Los accionistas de Evoke respaldan la adquisición de Bally’s Intralot mientras se agravan los problemas de liquidez del comprador

Los accionistas de Evoke plc votaron abrumadoramente el 17 de agosto de 2026 para aprobar la adquisición total mediante acciones del propietario de William Hill y 888 por parte de Bally’s Intralot, superando el principal obstáculo de accionistas del acuerdo en la misma semana en que la empresa matriz potencial advirtió a los reguladores estadounidenses que existen dudas sustanciales sobre su capacidad para seguir operando como empresa en marcha.

En la reunión judicial celebrada para aprobar el esquema de reorganización, los titulares de 268.206.379 acciones de Evoke votaron a favor y solo 236.504 en contra — el 99,91 % de las acciones del esquema votaron, lo que representa el 59,55 % del capital social ordinario emitido por Evoke, según el comunicado de resultados que Evoke presentó a través de la Bolsa de Londres. Una resolución especial separada para implementar el esquema y modificar los estatutos de Evoke se aprobó con un 99,63 % de apoyo, con 268.443.403 acciones a favor y 988.762 en contra.

Los votos cumplen dos de las condiciones del esquema, y Evoke indicó que también se han satisfecho varias condiciones antimonopolio y regulatorias. La operación aún requiere cumplir las condiciones restantes y obtener la sanción del tribunal de Gibraltar, cuya audiencia se espera para el último trimestre de 2026 o el primer trimestre de 2027.

Un acuerdo de £243 millones realizado desde una posición de debilidad

La adquisición, acordada el 5 de junio de 2026, valora a Evoke en aproximadamente £243,1 millones mediante el intercambio de 0,537 de una nueva acción de Intralot por cada acción de Evoke, equivalente a 52 peniques por acción, según el comunicado de adquisición recomendado. Ese precio siguió a cinco propuestas no vinculantes anteriores, la primera a 32 peniques en enero de 2026. Bally’s Intralot, el grupo de lotería y juegos cotizado en Atenas creado cuando Bally’s Corporation (BALY ) combinó su negocio interactivo internacional con Intralot en octubre de 2025, ha declarado que la combinación debería generar alrededor de £180 millones en ahorros pretax de costos y gastos de capital al final del segundo año tras la finalización.

El paquete de financiación ensamblado para el acuerdo aborda directamente el problema de balance de Evoke. Un grupo de prestamistas que incluye a TPG Credit, Oaktree y OHA comprometió el equivalente en euros a £889 millones para redimir las notas flotantes de €450 millones de Evoke con vencimiento en 2028 y refinanciar su préstamo a plazo de $575 millones con vencimiento el mismo año, las dos tramos en el centro del muro de refinanciación de Evoke. Los propios resultados semestrales, publicados el 12 de agosto de 2026, situaron el endeudamiento total en aproximadamente £1,84 mil millones, con una deuda neta de £1,90 mil millones y un apalancamiento de 5,6 veces el EBITDA, frente a 5,2 veces a final de 2025. El efectivo no restringido ascendía a £105,6 millones, con una liquidez total de alrededor de £150 millones.

El consejo de Evoke ha sido franco sobre lo que significaría un rechazo. Si la operación no se completa, indica el informe interino, el grupo necesitaría un “nivel sostenible y materialmente mejorado de rentabilidad y generación de efectivo” para refinanciar la deuda de julio de 2028 antes del vencimiento de su línea de crédito revolvente en enero de 2028 — una tarea que los directores describen como un “desafío significativo de ejecución”. La línea de crédito ascendía a £157 millones al 30 de junio de 2026, y su vencimiento se acelera si la deuda de 2028 no se refinancia.

Dos advertencias de continuidad operativa en cinco días

La aprobación de los accionistas se sitúa en una posición inusual: ambas partes de la transacción ahora llevan un lenguaje formal de continuidad operativa.

