Underdog Leva Seu Mercado de Previsão Totally para Dentro de Casa

Underdog, o operador de fantasia diária que se reinventou como uma empresa de mercado de previsão, parou de alugar a infraestrutura por trás de suas negociações. Em 18 de julho de 2026, a empresa de Nova York lançou um mercado de previsão de propriedade que é totalmente de sua propriedade e operado. A mudança permite que ela colete as taxas de negociação que estava entregando a rivais de troca.

Até agora, Underdog era um intermediário. Ele listou contratos de eventos esportivos dentro de seu aplicativo, mas roteou as negociações reais por meio de locais externos, primeiro Crypto.com e mais tarde Kalshi. Com sua própria troca ao vivo, a empresa agora lista e liquida esses contratos ela mesma, e o faz segurando o conjunto completo de permissões federais. Underdog afirma que é a primeira empresa esportiva a possuir o que a indústria chama de pilha de licenças completa: um mercado de contrato designado (a troca que lista os contratos), uma organização de compensação de derivativos (a câmara de compensação que liquida e garante cada negociação) e registro como um corretor de futuros comissão (o corretor que carrega contas de clientes).

O fundador e CEO Jeremy Levine enquadrou a mudança em torno dos esportes. “Os mercados de previsão são em grande parte sobre esportes, e Underdog é o melhor em esportes”, disse ele no anúncio.

Por que possuir a troca importa

A economia é o ponto. Cada contrato de evento negociado em uma troca regulamentada carrega uma taxa, e essa taxa vai para quem opera o mercado. Por grande parte do ano passado, isso era Kalshi ou Crypto.com. Executar a troca internamente significa que Underdog mantém essa receita, define seu próprio cronograma de taxas e decide por si mesmo quais mercados listar e como lançá-los rapidamente, controle que não tinha como parceiro em um local de alguém. Seus primeiros contratos se concentram em beisebol e basquete, e seu livro de regras deixa espaço para embalar vários resultados em uma posição, os blocos de construção de um produto de estilo parlay.

Underdog alcançou essa posição comprando seu caminho em vez de aplicar do zero. Em março de 2026, ele adquiriu as entidades de mercado de contrato e compensação da Aristotle Exchange, que a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities havia designado como um mercado de contrato em setembro de 2025. Underdog rebrandou a operação como UDX e já havia se registrado como um corretor de futuros no início do ano, completando a pilha. Ganhar essas aprovações do regulador diretamente pode levar anos; adquirir uma empresa que já as possui é o atalho. O negócio não incluiu PredictIt, o site de apostas políticas operado pela empresa-mãe da Aristotle.

Uma disputa de terra de integração vertical

Underdog não está sozinho em puxar essa infraestrutura para dentro. DraftKings (DKNG ) lançou sua própria troca, DKeX, em junho de 2026, na licença que pegou comprando Railbird Technologies. Uma joint-venture entre Robinhood e Susquehanna comprou e rebrandou um mercado de contrato como Rothera, e Polymarket pagou $112 milhões pela empresa-mãe por trás de uma troca licenciada para reentrar nos EUA. O modelo de intermediário que levou os operadores aos mercados de previsão rapidamente está cedendo lugar à propriedade, porque a parte que possui a troca mantém a margem.

Underdog traz escala para essa luta. De acordo com a própria contagem da empresa, ela executou quase $6,5 bilhões em volume de mercado de previsão nominal desde o lançamento do produto em setembro de 2025, terceiro entre os operadores dos EUA, à frente de vários nomes maiores. Ela também afirma ter mais de cinco milhões de clientes registrados e gerar mais de $500 milhões em receita anual. Essa audiência incorporada é a vantagem que UDX tem sobre as trocas que começam do zero: os traders já estão no aplicativo.

A luta regulatória à frente

O problema é o mesmo que paira sobre todos os mercados de previsão focados em esportes. Reguladores de jogos de estado e autoridades tribais argumentam que um contrato vinculado a quem ganha um jogo é apostas esportivas com outro nome, e que oferecê-lo sem uma licença estadual é jogo ilegal, não um produto financeiro regulamentado federalmente. Os mercados de Underdog já estão indisponíveis em 13 jurisdições, incluindo Nevada e Washington, D.C., e a empresa se afastou completamente das apostas esportivas tradicionais no final de 2025 para apostar no modelo nacional de mercado de previsão regulamentado federalmente.

A mudança foi cara. Underdog cortou mais de 125 empregos, mais de um quinto de sua equipe, no início de 2026, enquanto se mudava de um modelo de apostas esportivas estaduais para uma plataforma de mercado de previsão nacional.

A aposta agora está sendo testada nos tribunais. Kalshi passou 2026 lutando estado após estado sobre se seus contratos esportivos podem ser negociados sem uma licença local. Michigan ordenou que geofence o estado ou enfrentar multas diárias, e a CFTC interviu para defender as plataformas contra os tribunais estaduais. Underdog atraiu menos calor de aplicação da lei do que Kalshi até agora, mas ut owning a contract market puts it squarely inside that jurisdictional dispute, which most in the industry expect to reach the Supreme Court. The timing is deliberate: with the NFL season approaching, Underdog now controls the exchange it will need to scale the product through the sport that drives most of the volume.