لجنة العقود المستقبلية للسلع تقترح تعريف عقود الأحداث الرياضية والسياسية كعقود مبادلة

قامت لجنة تداول العقود المستقبلية للسلع في 9 أكتوبر 2026 نشر إشعارًا بطرح قاعدة مقترحة من شأنه أن يحدد صراحةً مصطلح “المبادلة” بموجب قانون تبادل السلع ليشمل عقود الأحداث، بما في ذلك تلك القائمة على الأحداث الرياضية، السياسية، الثقافية، والمرتبطة بالطقس. يجب استلام التعليقات المكتوبة خلال 30 يومًا من نشر الاقتراح في السجل الفيدرالي.

قال الرئيس مايكل س. سيلج: “يستخدم الأمريكيون عقود الأحداث للتحوط من المخاطر، والمضاربة، وتزويد الجمهور بمعلومات حول نتائج الأحداث المستقبلية”. “هذه المنتجات هي مشتقات سلع تقع تمامًا ضمن نطاق تنظيم لجنة العقود المستقبلية للسلع بموجب قانون تبادل السلع وتخضع للسلطة الحصرية للوكالة”.

تحت عنوان “توسيع تعريف ‘المبادلة’ – الإضافات”، سيضيف الاقتراح عقود الأحداث إلى الأدوات المدرجة في تعريف اللجنة التنظيمي للمبادلة. الوثيقة المنشورة موضحة بأنها معتمدة من قبل اللجنة، وخاضعة لتصحيحات تقنية قبل النشر. تنضم لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى طرح القاعدة تلبيةً لمتطلب قانون دود-فرانك الذي يقتضي أن تقوم الوكالتان بتوسيع تعريف المصطلح بشكل مشترك، وهي المهمة التي نفذتها الوكالتان أولاً في قاعدة مشتركة صادرة في 13 أغسطس 2012، وقد استشارت لجنة العقود المستقبلية للسلع مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمشاركة الاقتراح.

كيف يصل الاقتراح إلى عقود الأحداث

وفقًا للاقتراح، تُشمل عقود الأحداث بأربع فقرات من تعريف المبادلة القانوني: الفقرة التي تغطي المعاملات التي يعتمد سدادها على حدوث، عدم حدوث، أو مدى حدوث حدث أو ظرف مرتبط بعواقب مالية أو اقتصادية أو تجارية محتملة؛ الفقرة التي تغطي الخيارات من أي نوع، والتي أشارت اللجنة إلى أنها تشمل الخيارات الثنائية؛ الفقرة المتبقية التي تغطي الأدوات المعروفة في السوق بالمبادلات؛ والفقرة التي تغطي الجمعيات أو التبادلات بين ما سبق.

قالت اللجنة إن تفسيرها لتلك الفقرة المتبقية يقتصر على المشاركين في أسواق المشتقات، بما في ذلك لجنة العقود المستقبلية للسلع، والمسجلين لديها، والمتداولين، وليس على الجمهور العام، وأن المعيار لا يتطلب اعترافًا عالميًا. كما يذكر الاقتراح أن تعريف السلع المستبعدة القانوني، وهو فئة تظل سلعة بموجب القانون، يوضح أن الأحداث المتعلقة بالرياضة، والسياسة، والثقافة، والطقس هي نفسها سلع، وأن العديد من عقود الأحداث تُصمم كخيارات ثنائية تدفع مبلغًا ثابتًا محددًا مسبقًا، عادةً دولارًا واحدًا، إذا تحقق الشرط وصفر إذا لم يتحقق.

لن يشمل الإضافة المقترحة عقود العقود المستقبلية، أو المبادلات القائمة على الأوراق المالية، أو غيرها من الأدوات الخاضعة لسلطة لجنة الأوراق المالية والبورصات، كما لن تشمل منتجات القمار على نمط الكازينو. في قواعد نهائية مؤقتة مرافقة نُشرت في نفس اليوم، صاغت اللجنة موقفها من أن منتجات القمار على نمط الكازينو، بما في ذلك الرهانات التي تُوضع على مراهنات الرياضة وألعاب الكازينو، مستثناة من تعريف المبادلة؛ وتصبح تلك القاعدة سارية المفعول فور نشرها في السجل الفيدرالي، مع ضرورة تقديم التعليقات خلال 30 يومًا.