El comunicado interino de Evoke identificó dos incertidumbres materiales. La primera cubre la vía de refinanciación sin acuerdo. La segunda va en sentido contrario: incluso si la adquisición se completa, los directores de Evoke dijeron que tienen una visibilidad limitada sobre la “capacidad e intenciones de Intralot de operar el grupo bajo su propiedad”. A pesar de ambas, el consejo afirmó que tiene una expectativa razonable de que el grupo cuente con recursos adecuados hasta el 30 de septiembre de 2027.

Luego, el 14 de agosto de 2026, Bally’s Corporation presentó su informe del segundo trimestre, retrasado, ante la SEC. En la presentación trimestral, Bally’s declaró que está explorando alternativas de financiación, incluidas ventas de activos, una emisión de acciones y nueva deuda, y que sin financiación fresca espera no alcanzar los niveles de liquidez requeridos y podría incumplir su covenant de apalancamiento dentro de doce meses — condiciones que la compañía dijo generan dudas sustanciales sobre su capacidad para seguir operando como empresa en marcha. El efectivo y equivalentes descendieron a $390,2 millones al 30 de junio de 2026 desde $798,4 millones a final de 2025, frente a $4,47 mil millones de deuda a largo plazo.

Los números operativos subyacentes no fueron el problema. Los ingresos del segundo trimestre de Bally’s aumentaron un 20 % interanual hasta $792,2 millones, y el EBITDAR ajustado total del segmento subió a $187,5 millones desde $173,2 millones. La presión se sitúa en la estructura de capital y la cartera de desarrollo: aproximadamente $400 millones quedan por gastar bajo el compromiso mínimo de $1,34 mil millones de Bally’s para su casino permanente de Chicago, donde la construcción se desaceleró a principios de agosto, y la compañía firmó recientemente una hoja de términos no vinculante para un préstamo preconstrucción vinculado a su proyecto de casino de $4 mil millones en el Bronx, junto con una carta de intención con un posible inversor de capital. Las acciones de Bally’s cayeron bruscamente en Nueva York tras la presentación.

Qué efecto tiene el acuerdo en la deuda de Evoke

Según los acuerdos de financiación de la adquisición, detallados en el comunicado interino de Evoke, una nueva facilidad de segundo gravamen de cinco años pagaría las dos tramos de julio de 2028 al completarse. El reembolso de esos tramos extiende automáticamente el vencimiento de la línea de crédito revolvente de Evoke hasta 2029, y los tenedores de las notas senior garantizadas del grupo con vencimientos en 2030 y 2031 acordaron renunciar a las cláusulas de cambio de control para permitir que la transacción avance.

Hasta la finalización, Evoke mantiene su estructura actual: la línea revolvente de £200 millones, los dos tramos de 2028 que suman £769 millones, y las notas fijas con vencimiento en 2030 y 2031. La compañía generó £85 millones de flujo de caja libre subyacente en la primera mitad de 2026 y mantuvo los ingresos estables en £887,5 millones a pesar de absorber un aumento anual de £46 millones en los derechos de juego, principalmente el mayor impuesto de juego remoto del Reino Unido que entró en vigor el 1 de abril de 2026 y que desencadenó la revisión estratégica que condujo a la venta.

Qué ocurre a continuación

Se espera que las condiciones restantes y la audiencia de sanción del tribunal de Gibraltar se extiendan hasta el último trimestre de 2026 o el primer trimestre de 2027, cronograma que Evoke reafirmó en el anuncio de los resultados de la votación. Si el tribunal sanciona el esquema, este entrará en vigor en el mismo período, las acciones de Evoke se eliminarán de la cotización en Londres y los accionistas recibirán nuevas acciones de Intralot cotizadas en Atenas. El período de evaluación de continuidad operativa de Evoke se extiende hasta el 30 de septiembre de 2027, y Bally’s ha comunicado a la SEC que está trabajando en nuevos arreglos de financiación para principios de 2027.

Gaming.net cubrió previamente los resultados semestrales de Evoke, que describen la compresión de beneficios impulsada por los impuestos que llevó al consejo a una venta, y el apoyo de los accionistas a la oferta total mediante acciones antes de la votación. La audiencia de sanción del tribunal es el próximo hito programado en el calendario del acuerdo.