Kalshi ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý, gắn với cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ

Ngày 5 tháng 11 năm 2026, Kalshi thông báo ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý, gắn với cổ phiếu đơn lẻ tại Hoa Kỳ. Người dùng có thể giao dịch các hợp đồng dựa trên cổ phiếu của hơn 50 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York và Nasdaq. McDonald’s, Palantir, SpaceX và Meta nằm trong số những doanh nghiệp được nêu tên trong đợt ra mắt ban đầu.

Kalshi cho biết đây là công ty đầu tiên tại Mỹ cung cấp sản phẩm này, đồng thời các hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với cổ phiếu đơn lẻ hiện có khối lượng giao dịch hơn 4,5 nghìn tỷ USD mỗi năm, trước đây diễn ra ở nước ngoài. Đợt ra mắt đưa các hợp đồng này lên một sàn giao dịch tại Mỹ, chịu sự giám sát chung của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch.

Đồng sáng lập kiêm Giám đốc vận hành Luana Lopes Lara cho biết nhóm đã dành hơn một năm phát triển các hợp đồng này và người dùng đã giao dịch hơn 300 triệu USD trong buổi sáng sau đợt ra mắt âm thầm, theo cách gọi của bà.

Quy mô hợp đồng và đòn bẩy

Đợt ra mắt diễn ra sau khi Kalshi triển khai hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền mã hóa, rồi mở rộng sang vàng và bạc. Hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu theo dõi giá cổ phiếu của một công ty mà không có ngày hết hạn và không bao gồm quyền sở hữu cổ phiếu. Vị thế mua có lãi khi giá cổ phiếu tăng, còn vị thế bán có lãi khi giá giảm; người nắm giữ không có quyền biểu quyết hay được nhận tài liệu dành cho cổ đông.

Mỗi hợp đồng tương ứng với 0,02 cổ phiếu, nên 50 hợp đồng tương đương với mức độ tiếp xúc biến động giá của một cổ phiếu; vị thế tối thiểu là một hợp đồng. Với cổ phiếu có giá 200 USD, một hợp đồng tạo ra mức độ tiếp xúc khoảng 4 USD. Ví dụ về đòn bẩy của Kalshi sử dụng 50 USD ký quỹ ở mức đòn bẩy 4 lần để tạo mức độ tiếp xúc 200 USD: nếu giá tăng 10%, khoản lãi là 20 USD, tương đương 40% số tiền ký quỹ đó; nếu giá giảm 10%, khoản lỗ là 20 USD, còn nếu giảm 25%, toàn bộ tiền ký quỹ sẽ cạn. Mức đòn bẩy tối đa thay đổi tùy theo cổ phiếu và quy mô vị thế.

Phí, khoản thanh toán tài trợ và giám sát

Kalshi cho rằng hình thức này đơn giản hơn quyền chọn vì không có giá thực hiện, các chỉ số Greeks hay hao mòn theo thời gian; đồng thời rẻ hơn hợp đồng tương lai vì không có phí chuyển kỳ hạn. Vị thế bán cũng không cần tài khoản môi giới chuyên biệt, dịch vụ lưu ký hay phí vay. Tuy nhiên, những so sánh này không loại bỏ các khoản phí giao dịch và phí tài trợ riêng của hợp đồng.

Cơ chế thanh toán cho luồng lệnh, trong đó lệnh của khách hàng được bán cho một tổ chức tài chính có quyền độc quyền khớp lệnh, không được sử dụng cho các hợp đồng này. Thay vào đó, Kalshi thu phí giao dịch khi mở và đóng vị thế, tính trên toàn bộ mức độ tiếp xúc, bao gồm cả phần đòn bẩy. Lệnh được khớp ngay với sổ lệnh phải chịu phí người lấy thanh khoản, còn lệnh chờ được khớp sau đó phải chịu phí người tạo thanh khoản.

