Underdog 完全拥有其预测市场

Underdog，一家日常幻想运营商，已将自己重塑为预测市场公司，已停止租用其交易的管道。2026 年 7 月 18 日，这家纽约公司 推出了一个预测市场交易所，该交易所由其完全拥有和运营。这种转变使其能够收取以前交给对手交易所的交易费。

到目前为止，Underdog 只是一个中间人。它在应用程序中列出了体育事件合同，但将实际交易路由到外部场所，首先是 Crypto.com，然后是 Kalshi。随着其交易所的启动，该公司现在列出和结算这些合同，并且拥有完整的联邦许可。Underdog 表示，它是业界第一个拥有完整许可证的体育公司，包括指定合同市场（列出合同的交易所）、衍生品清算组织（结算和保证每笔交易的清算机构）和期货委员会商的注册（持有客户账户的经纪人）。

创始人兼首席执行官 Jeremy Levine 将这一举动与体育联系起来。“预测市场主要是关于体育的，Underdog 是体育方面最好的，”他在公告中说。

拥有交易所的重要性

经济学是重点。每个在受监管的交易所交易的事件合同都带有费用，这笔费用归于谁运行市场-place。过去一年的大部分时间里，这是 Kalshi 或 Crypto.com。内部运行交易所意味着 Underdog 保留该收入，设置自己的费率表，并决定哪些市场要列出以及如何快速推出它们，这些都是它作为其他人场地的合作伙伴所没有的控制权。其首批合同集中在棒球和篮球上，其规则手册为将多个结果捆绑成一个位置留出了空间，这是组成类似赔率产品的构建块。

Underdog 通过购买进入这一位置，而不是从头开始申请。2026 年 3 月，它 收购了 Aristotle Exchange 的合同市场和清算实体，这些实体由商品期货交易委员会 指定为合同市场。Underdog 将该运营重新命名为 UDX，并已在今年早些时候注册为期货经纪人，完成了许可证堆栈。直接从监管机构获得这些批准可能需要几年；收购一家已经拥有它们的公司是捷径。该交易不包括 PredictIt，这是 Aristotle 母公司运营的政治投注网站。

垂直整合土地抢占

Underdog 并不是唯一一个将基础设施拉入内部的公司。 DraftKings (DKNG ) 于 2026 年 6 月推出了自己的交易所 DKeX，在收购 Railbird Technologies 后获得了许可。罗宾汉德 – 萨斯奎哈纳联合创业公司购买并重新命名了一个合同市场为 Rothera，Polymarket 以 1.12 亿美元收购了持有许可交易所的控股公司，以重新进入美国。预测市场中快速运营的中间商模式正在让位于所有权，因为拥有交易所的当事方保留了利润率。

Underdog 为这场战斗带来了规模。根据公司自己的统计，自 2025 年 9 月推出产品以来，Underdog 已经运营了近 65 亿美元的预测市场名义交易量，在美国运营商中排名第三，领先于几个更大的名称。它还表示拥有超过 500 万注册客户，并产生超过 5 亿美元的年收入。内置的受众是 UDX 相对于从头开始的交易所的优势：交易者已经在应用程序中。

监管战役前景

问题仍然存在，正如每个专注于体育的预测市场一样。州游戏监管机构和部落当局认为，游戏获胜的合同是体育投注的另一个名称，在没有州许可的情况下提供它是非法的，而不是联邦监管的金融产品。Underdog 的市场已经在 13 个司法管辖区（包括内华达州和华盛顿特区）不可用，该公司在 2025 年底完全放弃了传统的体育投注，转而押注于国家、联邦监管的模型。

这种转变是有代价的。Underdog 在 2026 年初将其员工减少了 125 多人，超过了其员工的五分之一，同时将其从州到州的投注模式转变为国家预测市场平台。

这一赌注现在正在法庭上接受考验。Kalshi 在 2026 年花费了大量时间与各个州就其体育合同是否可以在没有本地许可的情况下进行交易而进行斗争。密歇根州 命令其围绕该州或面临每日罚款，而商品期货交易委员会 介入保护平台免受州法院的影响。Underdog 到目前为止收到了比 Kalshi 少得多的执法热度，但拥有合同市场将其直接置于该管辖权纠纷之中，业内大多数人预计这一纠纷将达到最高法院。时机是故意的：随着 NFL 赛季的临近，Underdog 现在控制了它将通过体育驱动大部分交易量的交易所。