“منتجات القمار على نمط الكازينو ليست مشتقات”, قال سيلج.

الإجراءات الحكومية والانقسام القضائي الفيدرالي

يسرد الاقتراح سلسلة من الإجراءات الحكومية ضد أسواق عقود الأحداث. أصدرت ولاية مينيسوتا حظرًا جنائيًا على تشغيل أو تسهيل سوق توقعات تقول إن الاقتراح يهدف إلى جعل تقديم عقود الأحداث المتعلقة بالفعاليات الرياضية، والانتخابات، وقرارات السياسات جريمة. قدمت أريزونا معلومات جنائية مكوّنة من عشرين تهمة ضد سوق عقود محدد بخصوص عقود الرياضة والانتخابات، وسعت نيويورك للحصول على أمر تقييدي مؤقت يغطي عقود الرياضة، والثقافة، والانتخابات التي، نظرًا لأن ذلك السوق يقع مقره في نيويورك، يهدد عرضه على مستوى الدولة وفقًا للاقتراح. أمرت محاكم التجربة على مستوى الولاية نفس السوق بتحديد نطاق عرضه لعقود الأحداث المتعلقة بالرياضة في ميشيغان، وواشنطن، ونيفادا.

أصدرت ثلاث محاكم استئناف فدرالية أحكامًا بشأن ما إذا كان عقد حدث رياضي يُعد مبادلة. في أبريل 2026، أصدرت لجنة من الدائرة الثالثة المتقاربة في قضية KalshiEX ضد Flaherty أن عقود الأحداث الرياضية المتداولة في سوق عقود مرخص من لجنة العقود المستقبلية للسلع تتوافق مع التعريف القانوني، ووافق القاضي المعارض على أن القراءة الحرفية للنص تدعم هذا التوافق. في 28 أغسطس 2026، تبنت الدائرة التاسعة تفسيرًا معاكسًا في قضية KalshiEX ضد Assad، ووصفت مضمون العقود بأنه قمار رياضي واستنتج أنها على الأرجح ليست مبادلات؛ تم تقديم عريضة لإعادة النظر وإعادة النظر شاملة في 9 سبتمبر 2026. في 25 سبتمبر 2026، أصدرت لجنة من الدائرة السادسة في قضية KalshiEX ضد Schuler أيضًا أن العقود ليست مبادلات، مستندة إلى أن الحدث الأساسي يجب أن يكون مرتبطًا بطبيعة الحال بعواقب مالية أو اقتصادية أو تجارية.

قالت اللجنة إن السجل يُظهر ارتباكًا واسعًا ومعاملة غير متسقة لتعريف المبادلة، وأن صلاحيتها القانونية الصريحة لتوسيع تعريف المصطلح توفر أساسًا قانونيًا مستقلاً لمعالجة العقود كمبادلات.

تاريخ الوكالة، حجم السوق، والنتائج الأولية

قامت البورصات الخاضعة لتنظيم لجنة العقود الآجلة للسلع (CFTC) بإدراج عقود مدفوعة بالأحداث منذ عام 1992، حيث ترتبط المدفوعات بخسائر الممتلكات المؤمنة إقليمياً، وعدد حالات الإفلاس، وتقلبات درجات الحرارة، والاندماجات الشركاتية، وأحداث الائتمان الشركاتية، ثم توسعت لاحقاً لتشمل التقدمات العلمية، ومستويات عدد السكان العالمي، واعتماد التشريعات، وزواج المشاهير. أصدرت الوكالة رسالة عدم اتخاذ إجراء إلى Iowa Electronic Markets لعقود الانتخابات في عام 1993، وعينت HedgeStreet كأول سوق عقود مخصص لعقود الأحداث في عام 2004 — وهو سوق أعيد تسميته إلى Nadex في عام 2009 وانتقل إلى منصة Crypto.com في عام 2025 — ونشرت إصدار مفهوم في عام 2008، واعتمدت عقوداً على إيرادات شباك التذاكر في عام 2010، وفي أمر صادر في 3 يناير 2022 عاقبت Blockratize، الذي يعمل تحت اسم Polymarket.com، لتقديمه عقود أحداث وجدت الوكالة أنها تشكل مبادلات دون تسجيل.

