La CFTC blocca Kalshi dall’annullare le transazioni sportive del Michigan

Il principale regolatore di derivati del governo federale è intervenuto direttamente tra un tribunale statale e un operatore di mercato di previsioni, ordinando a Kalshi di non annullare le transazioni dei suoi clienti del Michigan – nonostante un giudice del Michigan abbia ordinato esattamente il contrario.

La Commodity Futures Trading Commission ha emesso un ordine il 14 luglio 2026 che sospende una regola di emergenza che Kalshi aveva presentato per conformarsi al tribunale statale, e separatamente ha diretto l’azienda a regolare i contratti interessati attraverso il suo processo normale. La decisione lascia Kalshi – che l’agenzia regola come un exchange registrato a livello federale – intrappolata tra due governi che emettono comandi opposti.

Cosa ha ordinato il regolatore

Kalshi detiene una licenza federale come mercato di contratti designato, la categoria che la CFTC utilizza per un exchange di derivati regolato. Dopo che un tribunale del Michigan ha costretto a modifiche nel modo in cui gestisce le posizioni detenute da residenti dello stato, l’azienda ha avvertito l’agenzia di ciò che ha definito un’emergenza di mercato imminente, quindi il 12 luglio 2026 ha presentato una regola proposta per forzare la liquidazione delle posizioni aperte dei trader del Michigan che il tribunale aveva nominato.

La CFTC ha rifiutato di far entrare in vigore quella regola. Ha stabilito che lo svolgimento di contratti già eseguiti su direttiva di uno stato potrebbe minare la fiducia degli operatori e diffondersi in altri mercati, poiché i partecipanti avrebbero motivo di temere che un’operazione chiarita oggi potrebbe essere ribaltata settimane o addirittura anni dopo. L’agenzia si è anche basata sul suo dovere di mantenere l’accesso ai mercati regolati a livello federale uniforme e non discriminatorio in tutta la nazione – uno standard che ha affermato sarebbe stato violato da un annullamento specifico dello stato.

Il presidente Michael Selig ha definito l’azione come un limite di giurisdizione, definendo l’annullamento di transazioni già eseguite “un passo senza precedenti che rischia un effetto a cascata su l’intero mercato”. Ha aggiunto che la commissione non avrebbe permesso agli stati o ai tribunali statali di spingere le aziende registrate a violare le regole federali.

È una posizione rara per un regolatore federale. Piuttosto che semplicemente difendere la sua giurisdizione in tribunale, la CFTC ha istruito un’azienda che supervisiona a ignorare parte di un ordine del tribunale statale – inasprendo un conflitto che finora si è svolto principalmente attraverso azioni legali contrapposte.

Kalshi intrappolata tra due ordini

L’azienda afferma di aver già fatto ciò che il Michigan ha richiesto. Robert DeNault, capo dell’applicazione della legge di Kalshi, ha detto che la piattaforma ha già svolto le transazioni interessate perché il tribunale lo richiedeva, solo per essere informato giorni dopo dal proprio regolatore di onorarle. In una dichiarazione pubblicata su X, DeNault ha detto che Kalshi è stata “messa in una posizione impossibile, cercando di seguire gli ordini del tribunale statale che potrebbero contraddire i nostri obblighi regolatori federali”.

Il legame è reale. La decisione della CFTC non è soggetta a revisione giudiziaria, e il mancato rispetto delle regole dell’agenzia può esporre un exchange a procedure di applicazione, compresa la perdita dei privilegi di auto-certificazione o sanzioni pecuniarie. Tuttavia, l’ordine del Michigan rimane in vigore, sostenuto dalle proprie sanzioni crescenti. Per ora, l’ordine federale protegge le posizioni del Michigan eseguite da una liquidazione forzata senza risolvere quale autorità Kalshi debba obbedire in ultima analisi.

L’ordine del Michigan dietro lo scontro

Il conflitto risale a un’ingiunzione temporanea che il procuratore generale Dana Nessel ha ottenuto il 29 giugno 2026 nel tribunale circondariale della contea di Ingham. Vieta a Kalshi di offrire, elencare o regolare contratti di eventi sportivi per i residenti del Michigan, trattando i prodotti come scommesse sportive non autorizzate ai sensi della legge statale sulle scommesse sportive. Nessel ha citato in giudizio l’azienda per la prima volta nel marzo 2026, sostenendo che ha permesso ai residenti di scommettere su partite sotto la copertura di contratti di eventi senza una licenza dalla Michigan Gaming Control Board.

Un giudice statale ha successivamente esteso quell’ordine e ha dato a Kalshi fino al 12 agosto 2026 per bloccare l’accesso del Michigan utilizzando un fornitore di geolocalizzazione autorizzato, con sanzioni di 500.000 dollari al giorno se manca la scadenza. Lo stesso ordine ha richiesto all’azienda di annullare, cancellare e rimborsare determinate transazioni già effettuate dagli utenti del Michigan – la parte che la CFTC ha ora congelato.

L’ordine federale è limitato. Non riapre i mercati sportivi di Kalshi ai scommettitori del Michigan o solleva la scadenza per la geofencing; affronta solo la richiesta del tribunale di svolgere transazioni che erano già state eseguite.

Una guerra federale-statale diretta verso l’alto

Il Michigan è solo una fronte in una lotta in espansione su chi governa i mercati di previsione. La CFTC sostiene che i contratti di eventi su exchange registrati rientrano nella sua autorità esclusiva federale; gli stati sostengono che le scommesse sugli esiti sportivi sono gioco d’azzardo, che hanno poliziotto dal 2018, quando la Corte Suprema ha aperto la strada alle scommesse sportive legali.

Per difendere il suo territorio, l’agenzia ha citato in giudizio nove stati – tra cui New York, Illinois e Arizona – e ha presentato memoriali di supporto in due corti d’appello federali e nella corte suprema del Massachusetts. Il Michigan non è in questa lista; piuttosto che affrontare la CFTC in tribunale federale, ha perseguito Kalshi attraverso i propri tribunali statali e è diventato il primo stato a cercare di ribaltare transazioni completate direttamente. Conflitti simili si stanno svolgendo altrove, da un rifiuto di un giudice di New York di proteggere Kalshi dalle leggi sul gioco d’azzardo statali a regolatori del Nevada che spingono per limiti più stretti e alla causa di Kalshi in un tribunale statale dell’Ohio.

Lo stallo è improbabile che si risolva rapidamente. La CFTC ha ora fino a 90 giorni per esaminare la regola proposta di Kalshi, compreso un periodo di commento pubblico, prima di emettere una decisione finale. Con corti federali e statali che continuano a dividere la questione fondamentale, la disputa sembra sempre più diretta verso la Corte Suprema.