea el ancla de las ganancias de la empresa.

Una recompra financiada por Asia

La escala del plan de recompra es posible porque de cómo está construida Sands ahora. Después de vender su bien raíz de Las Vegas en 2022, la empresa genera todas sus ganancias en Asia, y terminó el trimestre con $3.380 millones en efectivo frente a $15.110 millones de deuda. En mayo de 2026, recaudó $1.260 millones de la amortización total de un préstamo vinculado a esa venta de Las Vegas, engrosando la almohadilla. Mantuvo su dividendo trimestral en $0,30 por acción, con el próximo pago debido el 12 de agosto de 2026, así que los dividendos y las recompras corren en paralelo.

El presidente y director ejecutivo Patrick Dumont enmarcó el trimestre en torno al juego largo, diciendo que la empresa “continuó ejecutando nuestros objetivos estratégicos durante el trimestre en Singapur y Macao mientras seguíamos aumentando la devolución de capital a los accionistas”. Sands sigue invirtiendo en crecimiento al mismo tiempo: los gastos de capital fueron $332 millones en el trimestre, la mayor parte de ellos en Marina Bay Sands, donde está en marcha una gran expansión. El gasto se produce en medio de una ola de movimientos de capital en todo el sector de los casinos, desde los operadores estadounidenses que recortan sus propias cuentas de acciones hasta negociaciones en los mercados de casinos europeos.

Para los inversores, el trimestre establece una prueba clara de la convicción de la gestión. Sands está gastando dinero real en la visión de que la suavidad de Macau es una cuestión de hold y temporización en lugar de demanda: los volúmenes de juego a través de los segmentos aumentaron año tras año incluso mientras la ganancia reportada disminuyó. Si esa lectura se mantiene, comprar una sexta parte de la empresa a precios deprimidos parecerá astuto en retrospectiva. Si la recuperación de Macau se estanca, Sands habrá comprometido miles de millones para defender una acción que sigue bajando.