DraftKings 重返债务市场以赎回其可转换债券

DraftKings 正在重返杠杆贷款市场，这一次是要开始逐步撤销其在疫情期间体育博彩热潮高峰期发行的可转换债务。总部位于波士顿的运营商于2026年8月17日宣布，已启动对拟议的6亿美元高级担保B类定期贷款的发行，并为一项将在2031年到期、规模为7.5亿美元的新循环信贷设施获得了有担保的承诺，该设施将取代其现有的5亿美元循环贷款。

募集资金主要用于回购 DraftKings 于2028年到期的部分可转换债券，具体取决于可用性和市场情况，剩余部分用于一般公司用途。公司表示，新循环贷款在交割时将大部分保持未使用，作为流动性而非支出。两项交易均仍受市场及其他条件限制，因此发行的启动只是第一步，而非已完成的交易。

为什么 DraftKings 想要将 2028 年可转换债券从账面上除去

此处针对的可转换债券是 DraftKings 现有的2028年到期可转换债券，截至2026年6月30日，扣除发行费用后的账面价值为12.6亿美元。零息票的代价是股权稀释：债券可转换为股票，并且在资产负债表上作为对股东的长期索赔。根据其2026年第二季度报告，截至2026年6月30日，DraftKings 的资产负债表上除12.6亿美元的可转换债券外，还拥有5.746亿美元的B类定期贷款债务，现金及现金等价物为9.839亿美元。

将可转换债务换成定期贷款会改变该债权的属性。B类定期贷款是有担保的机构债务，投放至杠杆贷款市场：其利率为浮动，优先于可转换债券，并且永不转为股权。对于目前指引2026财年调整后 EBITDA 为7亿美元至9亿美元的公司而言，承担现金付息的有担保债务以赎回零息票可转换债务，是在押注利息成本相较于稀释和再融资风险更为划算，即使这些债券将持续至2028年。

这是公司历史上的第二笔 B 类定期贷款。第一笔于2025年3月4日完成，同样为6亿美元，在公司称需求强劲后从原先宣布的5亿美元上调。该贷款将在2032年3月到期，定价为 SOFR 加 1.75%，募集资金用于一般公司用途。DraftKings 在2026年上半年偿还了该贷款的300万美元本金，符合该贷款每年1%摊销的要求。

循环贷款规模扩大且期限延长

此次循环信贷交易是对 DraftKings 两年前设立的设施的直接升级。现有的5亿美元循环贷款于2024年11月7日签署，由摩根士丹利 (MS ) Senior Funding 担任行政代理，并取代了自2022年12月起的1.25亿美元设施，依据公司当时的 SEC 文件。该贷款于2029年11月7日到期。此次更换增加了2.5亿美元的额度，并将到期日再延长两年至2031年。

该2024年协议将借款定价为 SOFR 加 1.75% 至 2.25% 的利差，具体取决于公司净第一留置权杠杆率，未使用部分需支付0.25%至0.375%的承诺费。协议还设有维持测试：若 DraftKings 提取的循环贷款超过40%，其净第一留置权杠杆必须保持在4.5倍或以下，并以公司几乎全部资产的第一优先权作为担保。新7.5亿美元设施的定价和契约条款将在发行时确定。

关键数据

• $600 million: 新B类定期贷款的拟议规模
• $750 million: 已获得的新循环信贷设施的承诺，2031年到期
• $500 million: 被取代的现有循环贷款，2029年11月7日到期
• $1.26 billion: 截至2026年6月30日，扣除发行费用后的资产负债表上可转换债券
• $574.6 million: 截至2026年6月30日，扣除发行费用后的现有B类定期贷款余额
• $983.9 million: 截至2026年6月30日的现金及现金等价物
• $6.5 billion to $6.9 billion: 维持的2026财年收入指引范围，同时调整后 EBITDA 为7亿美元至9亿美元

交易完成前需满足的条件

在发行完成之前，任何事项均未最终确定。B类定期贷款仍处于提案阶段，尚未融资：安排方将在未来数周向机构贷款投资者推介，公司已提示完成取决于市场及其他条件，且未公布具体交割日期。2025年3月的交易显示了该流程的运作方式，需求将最终规模提升至比最初要求多出1亿美元。

债券回购同样受条件限制。DraftKings 表示，任何对2028年可转换债券的回购均取决于可用性和市场条件，且公告本身的结构并不构成对债券的购买要约。最终有多少600亿美元用于债券持有人以及以何种价格，将随公司执行而显现。被回购的部分会提前缩减2028年到期的债务；未回购的部分则继续与新发行的有担保债务一起列在资产负债表上。

此融资正值 DraftKings 持续加大增长投入之际，包括其在2025年12月推出的 Predictions 赛事合约业务，以及第二季度收入下降5%至1.44亿美元，尽管投注额增长15%至131亿美元的以客户为中心的体育赛事结果。鉴于新循环贷款预计在交割时保持未使用，且手头现金接近10亿美元，该方案更像是资产负债表管理，而非寻找运营资金：延长到期日、扩大流动性后备以及开始清理公司盈利之前的可转换债务。