CFTC Bloqueia a Kalshi de Anular Negociações Esportivas de Michigan

O principal regulador de derivativos do governo federal interveio diretamente entre um tribunal estadual e um operador de mercados de previsão, ordenando à Kalshi que não cancele as negociações de seus clientes de Michigan — mesmo que um juiz de Michigan tenha ordenado exatamente o contrário.

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities emitiu uma ordem em 14 de julho de 2026 suspendendo uma regra de emergência que a Kalshi havia apresentado para cumprir com a ordem do tribunal estadual, e separadamente ordenou à empresa que liquidasse os contratos afetados por meio de seu processo normal. A decisão deixa a Kalshi — que a agência regula como uma bolsa de valores registrada federalmente — presa entre dois governos que emitem comandos opostos.

O que o regulador ordenou

A Kalshi detém uma licença federal como um mercado de contratos designado, a categoria que a CFTC usa para uma bolsa de derivativos regulada. Após um tribunal de Michigan forçar mudanças na forma como a empresa lida com posições detidas por residentes do estado, a empresa alertou a agência sobre o que chamou de uma emergência de mercado iminente, e em 12 de julho de 2026 apresentou uma proposta de regra para forçar a liquidação das posições abertas dos traders de Michigan que o tribunal havia nomeado.

A CFTC se recusou a deixar que essa regra entrasse em vigor. Ela encontrou que desenrolar contratos já executados por direção de um estado poderia minar a confiança dos traders e se espalhar para outros mercados, desde que os participantes teriam motivo para temer que uma negociação liquidada hoje poderia ser revertida semanas ou até anos depois. A agência também se baseou em seu dever de manter o acesso a mercados regulados federalmente uniforme e não discriminatório em todo o país — um padrão que disse que uma anulação específica do estado violaria.

O presidente Michael Selig caracterizou a ação como uma linha de jurisdição na areia, chamando a anulação de negociações já executadas de “uma medida sem precedentes que arrisca um efeito cascata em todo o mercado”. Ele acrescentou que a comissão não permitiria que estados ou tribunais estaduais impusessem regras federais a empresas registradas.

É uma postura rara para um regulador federal. Em vez de simplesmente defender sua jurisdição no tribunal, a CFTC instruiu uma empresa que supervisiona a desconsiderar parte de uma ordem de um juiz estadual — agravando um conflito que até agora se desenrolou principalmente por meio de processos judiciais opostos.

Kalshi presa entre duas ordens

A empresa afirma que já havia feito o que Michigan exigia. Robert DeNault, chefe de aplicação da Kalshi, disse que a plataforma desenrolou as negociações afetadas porque o tribunal exigia, apenas para ser informada dias depois por seu próprio regulador de que deveria honrar essas negociações. Em uma declaração publicada no X, DeNault disse que a Kalshi estava “sendo colocada em uma posição impossível, tentando seguir ordens do tribunal estadual que podem contradizer nossas obrigações regulatórias federais”.

O impasse é real. A decisão da CFTC não está sujeita a revisão judicial, e não seguir as regras da agência pode expor uma bolsa a ações de aplicação, incluindo a perda de seus privilégios de auto-certificação ou penalidades monetárias. No entanto, a ordem de Michigan permanece em vigor, apoiada por suas próprias multas crescentes. Por enquanto, a ordem federal protege as posições de Michigan executadas de liquidação forçada sem resolver qual autoridade a Kalshi deve obedecer em última instância.

A ordem de Michigan por trás do conflito

O conflito remonta a uma ordem de restrição temporária que a procuradora-geral Dana Nessel obteve em 29 de junho de 2026 no Tribunal de Circuito de Ingham County. Ela proíbe a Kalshi de oferecer, listar ou liquidar contratos de eventos esportivos para residentes de Michigan, tratando os produtos como apostas esportivas não licenciadas de acordo com a lei de apostas esportivas do estado. Nessel processou a empresa pela primeira vez em março de 2026, argumentando que ela permitia que residentes apostassem em jogos sob a aparência de contratos de eventos sem uma licença do Michigan Gaming Control Board.

Um juiz estadual posteriormente prorrogou essa ordem e deu à Kalshi até 12 de agosto de 2026 para bloquear o acesso de Michigan usando um provedor de geolocalização licenciado, com multas de $500.000 por dia se perder o prazo. A mesma ordem exigia que a empresa anulasse, cancelasse e reembolsasse certas negociações já realizadas por usuários de Michigan — a parte que a CFTC agora congelou.

A ordem federal é estreita. Ela não reabre os mercados esportivos da Kalshi para os apostadores de Michigan ou suspende o prazo de geofencing; ela aborda apenas a exigência do tribunal de desenrolar negociações que já haviam sido liquidadas.

Uma guerra federal-estadual indo para cima

Michigan é apenas uma frente em uma luta cada vez maior sobre quem governa os mercados de previsão. A CFTC argumenta que os contratos de eventos em bolsas registradas caem sob sua autoridade federal exclusiva; os estados contra-argumentam que as apostas em resultados esportivos são jogos de azar, que eles têm policiado desde a decisão da Suprema Corte de 2018 que abriu caminho para as apostas esportivas legais.

Para defender seu território, a agência processou nove estados — entre eles Nova York, Illinois e Arizona — e apresentou memoriais de apoio em dois tribunais federais de apelação e no tribunal mais alto de Massachusetts. Michigan não está nessa lista; em vez de enfrentar a CFTC no tribunal federal, ele perseguiu a Kalshi por meio de seus próprios tribunais estaduais e se tornou o primeiro estado a tentar reverter negociações concluídas diretamente. Conflitos semelhantes estão se desenrolando em outros lugares, desde a recusa de um juiz de Nova York em proteger a Kalshi das leis de jogos de azar do estado até reguladores de Nevada pressionando por limites mais rigorosos e a própria luta da Kalshi no tribunal estadual de Ohio.

O impasse é improvável que se resolva rapidamente. A CFTC agora tem até 90 dias para revisar a proposta de regra da Kalshi, incluindo um período de comentário público, antes de emitir uma decisão final. Com tribunais federais e estaduais continuando a se dividir sobre a questão central, a disputa parece cada vez mais destinada à Suprema Corte.