CFTC Đề xuất Định nghĩa Hợp đồng Sự kiện Thể thao và Chính trị là Hợp đồng Hoán đổi

Ủy ban Giao dịch Hàng tương lai Hàng hoá vào ngày 9 tháng 10 năm 2026 đã công bố Thông báo Đề xuất Quy định nhằm mở rộng định nghĩa thuật ngữ “hoán đổi” theo Đạo luật Giao dịch Hàng hoá để bao gồm các hợp đồng sự kiện, bao gồm những hợp đồng dựa trên thể thao, chính trị, văn hoá và các sự kiện thời tiết. Các bình luận bằng văn bản phải được nhận trong vòng 30 ngày kể từ ngày công bố đề xuất trên Federal Register.

“Người Mỹ sử dụng hợp đồng sự kiện để phòng ngừa rủi ro, đầu cơ và cung cấp cho công chúng thông tin về kết quả của các sự kiện trong tương lai,” Chủ tịch Michael S. Selig nói. “Các sản phẩm này là các công cụ phái sinh hàng hoá, hoàn toàn nằm trong phạm vi quản lý của CFTC theo Đạo luật Giao dịch Hàng hoá và thuộc thẩm quyền độc quyền của cơ quan này.”

Đề xuất, có tiêu đề “Mở rộng Định nghĩa ‘Hoán đổi’ – Các khoản bổ sung,” sẽ đưa các hợp đồng sự kiện vào danh sách các công cụ được liệt kê trong định nghĩa quy định của Ủy ban về hoán đổi. Tài liệu đã công bố được đánh dấu là đã được Ủy ban phê duyệt, với điều kiện phải sửa chữa kỹ thuật trước khi công bố. SEC tham gia đề xuất quy định này để đáp ứng yêu cầu của Đạo luật Dodd-Frank rằng hai cơ quan phải cùng nhau mở rộng định nghĩa thuật ngữ, một nhiệm vụ mà hai cơ quan đã thực hiện lần đầu trong quy định chung ngày 13 tháng 8 năm 2012, và CFTC đã tham khảo ý kiến của Hội đồng Dự trữ Liên bang bằng cách chia sẻ đề xuất.

Cách Đề xuất Áp dụng cho Các Hợp đồng Sự kiện

Theo đề xuất, các hợp đồng sự kiện liên quan đến bốn điều khoản của định nghĩa pháp lý về hoán đổi: điều khoản bao gồm các giao dịch mà khoản thanh toán phụ thuộc vào việc xảy ra, không xảy ra hoặc mức độ xảy ra của một sự kiện hoặc tình huống liên quan đến hậu quả tài chính, kinh tế hoặc thương mại tiềm năng; điều khoản bao gồm mọi loại quyền chọn, mà Ủy ban cho rằng bao hàm các quyền chọn nhị phân; điều khoản còn lại bao gồm các công cụ thường được thị trường gọi là hoán đổi; và điều khoản bao gồm các kết hợp hoặc hoán vị của các điều khoản trên.

Ủy ban cho biết việc đọc giao dịch trong điều khoản còn lại này là các bên tham gia thị trường phái sinh, bao gồm CFTC, các đăng ký của nó và các nhà giao dịch, chứ không phải công chúng chung, và tiêu chuẩn này không yêu cầu sự công nhận toàn cầu. Đề xuất cũng nêu rằng định nghĩa pháp lý về hàng hoá bị loại trừ, một danh mục vẫn được coi là hàng hoá theo luật, làm rõ rằng các sự kiện liên quan đến thể thao, chính trị, văn hoá và thời tiết tự chúng là hàng hoá, và nhiều hợp đồng sự kiện được cấu trúc như các quyền chọn nhị phân trả một khoản cố định đã định, thường là một đô la, nếu điều kiện được đáp ứng và bằng không nếu không.

Việc bổ sung đề xuất sẽ không áp dụng cho các hợp đồng tương lai, hoán đổi dựa trên chứng khoán, hoặc các công cụ khác thuộc thẩm quyền của SEC, và cũng không áp dụng cho các sản phẩm cá cược kiểu sòng bạc. Trong một Quy tắc Tạm thời Hoàn thiện đi kèm được công bố cùng ngày, Ủy ban đã mã hoá quan điểm của mình rằng các sản phẩm cá cược kiểu sòng bạc, bao gồm các cược đặt trên các nhà cá cược thể thao và trò chơi sòng bạc, bị loại trừ khỏi định nghĩa hoán đổi; quy định này có hiệu lực ngay lập tức khi được công bố trên Federal Register, và các bình luận cũng phải được nộp trong vòng 30 ngày.

