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CIRSA registra ricavi e utili in crescita prima del voto sulla fusione
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CIRSA ha comunicato il 4 novembre 2026 che nel terzo trimestre i ricavi netti operativi sono aumentati del 12,0%, raggiungendo €628 milioni, e l’utile operativo, o EBITDA, è cresciuto del 6,8%, arrivando a €195 milioni. Gli azionisti dispongono così di nuovi dati sugli utili prima del voto del 30 novembre 2026 sulla fusione proposta con Lottomatica.
L’utile netto trimestrale è aumentato del 48,1%, raggiungendo €33,6 milioni, dopo aver sostenuto €7,9 milioni di oneri non ricorrenti, compresi i costi di consulenza maturati in relazione alla fusione. Escludendo tali oneri dall’EBITDA, l’EBITDA rettificato è stato pari a €203 milioni, in aumento dell’11,1%. Questa rettifica spiega la differenza tra la crescita dell’utile operativo riportata nei risultati e l’aumento a doppia cifra dell’utile rettificato.
Nei primi nove mesi, i ricavi netti operativi hanno raggiunto €1,888 miliardi, in aumento del 10,0%, mentre l’EBITDA rettificato è cresciuto del 9,3%, arrivando a €599,3 milioni. L’utile netto dei primi nove mesi è aumentato del 73,6%, raggiungendo €128,3 milioni, grazie all’incremento dell’EBITDA e a una riduzione di €39,7 milioni degli oneri finanziari.
Le slot in Spagna trainano la redditività del canale retail
L’EBITDA delle slot in Spagna è cresciuto più dei ricavi, ampliando il margine. Nel trimestre, i ricavi netti operativi sono aumentati del 6,9%, raggiungendo €108,4 milioni, mentre l’EBITDA è salito dell’11,8%, arrivando a €58,1 milioni. Il margine EBITDA della divisione è così passato dal 51,2% dell’anno precedente al 53,6%. CIRSA ha attribuito il miglioramento soprattutto ai maggiori ricavi per macchina, alla migliore produttività dei punti vendita e a una logistica più efficiente; il parco macchine è cresciuto del 2,2% su base annua.
I casinò hanno registrato una crescita trimestrale dei ricavi netti del 10,7%, nonostante l’impatto stimato di €3 milioni sui ricavi dovuto alle chiusure temporanee seguite al terremoto che ha colpito la Colombia nell’agosto 2026. Il margine EBITDA della divisione è stato del 42,0%, rispetto al 42,6% dello stesso trimestre del 2025. Nel luglio 2026 CIRSA ha inoltre completato le acquisizioni di Slots del Sol in Paraguay e Casino da Figueira in Portogallo.
Il fatturato online cresce più degli utili
La divisione dedicata al gioco e alle scommesse online ha presentato un profilo reddituale diverso. Il fatturato è aumentato del 32,5% e i ricavi netti operativi sono cresciuti del 18,9%, ma l’EBITDA è rimasto pressoché invariato, con un lieve aumento dello 0,2%. CIRSA ha attribuito questa differenza ai maggiori investimenti in marketing durante la Coppa del Mondo di calcio e agli esiti sportivi registrati nel settore, favorevoli ai clienti.
CIRSA ha stimato che gli esiti registrati ad agosto e settembre abbiano ridotto di €10 milioni l’EBITDA online. Uno scenario con payout normalizzato nella presentazione dei risultati porta la crescita dell’EBITDA online al 43,6% e il margine al 21,5%. Si tratta di dati rettificati dalla società, non del risultato trimestrale comunicato, per il quale la presentazione indica un margine del 16,5%.
La generazione di cassa migliora prima del voto
Secondo il calcolo di CIRSA, nei primi nove mesi il flusso di cassa operativo libero prima di M&A è aumentato del 32,4%, raggiungendo €232,9 milioni. Il calcolo parte dall’EBITDA rettificato al netto degli investimenti, a cui si aggiungono poi il capitale circolante e altre voci, le imposte, i pagamenti dei canoni di locazione e gli interessi. CIRSA ha attribuito il miglioramento soprattutto all’aumento dell’EBITDA e alla riduzione di €71,8 milioni degli interessi pagati, parzialmente compensata da €23,6 milioni in più di imposte sul reddito versate. La diminuzione degli oneri per interessi è seguita al completamento del piano di rifinanziamento nel luglio 2026.
La maggiore generazione di cassa si è accompagnata a investimenti più elevati: gli investimenti sono saliti a €168,8 milioni, rispetto a €137,3 milioni. Al 30 settembre 2026, il debito netto totale era pari a €2,104 miliardi, ossia 2,66 volte l’EBITDA degli ultimi dodici mesi. Le acquisizioni del luglio 2026 e del quarto trimestre del 2025 non sono ancora pienamente riflesse in tale dato relativo all’EBITDA degli ultimi dodici mesi. Includendo i loro contributi, CIRSA ha presentato una leva finanziaria pro forma di 2,59 volte, ancora superiore all’intervallo dichiarato come obiettivo a regime, compreso tra 2,0 e 2,5 volte.
CIRSA ha dichiarato di essere sulla buona strada per raggiungere la fascia alta delle previsioni per il 2026: ricavi netti compresi tra €2,5 e €2,56 miliardi ed EBITDA compreso tra €800 e €820 milioni.
In base all’operazione proposta, interamente in azioni, gli investitori di CIRSA riceverebbero 0,668 nuove azioni Lottomatica per ogni azione CIRSA e deterrrebbero circa il 32,5% della società risultante dalla fusione. I termini prevedono inoltre un dividendo straordinario di €1,62 per azione prima della fusione. CIRSA prevede che l’operazione si concluda nel secondo trimestre del 2027.
Per gli azionisti, i risultati affiancano la redditività delle slot in Spagna e il miglioramento della generazione di cassa alla crescita delle scommesse online, che non si è ancora tradotta in un aumento equivalente dell’utile comunicato. Mostrano inoltre una leva finanziaria superiore all’intervallo obiettivo di CIRSA sia secondo i dati comunicati sia su base pro forma. La capacità di convertire i ricavi online in utili e i progressi verso tale intervallo restano quindi questioni operative centrali per l’attività che CIRSA porterebbe nel gruppo risultante dalla fusione.
