DraftKings torna al mercato del debito per ritirare le sue obbligazioni convertibili

DraftKings torna al mercato dei prestiti a leva, questa volta per avviare lo smantellamento del debito convertibile venduto durante il picco del boom delle scommesse sportive dell’era pandemica. L’operatore con sede a Boston ha annunciato il 17 agosto 2026 di aver avviato la sindacazione di un proposto term loan B senior garantito da 600 milioni di dollari e impegni garantiti per una nuova linea di credito revolving da 750 milioni di dollari con scadenza nel 2031, che sostituirà il suo attuale revolver da 500 milioni di dollari.

I proventi sono destinati in gran parte al riacquisto di una parte delle obbligazioni convertibili di DraftKings in scadenza nel 2028, soggetto a disponibilità e condizioni di mercato, mentre il resto sarà destinato a scopi aziendali generali. Il nuovo revolver rimarrà sostanzialmente non utilizzato al momento della chiusura, ha dichiarato l’azienda, esistendo come liquidità piuttosto che come spesa. Entrambe le operazioni rimangono soggette a condizioni di mercato e altre condizioni, quindi l’avvio della sindacazione è il primo passo piuttosto che un accordo definitivo.

Perché DraftKings vuole togliere dal proprio bilancio le obbligazioni convertibili del 2028

Le obbligazioni convertibili in questione sono le obbligazioni convertibili esistenti di DraftKings in scadenza nel 2028, che al 30 giugno 2026 risultavano in bilancio per 1,26 miliardi di dollari al netto dei costi di emissione. Il compromesso di un coupon zero è la diluizione del capitale azionario: le obbligazioni si convertono in azioni e rappresentano un credito a lungo termine nei confronti degli azionisti. Al 30 giugno 2026, il bilancio di DraftKings mostrava obbligazioni convertibili per 1,26 miliardi di dollari al netto dei costi di emissione, accanto a un debito term loan B di 574,6 milioni di dollari, contro 983,9 milioni di dollari di liquidità e equivalenti, secondo il suo rapporto del secondo trimestre 2026.

Sostituire il debito convertibile con un term loan modifica la natura di quel credito. Un term loan B è un debito garantito, istituzionale, venduto sul mercato dei prestiti a leva: prevede un tasso di interesse variabile, ha priorità senior rispetto alle obbligazioni convertibili e non si converte mai in capitale azionario. Per un’azienda che prevede ora un EBITDA rettificato compreso tra 700 e 900 milioni di dollari per l’anno fiscale 2026, assumere debito garantito a pagamento in contanti per estinguere il debito convertibile a coupon zero è una scommessa sul fatto che il costo degli interessi valga più della diluizione e del rischio di rifinanziamento che le obbligazioni comportano fino al 2028.

Questo è il secondo term loan B nella storia dell’azienda. Il primo è stato chiuso il 4 marzo 2025, anch’esso da 600 milioni di dollari, aumentato rispetto ai 500 milioni annunciati dopo quella che l’azienda ha descritto come una forte domanda. Quel prestito scade a marzo 2032 ed è indicizzato al SOFR più 1,75 %, con i proventi destinati a scopi aziendali generali. DraftKings ha rimborsato 3 milioni di dollari di capitale nel primo semestre del 2026, in linea con il requisito di ammortamento annuo dell’1 % del prestito.

Il revolver aumenta di dimensioni e di durata

La parte di credito revolving dell’operazione è un semplice upgrade della struttura che DraftKings ha istituito meno di due anni fa. Il revolver esistente da 500 milioni di dollari è stato firmato il 7 novembre 2024, con Morgan Stanley (MS ) Senior Funding come agente amministrativo, e ha sostituito una struttura da 125 milioni di dollari risalente a dicembre 2022, secondo il deposito SEC dell’azienda dell’epoca. Scade il 7 novembre 2029. La sostituzione aggiunge 250 milioni di dollari di capacità e sposta la scadenza di altri due anni, fino al 2031.

Il presente accordo del 2024 fissa il prezzo dei finanziamenti al SOFR più un margine dal 1,75 % al 2,25 % a seconda del rapporto di leva netta sul primo privilegio dell’azienda, con una commissione di impegno dallo 0,25 % allo 0,375 % sulla quota non prelevata. Prevede inoltre un test di mantenimento: se DraftKings utilizza più del 40 % del revolver, la sua leva netta sul primo privilegio deve rimanere pari o inferiore a 4,5 volte, garantita da un diritto di priorità su sostanzialmente tutti gli asset dell’azienda. I termini di prezzo e le clausole del nuovo finanziamento da 750 milioni di dollari saranno definiti nella sindacazione.

I numeri

• $600 million: dimensione proposta del nuovo term loan B
• $750 million: impegni garantiti per la nuova struttura di credito revolving, scadenza 2031
• $500 million: il revolver esistente che sostituisce, scadenza 7 novembre 2029
• $1.26 billion: obbligazioni convertibili in bilancio, al netto dei costi di emissione, al 30 giugno 2026
• $574.6 million: saldo esistente del term loan B, al netto dei costi di emissione, al 30 giugno 2026
• $983.9 million: liquidità e equivalenti al 30 giugno 2026
• $6.5 billion a $6.9 billion: guida di fatturato fiscale 2026 mantenuta, insieme a $700 million a $900 million di EBITDA rettificato

Cosa deve accadere prima della chiusura dell’accordo

Nulla è definitivo finché la sindacazione non è completata. Il term loan B è proposto, non finanziato: gli organizzatori lo presenteranno agli investitori istituzionali di prestiti nelle prossime settimane, e l’azienda ha segnalato che il completamento dipende da condizioni di mercato e altre condizioni, senza una data di chiusura annunciata. L’operazione di marzo 2025 dimostra come il processo possa evolversi, con la domanda che ha spinto la dimensione finale a 100 milioni di dollari oltre la richiesta iniziale tra annuncio e chiusura.

Il riacquisto delle obbligazioni è condizionato allo stesso modo. DraftKings ha dichiarato che qualsiasi riacquisto delle obbligazioni convertibili del 2028 dipende da disponibilità e condizioni di mercato, e l’annuncio stesso è strutturato in modo da non costituire un’offerta di acquisto delle obbligazioni. Quanto dei 600 milioni di dollari andrà effettivamente ai detentori delle obbligazioni, e a quale prezzo, sarà chiaro solo man mano che l’azienda procede. Qualsiasi parte riacquistata riduce l’ammontare in scadenza nel 2028 in anticipo; ciò che non viene riacquistato rimane in bilancio accanto al nuovo debito garantito.

Il finanziamento avviene mentre DraftKings continua a investire nella crescita, inclusi il lancio della sua attività di contratti evento “Predictions” nel dicembre 2025 e un secondo trimestre in cui i ricavi sono scesi del 5 % a 1,44 miliardi di dollari, nonostante i risultati sportivi orientati al cliente, mentre il volume delle scommesse è cresciuto del 15 % a 13,1 miliardi di dollari. Con il nuovo revolver previsto in gran parte non prelevato e quasi 1 miliardo di dollari di liquidità già disponibile, il pacchetto appare più come gestione del bilancio che come ricerca di fondi operativi: estendere le scadenze, aumentare la riserva di liquidità e iniziare a eliminare il debito convertibile antecedente alla redditività dell’azienda.