Icahn Siap Mengajukan Tawaran Rival untuk Mengalahkan Penawaran Akuisisi Caesars

Saham Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) meningkat sedikit pada 7 Juli 2026, setelah laporan bahwa investor aktivis Carl Icahn sedang mempersiapkan tawaran akuisisi rival — yang akan mengalahkan tawaran take-private sekitar $17,6 miliar yang disepakati Caesars dengan Fertitta Entertainment pada Mei. Waktu yang tersisa sangat singkat. Jendela “go-shop” 45 hari Caesars, satu-satunya kesempatan bagi dewan perusahaan untuk secara aktif mencari tawaran yang lebih baik, akan ditutup pada 11 Juli 2026.

Menurut laporan, Icahn sedang mempertimbangkan tawaran tunai sebesar $35 hingga $40 per saham, jauh di atas $31 yang disepakati Fertitta pada 28 Mei 2026. Seperti Fertitta, Icahn akan mengambil operator kasino secara pribadi. Ia dilaporkan bekerja sama dengan bank investasi Jefferies untuk mengatur pembiayaan utang — yang diperkirakan sekitar $5 miliar — yang diperlukan untuk membiayai tawaran saingan untuk salah satu operator kasino terbesar di Amerika Serikat.

Jendela yang Menutup

Periode go-shop adalah yang membuat tantangan pada menit terakhir memungkinkan. Di bawah perjanjian merger yang diajukan Caesars ke SEC, perusahaan dapat mencari dan bernegosiasi proposal alternatif hingga 11 Juli; pihak yang mengajukan tawaran yang memenuhi syarat sebelum tanggal tersebut dapat terus bernegosiasi hingga 75 hari lagi sebagai “pihak yang dikecualikan”. Status ini membawa imbalan keuangan: menerima proposal yang lebih baik dari pihak tersebut selama jendela waktu tersebut akan mengenakan biaya pemutusan sebesar $100 juta, setengah dari $200 juta yang berlaku setelah periode go-shop berakhir.

Biaya yang lebih rendah ini mengurangi biaya untuk memisahkan Caesars dari kesepakatan yang telah ditandatangani. Dewan perusahaan juga mempertahankan hak untuk mengubah rekomendasinya ke proposal yang lebih baik jika mereka menyimpulkan bahwa tidak melakukannya akan melanggar kewajiban mereka kepada pemegang saham. Itulah kesempatan yang dibutuhkan oleh setiap pihak yang bersaing.

Masalah yang lebih sulit adalah neraca Caesars. Kesepakatan Fertitta mengasumsikan sekitar $11,9 miliar utang Caesars dan menempatkan nilai ekuitas di dekat $5,7 miliar. Icahn dilaporkan mencoba manuver manajemen kewajiban yang akan memindahkan aset tertentu ke anak perusahaan yang tidak terbatas, struktur yang dapat mempersiapkan pemegang obligasi yang ada. Kedua proposal tersebut dilaporkan dirancang untuk memungkinkan Caesars memisahkan aset tanpa persetujuan VICI Properties (VICI ), trust real estate yang memiliki Caesars Palace dan resor lainnya dan menyewa kembali ke operator.

Musuh yang Familiar

Icahn mengenal perusahaan dengan baik. Ia membangun posisi di inkarnasi Caesars sebelumnya pada 2019 dan mendorong penjualan, kampanye yang berakhir dengan Eldorado Resorts membeli Caesars sekitar $17,3 miliar pada 2020 dan mengadopsi nama saat ini. Ia kembali sebagai pemegang saham pada Mei 2024 dan, pada Maret 2025, menempatkan dua eksekutif Icahn Enterprises (IEP ) di dewan Caesars. Argumennya saat itu, sekarang, telah menjadi bahwa bisnis digital Caesars — bisnis taruhan online dan kasino yang telah memasuki pasar baru seperti Maine — bernilai lebih dari yang diberikan pasar.

Ia juga berada dalam pertarungan kali ini. Ketika Caesars muncul sebagai target akuisisi awal 2026, perusahaan Icahn mengajukan tawaran pertama — dimulai dari sekitar $28,50 per saham pada Januari 2026 dan naik menjadi sekitar $33 — sebelum Fertitta mengkonter dan mengamankan jendela negosiasi eksklusif pada Maret, menggantikan tawaran Icahn sampai sekarang.

Apa yang Terjadi Selanjutnya

Siapa pun yang berhasil akan membeli industri perjudian yang telah konsolidasi secara stabil, baru-baru ini dengan langkah Bally’s untuk membeli 888 dan William Hill (BALY ), dan sektor kasino AS di mana operator regional terus merestrukturisasi portofolio mereka, seperti Penn’s relaunch of a former riverboat casino menunjukkan. Namun, setiap kesepakatan Caesars masih menghadapi jalan regulasi yang panjang, dan di sanalah mekanisme menjadi lambat.

Perjanjian Fertitta memerlukan persetujuan dari pemegang saham Caesars, pembersihan tinjauan antitrust federal, dan persetujuan dari regulator perjudian di setiap negara bagian di mana Caesars beroperasi — proses yang diizinkan perjanjian untuk memanjang hingga akhir 2027. Posisi Tilman Fertitta sebagai pemegang saham terbesar di Wynn Resorts (WYNN ) menambah kompleksitas lebih, karena regulator perjudian biasanya memeriksa kepemilikan yang tumpang tindih dari kasino yang bersaing. Struktur saingan Icahn akan menghadapi rintangan yang sama, plus pertarungan pemegang obligasi yang implikasinya.

Perjanjian tersebut juga melindungi Caesars jika regulator menenggelamkan kesepakatan: sisi Fertitta akan berhutang biaya pengakhiran sebesar $450 juta jika hukum antitrust atau perjudian menghalangi merger. Untuk sekarang, katalisator langsung adalah kalender. Jika Icahn bermaksud mengubah rencana yang dilaporkan menjadi tawaran formal yang diuji dewan, ia memiliki waktu hingga 11 Juli untuk melakukannya — dan Caesars, yang melaporkan hasil kuartal kedua pada 28 Juli 2026 tanpa panggilan pendapatan, telah menyatakan bahwa mereka tidak berencana untuk menceritakan prosesnya secara publik.