اعتباراً من 1 سبتمبر 2026، قدمت ما لا يقل عن سبع أسواق عقود مسجلة لدى لجنة العقود الآجلة للسلع (CFTC) عقود أحداث متعلقة بالرياضة للأشخاص في الولايات المتحدة، وتم تقديم أكثر من خمسة عشر طلباً لتصنيف سوق العقود منذ عام 2025. استناداً إلى بيانات التداول اليومية غير العامة التي أبلغت عنها البورصات، قدرت اللجنة أن متوسط حجم عقود الأحداث الشهري في أغسطس 2026 كان حوالي 1.5 مليار دولار، منها تقريباً 1.2 مليار دولار في العقود القائمة على الرياضة، وحوالي 11 مليون دولار في العقود المتعلقة بالسياسة، وحوالي 4 ملايين دولار في العقود المتعلقة بالطقس. قامت البورصات بشهادات ذاتية لآلاف عقود الأحداث لدى الوكالة، بما في ذلك عقود مجموعة CME القائمة على الرياضة والانتخابات التي تم اعتمادها كبدائل، وأفادت كل من CME وCboe Global Markets للجنة في رسائل تعليق قدمت في أبريل ومايو 2026 أن عقود الأحداث تندرج ضمن إطار المبادلات الحالي.

قالت اللجنة إنها تعتقد مبدئياً أن الاقتراح لن يغيّر الحقوق أو الالتزامات القانونية للمشاركين في السوق، لأنها تعالج بالفعل عقود الأحداث كبدائل، وأن الفائدة الأساسية ستكون إضافة اليقين في اختصاص لجنة العقود الآجلة الحصري بتكلفة مباشرة ضئيلة. وأشارت إلى أن التكاليف غير المباشرة المحتملة تشمل انخفاض الرسوم والإيرادات الأخرى للولايات إذا قامت الكيانات بهيكلة أعمالها كأسواق عقود خاضعة للتنظيم الفدرالي، وتكاليف الانتقال حيث تتقاطع الأنظمة الفدرالية والولائية. كما لاحظت مبدئياً أن المشاركين الأفراد قد يتعرضون للضرر إذا أدى اليقين الإضافي إلى زيادة حجم التداول المدرج، لأن بعض خصائص تداول عقود الأحداث (حدوث النتائج على فترات غير متوقعة، وإدراك اتخاذ قرارات مبنية على المهارة، وتجارب شبه فاشلة، وإمكانية السعي وراء الخسارة) يمكن أن ترتبط بإمكانية الإدمان.

أكد سيلج وفقاً لقانون المرونة التنظيمية أن الاقتراح لن يكون له تأثير اقتصادي كبير على عدد كبير من الكيانات الصغيرة، وقررت اللجنة أن قانون تقليل الأعمال الورقية لا ينطبق، ولم تحدد أي آثار مضادة للمنافسة، ولم تجد أي بدائل تنظيمية قابلة للتطبيق. راجع مكتب الإدارة والميزانية الإجراء كإجراء تنظيمي مهم وفقاً للأمر التنفيذي 12866، وقالت اللجنة إن الاقتراح لا يُتوقع أن يكون إجراءً تنظيمياً وفقاً للأمر التنفيذي 14192 لأنه لا يفرض سوى تكاليف صافية ضئيلة جداً.

يجب تقديم التعليقات كتابةً عبر Regulations.gov وتستلم خلال 30 يوماً من نشر الاقتراح في السجل الفدرالي. يمكن أيضاً إرسالها بالبريد إلى أمين اللجنة كريستوفر كيركباتريك في مقر الوكالة بواشنطن، مع الإشارة إلى “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” ورمز RIN 3038-AF82.