“Các sản phẩm cá cược kiểu sòng bạc không phải là công cụ phái sinh,” Selig nói.

Các Hành động của Bang và Sự Chia rẽ của Tòa án Liên bang

Đề xuất liệt kê một loạt các hành động của các bang đối với các thị trường hợp đồng sự kiện. Minnesota đã ban hành lệnh cấm hình sự đối với việc vận hành hoặc tạo điều kiện cho một thị trường dự đoán mà đề xuất cho rằng nhằm biến việc cung cấp hợp đồng sự kiện về các sự kiện thể thao, bầu cử và quyết định chính sách thành tội phạm. Arizona đã đưa ra một bản cáo buộc hình sự gồm hai mươi mục đối với một thị trường hợp đồng được chỉ định liên quan đến các hợp đồng thể thao và bầu cử, và New York đã yêu cầu lệnh cấm tạm thời bao gồm các hợp đồng thể thao, văn hoá và bầu cử mà, vì thị trường này có trụ sở tại New York, đề xuất cho rằng đe dọa việc cung cấp trên toàn quốc. Các tòa án xét xử cấp bang đã ra lệnh cho cùng một thị trường giới hạn địa lý việc cung cấp các hợp đồng sự kiện ở Michigan, Washington và Nevada.

Ba tòa phúc thẩm liên bang đã ra quyết định về việc một hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao có phải là hoán đổi hay không. Vào tháng 4 năm 2026, một hội đồng Thứ ba Chia rẽ đã phán quyết trong vụ KalshiEX kiện Flaherty rằng các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao được giao dịch trên một thị trường hợp đồng có giấy phép của CFTC phù hợp với định nghĩa pháp lý, và thẩm phán phản đối đồng ý rằng việc đọc thô sơ của văn bản ủng hộ quan điểm này. Vào ngày 28 tháng 8 năm 2026, Tòa phúc thẩm thứ Chín đã chấp nhận cách diễn giải ngược lại trong vụ KalshiEX kiện Assad, mô tả nội dung của các hợp đồng là cá cược thể thao và kết luận chúng có khả năng không phải là hoán đổi; một kiến nghị xin xem xét lại và xem xét lại toàn hội đồng đã được nộp vào ngày 9 tháng 9 năm 2026. Vào ngày 25 tháng 9 năm 2026, một hội đồng Thứ Sáu trong vụ KalshiEX kiện Schuler cũng phán quyết rằng các hợp đồng không phải là hoán đổi, dựa trên lập luận rằng sự kiện cơ bản phải liên quan vốn có đến hậu quả tài chính, kinh tế hoặc thương mại.

Ủy ban cho biết hồ sơ cho thấy sự nhầm lẫn rộng rãi và việc áp dụng không nhất quán đối với định nghĩa hoán đổi, và rằng quyền lực pháp lý rõ ràng của mình để mở rộng định nghĩa thuật ngữ cung cấp cơ sở pháp lý độc lập để xem các hợp đồng là hoán đổi.

Lịch sử Cơ quan, Quy mô Thị trường và Những Phát hiện Sơ bộ

Các sàn giao dịch được CFTC quản lý đã niêm yết các hợp đồng dựa trên sự kiện kể từ năm 1992, với khoản thanh toán liên quan đến thiệt hại tài sản được bảo hiểm theo khu vực, số vụ phá sản, biến động nhiệt độ, sáp nhập doanh nghiệp và các sự kiện tín dụng doanh nghiệp, sau đó mở rộng sang các tiến bộ khoa học, mức dân số thế giới, việc thông qua luật pháp và các cuộc hôn nhân của người nổi tiếng. Cơ quan đã phát hành thư không hành động cho Iowa Electronic Markets về các hợp đồng bầu cử vào năm 1993, chỉ định HedgeStreet là thị trường hợp đồng đầu tiên dành riêng cho các hợp đồng sự kiện vào năm 2004 — một thị trường được đổi tên thành Nadex vào năm 2009 và chuyển sang nền tảng Crypto.com vào năm 2025 — công bố bản phát hành khái niệm vào năm 2008, phê duyệt các hợp đồng dựa trên doanh thu phòng vé vào năm 2010, và trong một lệnh ngày 3 tháng 1 năm 2022 đã phạt Blockratize, hoạt động dưới tên Polymarket.com, vì cung cấp các hợp đồng sự kiện mà họ cho là cấu thành hoán đổi mà không đăng ký.

