拉斯维加斯金沙集团将回购计划提高至60亿美元，二季度盈利低于预期

拉斯维加斯金沙 (LVS ) 正在加倍下注自己的股票。与此同时，二季度的销售和利润均低于预期，赌场运营商的董事会重置了其股票回购授权至 60 亿美元，重新填充了一个几乎耗尽的计划。向市场传递的信息很明确：管理层认为公司的股票被惩罚得太厉害了。

董事会 批准了扩大的授权 于 2026 年 7 月 21 日，并将其到期日期延长至 2029 年 7 月 21 日。时间讲述了这个故事。在 6 月份的季度中，金沙花费了 7.87 亿美元用于回购后，只剩下 290 万美元的授权额度。将上限提高到 60 亿美元，为管理层提供了多年的时间来继续购买股票。这个数字也标志着一个大幅度的增加：就在 2024 年末，董事会将剩余的授权额度设定为 20 亿美元。

金沙一直是该行业最激进的股票回购者之一。自 2023 年第四季度重新启动该计划以来，公司已退役了大约 1.24 亿股股票，占其流通股的 16.3%，以每股 48.49 美元的平均价格，总计 60.3 亿美元。这个平均值是赌注的核心。报告当天，股票收盘价为 45.25 美元，今年下跌了大约 30%，较 52 周高点下跌了大约 36%，之后在盘后交易中进一步下跌了 5%。每购买一股低于平均价格的股票，都会以折扣价计算，仅当股票最终反弹时，这种数学运算才会起作用。

澳门拖累了本季度

抛售可以追溯到这些数字。净收入从去年的 318 亿美元下降到 315 亿美元，净利润从 5.19 亿美元下降到 3.73 亿美元。调整后的每股收益为 0.59 美元，低于分析师预期的 0.76 美元左右。合并调整后的物业 EBITDA（投资者关注的现金流指标）从 133 亿美元下降到 112 亿美元，利润率从 42% 下降到 35.5%。

澳门造成了大部分损害。金沙中国（Sands China），这家在澳门经营五家度假村的控股单位，报告净收入下降 0.8% 至 17.8 亿美元，净利润减半至 1.07 亿美元。公司将这种弱势归因于轮盘游戏中不寻常的低收益，这是高赌注的 VIP 段，在这个领域，结果会因赢率而大幅波动，无论客户实际下注多少。假设收益率达到金沙预期的水平，澳门物业 EBITDA 将会高出大约 8,700 万美元。世界杯将高赌注的赌徒从桌子上吸引走，这加剧了季节性低迷。

新加坡是对冲因素。 滨海湾金沙 产生了 6.89 亿美元的物业 EBITDA，利润率为 49.9%，这是公司盈利的基石，这家单一的新加坡度假村是公司盈利的基石。

由亚洲资助的回购

回购计划的规模之所以可能，是因为金沙现在的构成。自 2022 年出售拉斯维加斯房地产后，公司所有的盈利都来自亚洲，截至季度末，公司拥有 33.8 亿美元的现金和 151.1 亿美元的债务。2026 年 5 月，公司收到了与该拉斯维加斯销售相关的贷款的全部 12.6 亿美元的还款，这增加了缓冲。公司将季度股息保持在每股 0.30 美元，下一次支付将于 2026 年 8 月 12 日进行，因此股息和回购并行进行。

董事长兼首席执行官帕特里克·邓特（Patrick Dumont）将本季度的业绩框定在长期目标中，称公司“在本季度继续执行我们的战略目标，在新加坡和澳门同时增加了对股东的资本回报。” 金沙仍在投资增长：本季度的资本支出为 3.32 亿美元，其中大部分是在滨海湾金沙进行的一项重大扩建中进行的。这种支出发生在整个赌场行业的资本行动浪潮中，从美国运营商削减自己的股票数量到 欧洲赌场市场的交易。

对于投资者来说，本季度为测试管理层的信心提供了一个清晰的机会。金沙正在花费真金白银来看待澳门的疲软是由于收益率和时机而不是需求的问题：游戏量在各个细分市场中同比增加，即使报告的利润下降了。假设这种看法成立，以低于平均价格回购公司六分之一的股票，将会被证明是明智的。如果澳门的复苏停滞不前，金沙将会花费数十亿美元来维护一只不断下跌的股票。