CFTC Cảnh báo Thị trường Dự đoán về Việc Nộp Hợp đồng Hàng loạt

Cơ quan quản lý liên bang giám sát các thị trường dự đoán đã yêu cầu các nhà điều hành ngừng gộp các lô hợp đồng sự kiện lớn vào các “mẫu” nộp đơn, một cảnh báo nhằm vào quy trình nhanh chóng cho phép các nền tảng như Kalshi và Polymarket liệt kê các thị trường mới về bầu cử, thể thao và văn hóa đại chúng trong vòng một ngày.

Đơn vị Giám sát Thị trường của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã phát hành lời khuyên vào ngày 24 tháng 7 năm 2026. Đây là lời cảnh báo thứ hai của cơ quan này trong năm, sau một thông báo tương tự vào tháng 3 năm 2026, và nó không mang tính chất của một quy tắc mới: hướng dẫn này chỉ phản ánh quan điểm của bộ phận giám sát thị trường, không phải toàn bộ ủy ban, và nó không đề cập đến bất kỳ nhà điều hành nào.

Vấn đề, như bộ phận này mô tả, là các nhà điều hành đã gộp nhiều biến thể hợp đồng có thể vào một bản nộp mà không nêu rõ các điều khoản, phương pháp thanh toán và phân tích tuân thủ cho từng hợp đồng. Điều đó, cơ quan cho biết, khiến nhân viên của họ không thể đánh giá liệu một hợp đồng nhất định có thể được thanh toán đáng tin cậy hay không hoặc có thể bị thao túng. Đường lối của họ rất rõ ràng: “không nên nộp các chứng nhận theo mẫu rộng rãi.”

Quy trình nhanh chóng mà nó nhắm đến

Tự chứng nhận là điều phân biệt các thị trường dự đoán được quản lý bởi CFTC với các nhà cái thể thao được cấp phép bởi tiểu bang. Một nhà cái thể thao truyền thống của Mỹ phải được sự chấp thuận trước của cơ quan quản lý tiểu bang trước khi có thể cung cấp một loại đặt cược mới. Một thị trường dự đoán được đăng ký với CFTC thay vào đó hoạt động như một cơ quan quản lý tuyến đầu, chứng nhận rằng một hợp đồng tuân thủ các quy tắc liên bang và liệt kê nó sau khi thông báo cho cơ quan ít nhất một ngày làm việc trước. Tốc độ đó đã thúc đẩy sự bùng nổ trong việc liệt kê các hợp đồng sự kiện, và chính xác là điều mà lời khuyên này nhắm đến mà không đóng cửa nó.

Phương pháp tắt mẫu không phải là mới. Ngôn ngữ cho phép nhiều hợp đồng đi cùng một bản nộp có từ năm 2011, khi các hợp đồng hoán đổi lãi suất thống trị thị trường và chia sẻ các nguồn và phương pháp định giá giống nhau. Các hợp đồng ngày nay về bầu cử, thể thao và sự kiện văn hóa không như vậy, bộ phận cho biết, vì vậy mỗi hợp đồng cần có phân tích riêng. Các nhà điều hành vẫn có thể nhóm các hợp đồng liên quan chặt chẽ vào một bản nộp “loại” duy nhất, nhưng chỉ khi mỗi hợp đồng chia sẻ cùng một hàng hóa cơ bản, tiền tệ và phương pháp định giá và phản ánh một hợp đồng mà cơ quan đã phê duyệt trước đó.

Bộ phận đã vẽ ra ranh giới với bóng đá. Một nền tảng có thể chứng nhận một lô hợp đồng trận đấu FIFA World Cup 2026 từ một trò chơi đại diện, vì các trận đấu diễn ra theo các quy tắc giống nhau. Nó không thể kéo dài mẫu đó để bao gồm Cúp Liên đoàn MLS, điều này xử lý các trận hòa khác nhau và do đó được thanh toán theo các điều khoản khác nhau.