Khoản thanh toán tài trợ được tính riêng với phí giao dịch và được xác định mỗi ngày một lần vào 4:00 PM ET. Khi tỷ lệ dương, người nắm giữ vị thế mua trả tiền cho người nắm giữ vị thế bán; khi tỷ lệ âm, người nắm giữ vị thế bán trả tiền cho người nắm giữ vị thế mua. Kalshi lưu ý rằng các khoản thanh toán này có thể tích lũy trong nhiều ngày hoặc nhiều tuần, làm giảm lợi nhuận ngay cả khi giá tài sản cơ sở biến động theo hướng có lợi cho vị thế.

Kalshi là Thị trường Hợp đồng được Chỉ định do CFTC quản lý. Các hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với cổ phiếu được thanh toán bù trừ thông qua Kalshi Klear, đơn vị thanh toán bù trừ do CFTC quản lý. Phần lớn người dùng cá nhân giao dịch thông qua Kalshi Prime, một đơn vị giao dịch hợp đồng tương lai đã đăng ký, phụ trách quản lý tài khoản ký quỹ và giữ tiền của khách hàng tách biệt với tiền của Kalshi. Kalshi cho biết các mức đòn bẩy của mình đã được CFTC phê duyệt và thấp hơn đáng kể so với các sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu ở nước ngoài.

Để truy cập, người dùng phải xác minh danh tính, nộp đơn đăng ký sử dụng hợp đồng vĩnh cửu và hoàn thành hướng dẫn về sản phẩm. Các hợp đồng sử dụng tài khoản hợp đồng vĩnh cửu riêng, tách biệt với số dư dự đoán của người dùng; có thể nạp tiền qua ACH, chuyển khoản ngân hàng và các phương thức được hỗ trợ khác. Chỉ những khoản tiền chưa được phân bổ cho các vị thế đang mở mới có thể được chuyển hoặc rút.

Đóng cửa thị trường, sự kiện doanh nghiệp và rủi ro

Các hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với cổ phiếu giao dịch theo lịch cố định, thay vì hoạt động suốt ngày đêm. Thị trường đóng cửa theo lịch thông thường, đồng thời có thể đóng cửa vào ngày nghỉ lễ hoặc tạm ngừng giao dịch khi xảy ra sự kiện doanh nghiệp. Không thể mở hay đóng vị thế khi thị trường đóng cửa, dù giá cổ phiếu cơ sở vẫn có thể biến động và khiến giá khi giao dịch mở lại khác đi.

Các sự kiện doanh nghiệp có thể làm thay đổi vị thế hoặc số dư tiền mặt. Cổ tức bằng tiền mặt tạo khoản ghi có cho vị thế mua và khoản thu đối với vị thế bán, còn các đợt chia tách cổ phiếu điều chỉnh vị thế theo tỷ lệ nêu trong thông báo do Kalshi công bố. Sáp nhập, hủy niêm yết hoặc phá sản có thể khiến hợp đồng được thanh toán cuối cùng và các vị thế đang mở bị đóng.

Nhà giao dịch phải nộp ký quỹ ban đầu để mở vị thế và duy trì mức ký quỹ cao hơn ngưỡng ký quỹ duy trì để tiếp tục giữ vị thế đó. Nếu giảm xuống dưới ngưỡng này, vị thế có thể bị thanh lý, thậm chí rất nhanh; Kalshi tuyên bố rằng trong những điều kiện thị trường bất thường, khoản lỗ có thể vượt quá số tiền ký quỹ đã nộp. Các đợt công bố kết quả kinh doanh, tin tức và thời điểm thị trường mở cửa trở lại cũng có thể khiến giá biến động đột ngột, trong khi việc thị trường đóng cửa ngăn nhà giao dịch hành động.

Kalshi đã đưa một hình thức hợp đồng trước đây chỉ được sử dụng ở nước ngoài vào khuôn khổ giám sát, thanh toán bù trừ và tài khoản cá nhân tách biệt tại Mỹ. Điểm cần lưu ý là dự đoán đúng xu hướng của cổ phiếu chỉ là một phần trong kết quả của hợp đồng: khoản thanh toán tài trợ hằng ngày có thể làm giảm lợi nhuận, biến động bất lợi có thể khiến mức ký quỹ giảm xuống dưới ngưỡng quy định, còn việc thị trường đóng cửa có thể trì hoãn thời điểm thoát vị thế.