Las Vegas Sands увеличивает выкуп акций до 6 млрд долларов после недостижения прибыли во 2-м квартале

Las Vegas Sands (LVS ) делает ставку на свои собственные акции. Вместе с результатами второго квартала, которые не оправдали ожиданий по продажам и прибыли, совет директоров компании увеличил программу выкупа акций до 6 млрд долларов, пополнив программу, которая практически истекла. Послание рынку rõчно: менеджмент считает, что акции были слишком сильно наказаны.

Совет директоров одобрил расширенную авторизацию 21 июля 2026 года и продлил ее действие до 21 июля 2029 года. Сроки рассказывают историю. После того, как Sands потратил 787 млн долларов на выкуп акций в июне, у компании осталось только 29 млн долларов по предыдущей авторизации. Увеличение лимита до 6 млрд долларов дает менеджменту годы возможности продолжать покупки. Эта сумма также означает резкое увеличение: еще в конце 2024 года совет директоров установил оставшуюся авторизацию в размере 2 млрд долларов.

Sands является одним из наиболее агрессивных покупателей собственных акций в секторе. С момента возобновления программы в четвертом квартале 2023 года компания выкупила примерно 124 млн акций, или 16,3% от общего количества выпущенных акций, за 6,03 млрд долларов по средней цене 48,49 долларов. Эта средняя цена является ключом к ставке. Акции закрылись по цене 45,25 долларов в день отчета, снизившись примерно на 30% за год и примерно на 36% ниже 52-недельного максимума, после чего снизились более чем на 5% в послеоперационной торговле. Каждая акция, купленная ниже текущей средней цены, уменьшает количество акций по цене ниже уже заплаченной компании, что является математикой, которая работает только в том случае, если акции в конечном итоге вырастут.

Макао тянет квартал

Продажи сократились до 3,15 млрд долларов с 3,18 млрд долларов год назад, а чистая прибыль снизилась до 373 млн долларов с 519 млн долларов. Корректированная прибыль составила 0,59 долларов на акцию, что ниже ожидаемых примерно 0,76 долларов. Консолидированная корректированная EBITDA объектов собственности, которая является показателем денежного потока, наиболее внимательно отслеживаемым инвесторами в сфере игр, снизилась до 1,12 млрд долларов с 1,33 млрд долларов, а маржа сжалась до 35,5% с 42%.

Макао нанесло основной ущерб. Sands China, контролируемая компания, которая управляет пятью курортами компании в этом анклаве, зафиксировала снижение чистой прибыли на 0,8% до 1,78 млрд долларов и увидела чистую прибыль, сократившуюся вдвое до 107 млн долларов. Компания объяснила слабость необычно низким удержанием в рулетке, сегменте высоких ставок, где результаты сильно зависят от ставок выигрыша, независимо от того, сколько клиенты фактически ставят. Если бы удержание было на уровне, ожидаемом Sands, EBITDA объектов собственности в Макао было бы примерно на 87 млн долларов выше. Чемпионат мира, который привлек высокоценных игроков away от столов, усугубил сезонно мягкий период.

Сингапур стал противовесом. Marina Bay Sands сгенерировал 689 млн долларов EBITDA объектов собственности при марже 49,9%, что является прибыльностью, которая сделала единственный курорт Сингапура якорем прибыли компании.

Выкуп акций, финансируемый Азией

Масштаб программы выкупа возможен благодаря тому, как Sands сейчас построена. После продажи недвижимости в Лас-Вегасе в 2022 году компания генерирует все свои прибыли в Азии и завершила квартал с 3,38 млрд долларов наличных против 15,11 млрд долларов долга. В мае 2026 года она получила 1,26 млрд долларов от полного погашения кредита, связанного с продажей недвижимости в Лас-Вегасе, тем самым утолщая подушку. Она сохранила дивиденд в размере 0,30 долларов на акцию, с следующим платежом, запланированным на 12 августа 2026 года, поэтому дивиденды и выкуп акций идут параллельно.

Председатель и генеральный директор Патрик Дюмон сформулировал квартал вокруг долгосрочной игры, сказав, что компания “продолжала выполнять наши стратегические цели в течение квартала как в Сингапуре, так и в Макао, продолжая увеличивать возврат капитала акционерам”. Sands по-прежнему инвестирует в рост: капитальные расходы составили 332 млн долларов в квартале, большая часть которых пришлась на Marina Bay Sands, где идет крупная экспансия. Расходы совпадают с волной капитальных движений по всему сектору казино, от американских операторов, сокращающих свои собственные акции, до сделок на рынках казино Европы.

Для инвесторов квартал создает чистый тест убежденности менеджмента. Sands тратит реальные деньги на точку зрения, что слабость Макао является вопросом удержания и времени, а не спроса: объемы игр по всем сегментам выросли год к году, даже несмотря на снижение отчетной прибыли. Если этот взгляд сохранится, выкуп шестой части компании по сниженным ценам будет выглядеть умно в ретроспективе. Если восстановление Макао застрянет, Sands потратит миллиарды на защиту акций, которые продолжают дрейфовать вниз.