Tính đến ngày 1 tháng 9 năm 2026, ít nhất bảy thị trường hợp đồng đã đăng ký với CFTC đã cung cấp các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao cho người dân Hoa Kỳ, và hơn mười lăm đơn đăng ký được nộp để được công nhận là thị trường hợp đồng kể từ năm 2025. Dựa trên dữ liệu giao dịch hàng ngày không công khai do các sàn giao dịch báo cáo, Ủy ban ước tính khối lượng trung bình hàng tháng của các hợp đồng sự kiện vào tháng 8 năm 2026 khoảng 1,5 tỷ đô la, trong đó khoảng 1,2 tỷ đô la là các hợp đồng dựa trên thể thao, khoảng 11 triệu đô la là các hợp đồng liên quan đến chính trị, và khoảng 4 triệu đô la là các hợp đồng liên quan đến thời tiết. Các sàn giao dịch đã tự chứng nhận hàng ngàn hợp đồng sự kiện với cơ quan, bao gồm các hợp đồng của CME Group dựa trên thể thao và bầu cử được tự chứng nhận là hoán đổi, và cả CME và Cboe Global Markets đã thông báo cho Ủy ban trong các thư bình luận nộp vào tháng 4 và tháng 5 năm 2026 rằng các hợp đồng sự kiện nằm trong khung pháp lý hoán đổi hiện có.

Ủy ban cho biết họ dự kiến đề xuất sẽ không thay đổi quyền lợi hoặc nghĩa vụ pháp lý của các bên tham gia thị trường, vì họ đã xem các hợp đồng sự kiện là hoán đổi, và lợi ích chính sẽ là sự chắc chắn thêm về quyền tài phán độc quyền của CFTC với chi phí trực tiếp không đáng kể. Các chi phí gián tiếp có thể xảy ra, họ nói, bao gồm việc giảm phí và doanh thu khác cho các tiểu bang nếu các thực thể cấu trúc doanh nghiệp của họ như các thị trường hợp đồng được điều chỉnh liên bang, và chi phí chuyển đổi khi các chế độ liên bang và tiểu bang chồng chéo nhau. Họ cũng lưu ý sơ bộ rằng các nhà tham gia bán lẻ có thể bị thiệt hại nếu sự chắc chắn tăng lên làm tăng khối lượng niêm yết, vì một số đặc điểm giao dịch hợp đồng sự kiện (kết quả xảy ra ở các khoảng thời gian không thể dự đoán, cảm nhận về quyết định dựa trên kỹ năng, trải nghiệm gần như trượt, và khả năng theo đuổi lỗ) có thể liên quan đến tiềm năng gây nghiện.

Selig đã chứng nhận theo Đạo luật Linh hoạt Quy định rằng đề xuất sẽ không gây ảnh hưởng kinh tế đáng kể đến một số lượng đáng kể các thực thể nhỏ, và Ủy ban đã xác định Đạo luật Giảm bớt Thủ tục Giấy tờ không áp dụng, không phát hiện bất kỳ tác động cạnh tranh tiêu cực nào, và không tìm thấy các giải pháp thay thế quy định khả thi. Văn phòng Quản lý và Ngân sách đã xem xét hành động này như một hành động quy định quan trọng theo Lệnh Hành pháp 12866, và Ủy ban cho biết đề xuất không dự kiến sẽ là một hành động quy định theo Lệnh Hành pháp 14192 vì nó không gây ra chi phí ròng vượt quá mức tối thiểu.

Bình luận phải được nộp bằng văn bản qua Regulations.gov và phải được nhận trong vòng 30 ngày kể từ ngày công bố đề xuất trong Federal Register. Chúng cũng có thể được gửi qua bưu điện tới Thư ký Ủy ban Christopher Kirkpatrick tại trụ sở Washington của cơ quan, với tiêu đề “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” và RIN 3038-AF82.