Codere, 3분기 조정 EBITDA 39% 증가…게임 매출은 6% 성장

Grupo Codere는 2026년 11월 12일, 회사가 조정한 이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)이 3분기에 6,540만 유로를 기록해 전년 동기 대비 39% 증가했다고 발표했다. 게임 매출은 3억 4,400만 유로로 6% 늘었으며, 그룹의 실적 발표에 따르면 이익 증가율이 매출 증가율을 웃돌았다.

Codere는 멕시코의 영업 조치와 아르헨티나, 스페인 및 온라인 사업의 호조가 수익성 개선에 주로 기여했다고 밝혔다. 환율 변동을 제외하면 게임 매출은 5%, 조정 EBITDA는 35% 증가했으므로, 환율 변동만으로는 두 지표의 공시 성장률 간 큰 차이를 설명할 수 없다. Codere가 Gross Win이라고 부르는 게임 매출은 고객의 베팅 금액에서 지급된 당첨금을 뺀 금액이다.

오프라인 사업의 수익성 개선세 이어져

오프라인 사업의 조정 EBITDA는 32% 증가한 5,400만 유로를 기록했다. 최근 12개월 기준으로는 2026년 9월 말 2억 1,070만 유로에 달해 23% 늘었으며, 이 기준으로 8분기 연속 개선세를 이어갔다. 최근 12개월 수치는 최근 분기 실적 증가가 단일 3개월의 성과가 아니라 오프라인 사업의 장기적인 개선 흐름 속에 있음을 보여준다.

온라인 사업 성장과 함께 비용도 증가

Codere Online이 별도로 발표한 잠정·미감사 3분기 실적은 디지털 사업의 세부 내용을 보여준다. 나스닥 상장 자회사의 매출은 31% 증가한 6,260만 유로를 기록했으며, 멕시코 매출은 37%, 스페인은 13% 늘었다. 분기 순이익은 전년 동기의 140만 유로에서 550만 유로로 증가했다.

Codere Online의 실적 발표 자료에 따르면 월평균 활성 이용자 수는 5% 증가한 반면, 활성 이용자 1인당 월평균 지출액은 24% 늘었다. 이 차이가 고객 기반보다 Gaming Win이 훨씬 빠르게 증가할 수 있었던 이유를 설명한다. 스포츠 및 카지노 베팅이 정산된 뒤 당첨금과 프로모션 크레딧을 제외하고 게임 세금과 기타 비용을 차감하기 전에 회사가 보유하는 금액을 나타내는 Gaming Win은 30% 증가한 6,710만 유로를 기록했다. 이는 IFRS 기준 매출 지표가 아니다.

아르헨티나의 인플레이션 회계를 제외한 자회사의 경영진 기준으로 마케팅 비용은 37% 증가했고 게임 세금은 54.5% 늘었다. 플랫폼, 콘텐츠 및 인건비는 매출보다 느리게 증가했다. 고객 1인당 지출 증가는 온라인 사업의 성장을 뒷받침했지만, 마케팅 비용과 세금은 매출보다 빠르게 늘었다.

Codere Online은 2026년 연간 가이던스를 재확인했다. Gaming Win은 2억 5,500만~2억 6,500만 유로, 조정 EBITDA는 2,000만~2,500만 유로로 제시했다.

CFO인 Marcus Arildsson은 2026년 7월 월드컵 막바지 경기와 우호적인 환율이 이번 분기 실적에 도움이 됐다고 말했다. 또한 2025년 4분기의 높은 비교 기준을 감안할 때 성장세가 기저 추세에 더 부합할 것으로 예상한다고 밝혔다.

Codere가 직면한 핵심 질문은 오프라인 사업의 장기적인 개선세와 온라인 고객의 지출 증가가 더 까다로운 비교 기준과 디지털 사업의 비용 상승에도 계속해서 더 빠른 이익 성장을 뒷받침할 수 있느냐는 것이다.