Nỗi sợ thao túng thúc đẩy cảnh báo

Rủi ro thao túng nằm ở trung tâm của cảnh báo. Các quy tắc liên bang cấm một sàn giao dịch liệt kê bất kỳ hợp đồng nào dễ bị thao túng, và các hợp đồng sự kiện phụ thuộc vào dữ liệu bên ngoài (một cơ quan chính phủ, một cơ quan bầu cử, một liên đoàn thể thao) mà nhà điều hành phải thẩm định trước khi liệt kê bất cứ thứ gì. Sự kiểm tra đó đã trở nên sắc nét hơn sau các quyết định tranh chấp về các sự kiện thực tế, bao gồm các thị trường về việc loại bỏ Tổng thống Venezuela Nicolás Maduro và cái chết của Ayatollah Ali Khamenei của Iran, đã thu hút các tiêu đề và vụ kiện. Cuối năm 2025, Kalshi đã sử dụng các mẫu rộng rãi để ra mắt các thị trường về việc liệu các vận động viên đại học có tên sẽ tham gia cổng chuyển nhượng hoặc chuyển trường, loại hợp đồng mà lời khuyên hiện đang không khuyến khích.

Thông báo cũng được đưa ra vài ngày trước hạn chót ngày 27 tháng 7 năm 2026 để bình luận về một đề xuất rộng hơn của CFTC sẽ thiết lập một thử nghiệm có cấu trúc để xác định liệu các hợp đồng sự kiện nhất định có trái với lợi ích công cộng hay không, với việc xử lý chặt chẽ hơn các thị trường liên quan đến cờ bạc, chiến tranh, khủng bố và ám sát. Cùng với nhau, hai động thái này cho thấy một cơ quan đang cố gắng làm chậm và tiêu chuẩn hóa một đường ống mà nó đang vật lộn để thẩm định trong thời gian thực.

Quyền lực chặt chẽ hơn từ một cơ quan quản lý thân thiện

Thái độ này đáng chú ý vì CFTC dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Michael Selig đã là người ủng hộ mạnh mẽ nhất của ngành công nghiệp. Selig đã lập luận rằng các hợp đồng sự kiện thể thao là công cụ phòng ngừa rủi ro hợp pháp và đã ra tòa để khẳng định rằng CFTC, không phải các cơ quan quản lý cờ bạc của tiểu bang, nắm quyền lực độc quyền đối với lĩnh vực này. Cơ quan đã chặn Kalshi từ việc hủy bỏ các giao dịch mà một tòa án Michigan đã đưa vào tình trạng nghi ngờ, ngay cả khi các cơ quan nhà nước tiếp tục phản đối: một thẩm phán Washington đã tìm thấy các thị trường thể thao của Kalshi có khả năng là một trang web cờ bạc bất hợp pháp, và Nevada đã buộc nền tảng này phải tạo hàng rào địa lý cho các hợp đồng thể thao của mình. Tại Quốc hội, một đề xuất luật liên bang sẽ loại bỏ hoàn toàn việc cá cược thể thao khỏi các thị trường dự đoán.

Đối với các nhà điều hành, thông điệp ngay lập tức là thủ tục, nhưng rủi ro đằng sau nó là thực sự. Lời khuyên không tuyên bố bất kỳ hành động thực thi nào. Tuy nhiên, bằng cách xuất bản các kỳ vọng của mình bằng văn bản hai lần, bộ phận đã loại bỏ bất kỳ lập luận nào rằng các quy tắc không rõ ràng, và các bản nộp mỏng có thể mời các yêu cầu thông tin thêm, trì hoãn việc liệt kê hoặc thực thi cuối cùng. Với quyền lực của CFTC đối với lĩnh vực này vẫn chưa được xác định và có khả năng sẽ bị đưa ra Tòa án Tối cao, các nhà điều hành đang được yêu cầu thắt chặt thủ tục giấy tờ của mình trước một quy tắc có thể thay đổi.