درافْت كينغز تعود إلى سوق الديون لسحب سنداتها القابلة للتحويل

DraftKings تعود إلى سوق القروض المستثمرة، وهذه المرة لبدء فك حزمة الدين القابل للتحويل الذي بيعه في ذروة ازدهار المراهنات الرياضية خلال جائحة كورونا. أعلن المشغل الذي يتخذ من بوسطن مقراً له في 17 أغسطس 2026 أنه أطلق عملية توزيع مقترحة لقرض أمانة أولية مؤمن بقيمة 600 مليون دولار من الفئة B، بالإضافة إلى التزامات مضمونة لتسهيل ائتماني متجدد جديد بقيمة 750 مليون دولار يستحق في عام 2031، سيحل محل القرض المتجدد الحالي البالغ 500 مليون دولار.

يُخصص العائد في الغالب لإعادة شراء جزء من السندات القابلة للتحويل الخاصة بـ DraftKings المستحقة في عام 2028، وفقًا لتوافرها وظروف السوق، بينما يُصرف المتبقي للأغراض العامة للشركة. وأوضح الشركة أن القرض المتجدد الجديد سيبقى غير مسحوب إلى حد كبير عند الإغلاق، أي سيعمل كسيولة بدلاً من إنفاق الأموال. وتظل المعاملتين خاضعتين لظروف السوق وغيرها، لذا فإن إطلاق عملية التوزيع هو خطوة أولية وليس صفقة مكتملة.

لماذا تريد DraftKings إزالة سندات التحويل المستحقة في 2028 من دفاترها

السندات القابلة للتحويل المستهدفة هنا هي السندات القابلة للتحويل الحالية لـ DraftKings المستحقة في عام 2028، والتي كانت على الميزانية العمومية بقيمة صافية 1.26 مليار دولار بعد خصم تكاليف الإصدار حتى 30 يونيو 2026. المقابل مقابل القسيمة الصفرية هو تخفيف حقوق الملكية: تتحول السندات إلى أسهم، وتبقى على الميزانية كدِين طويل الأجل ضد المساهمين. حتى 30 يونيو 2026، حملت الميزانية العمومية لـ DraftKings سندات تحويل صافية بقيمة 1.26 مليار دولار، إلى جانب ديون قرض أمانة من الفئة B بقيمة 574.6 مليون دولار، مقابل 983.9 مليون دولار من النقد وما يعادله، وفقًا لتقرير الربع الثاني لعام 2026.

تحويل الدين القابل للتحويل إلى قرض أمانة يغيّر طبيعة هذا الدين. قرض أمانة من الفئة B مؤمن، وهو دين مؤسسي يُباع في سوق القروض المستثمرة: يحمل سعر فائدة عائم، ويحتل أولوية أعلى من السندات القابلة للتحويل، ولا يتحول أبدًا إلى أسهم. بالنسبة لشركة تُستهدف الآن تحقيق EBITDA معدل يتراوح بين 700 مليون و900 مليون دولار للسنة المالية 2026، فإن تحمل دين مؤمن يُدفع نقدًا لسحب الدين القابل للتحويل ذو القسيمة الصفرية يُعد رهانًا على أن تكلفة الفائدة تفوق مخاطر التخفيف وإعادة التمويل التي تحملها السندات حتى عام 2028.

هذا هو القرض الأمانة من الفئة B الثاني في تاريخ الشركة. الأول أُغلق في 4 مارس 2025، أيضًا بقيمة 600 مليون دولار، وتم رفع حجمه من 500 مليون دولار المعلن بعد ما وصفته الشركة بأنه طلب قوي. يستحق القرض في مارس 2032 ويُسعر بمعدل SOFR زائد 1.75٪، واُستخدم العائد لأغراض الشركة العامة. سددت DraftKings 3 ملايين دولار من أصل القرض في النصف الأول من عام 2026، تماشيًا مع شرط السداد السنوي البالغ 1٪.

القرض المتجدد يصبح أكبر وأطول أمدًا

جانب الائتمان المتجدد في الصفقة هو ترقية مباشرة للتسهيل الذي وضعته DraftKings قبل أقل من عامين. القرض المتجدد الحالي بقيمة 500 مليون دولار تم توقيعه في 7 نوفمبر 2024، مع Morgan Stanley (MS ) كوكيل تمويل أول، وحل محل تسهيل بقيمة 125 مليون دولار يعود إلى ديسمبر 2022، وفقًا لملف SEC الخاص بالشركة آنذاك. يستحق القرض في 7 نوفمبر 2029. الإضافة الجديدة تضيف سعة قدرها 250 مليون دولار وتدفع تاريخ الاستحقاق عامين إضافيين إلى 2031.

الاتفاقية لعام 2024 تسعر القروض بمعدل SOFR زائد هامش يتراوح بين 1.75٪ إلى 2.25٪ حسب نسبة الرفع المالي الصافي الأولى للشركة، مع رسم التزام يتراوح بين 0.25٪ إلى 0.375٪ على الجزء غير المسحوب. كما تتضمن اختبار صيانة: إذا سحبت DraftKings أكثر من 40٪ من القرض المتجدد، يجب أن يبقى الرفع المالي الصافي الأول أقل من أو يساوي 4.5 مرة، مؤمنًا بمطالبة أولوية أولى على معظم أصول الشركة. ستُحدد أسعار وشروط التعهد للقرض المتجدد الجديد بقيمة 750 مليون دولار خلال عملية التوزيع.

بالأرقام

• 600 مليون دولار: الحجم المقترح للقرض الأمانة من الفئة B الجديد
• 750 مليون دولار: الالتزامات المضمونة للتسهيل الائتماني المتجدد الجديد، يستحق في 2031
• 500 مليون دولار: القرض المتجدد الحالي الذي سيُستبدل، يستحق في 7 نوفمبر 2029
• 1.26 مليار دولار: السندات القابلة للتحويل على الميزانية العمومية صافيةً من تكاليف الإصدار حتى 30 يونيو 2026
• 574.6 مليون دولار: رصيد قرض أمانة من الفئة B الحالي صافيًا من تكاليف الإصدار حتى 30 يونيو 2026
• 983.9 مليون دولار: النقد وما يعادله حتى 30 يونيو 2026
• 6.5 مليار إلى 6.9 مليار دولار: إرشادات إيرادات السنة المالية 2026 المستمرة، إلى جانب EBITDA معدل يتراوح بين 700 مليون و900 مليون دولار

ما الذي يجب أن يحدث قبل إغلاق الصفقة

لا شيء هنا نهائي حتى يكتمل توزيع القرض. قرض أمانة من الفئة B مقترح، وليس ممولًا: سيقوم المنظمون بتسويقه للمستثمرين المؤسسين خلال الأسابيع القادمة، وأشارت الشركة إلى أن الاكتمال يعتمد على ظروف السوق وغيرها، دون إعلان تاريخ إغلاق. تُظهر معاملة مارس 2025 كيف يمكن أن تتطور العملية، حيث دفع الطلب الحجم النهائي إلى 100 مليون دولار فوق الطلب الأولي بين الإعلان والإغلاق.

إعادة شراء السندات مشروطة بنفس الطريقة. صرحت DraftKings أن أي عملية إعادة شراء لسندات التحويل المستحقة في 2028 تعتمد على التوافر وظروف السوق، وأن الإعلان نفسه مُصمم بحيث لا يُشكل عرضًا لشراء السندات. مقدار ما سيُوجه من الـ600 مليون دولار لحاملي السندات، وبأي سعر، سيظهر فقط عندما تنفذ الشركة العملية. أي جزء يُعاد شراؤه يقلل من استحقاق 2028 قبل موعده؛ وأي جزء لا يُعاد يبقى على الميزانية إلى جانب الدين المضمون الجديد.

تأتي التمويلات في وقت تستمر فيه DraftKings في الإنفاق على النمو، بما في ذلك إطلاق أعمال عقود الأحداث “Predictions” في ديسمبر 2025 والربع الثاني الذي انخفضت فيه الإيرادات بنسبة 5٪ إلى 1.44 مليار دولار على نتائج رياضية صديقة للعملاء رغم أن حجم الرهانات ارتفع بنسبة 15٪ إلى 13.1 مليار دولار. ومع توقع أن يبقى القرض المتجدد غير مسحوب والنقد القريب من مليار دولار متاح، تُظهر الحزمة إدارة للميزانية العمومية بدلاً من البحث عن تمويل تشغيلي: تمديد فترات الاستحقاق، وتوسيع احتياطي السيولة، والبدء في مسح الدين القابل للتحويل الذي يسبق ربحية الشركة.