DraftKings se vraća na tržište duga kako bi otplatio svoje konvertibilne obveznice

DraftKings se vraća na tržište leveraged zajmova, ovaj put kako bi započeo otklanjanje konvertibilnog duga koji je prodao na vrhuncu sportskog klađenja u razdoblju pandemije. Operater sa sjedištem u Bostonu najavljeno 17. kolovoza 2026. da je pokrenuo sindikaciju predložene senior osigurane terminske zajam B od 600 milijuna dolara i osiguranih obveza za novu revolving kreditnu liniju od 750 milijuna dolara s dospijećem 2031., koja će zamijeniti postojeći revolving od 500 milijuna dolara.

Prihodi su u velikoj mjeri namijenjeni otkupu dijela konvertibilnih obveznica DraftKingsa dospjelih 2028., podložnim dostupnosti i tržišnim uvjetima, dok će ostatak ići na opće korporativne svrhe. Novo revolving kredit će pri zatvaranju biti uglavnom neiskorišten, navodi tvrtka, služeći kao likvidnost, a ne kao trošak. Obje transakcije i dalje podliježu tržišnim i drugim uvjetima, pa je pokretanje sindikacije početni korak, a ne finalizirani dogovor.

Zašto DraftKings želi izbaciti konvertibilne obveznice iz 2028. s bilance

Konvertibilne obveznice na koje se ovdje cilja su postojeće DraftKingsove Convertible Notes dospjele 2028., koje su na bilanci iznosile $1.26 billion neto troškova emisije na dan 30. lipnja 2026. Kompromis za nultu kupon je razrjeđivanje kapitala: obveznice se pretvaraju u dionice i pojavljuju se na bilanci kao dugoročni zahtjev prema dioničarima. Na dan 30. lipnja 2026., bilanca DraftKingsa je sadržavala konvertibilne obveznice u iznosu od $1.26 billion neto troškova emisije, uz dug od terminskog zajma B od $574.6 million, naspram $983.9 million gotovine i ekvivalenata, prema njegovom izvješću za drugi kvartal 2026.

Zamjena konvertibilnog duga za terminski zajam mijenja karakter tog zahtjeva. Terminski zajam B je osiguran, institucionalni dug prodavan na tržištu leveraged zajmova: nosi varijabilnu kamatnu stopu, rangiran je iznad konvertibilnih obveznica i nikada se ne pretvara u kapital. Za tvrtku koja sada cilja na prilagođeni EBITDA od $700 million do $900 million za fiskalnu 2026., preuzimanje gotovinskog osiguranog duga za otplatu nultog kupona konvertibilnog duga predstavlja okladu da je kamatni trošak veći od razrjeđivanja i rizika refinanciranja koje obveznice nose do 2028.

Ovo je drugi terminski zajam B u povijesti tvrtke. Prvi je zatvoren 4. ožujka 2025., također u iznosu od $600 million, povećan s najavljenih $500 million nakon onoga što je tvrtka opisala kao snažnu potražnju. Taj zajam dospijeva u ožujku 2032. i cijeni se po SOFR plus 1.75 %, a prihodi se koriste za opće korporativne svrhe. DraftKings je otplatio $3 million glavnice na njemu u prvom polugodištu 2026., u skladu s godišnjim zahtjevom amortizacije od 1 %.

Revolving kredit postaje veći i s dužim rokom dospijeća

Revolving kreditni dio transakcije predstavlja izravno nadogradnju kreditnog okvira koji je DraftKings uspostavio prije manje od dvije godine. Postojeći revolving od $500 million potpisan je 7. studenog 2024., s Morgan Stanley (MS ) Senior Funding kao administrativnim agentom, i zamijenio je kredit od $125 million iz prosinca 2022. prema SEC podnošenju tvrtke u to vrijeme. Dospijeva 7. studenog 2029. Zamjena dodaje $250 million kapaciteta i pomiče dospijeće za još dvije godine na 2031.

Dogovor iz 2024. cijeni zajmove po SOFR plus maržu od 1.75 % do 2.25 % ovisno o neto omjeru prve hipoteke tvrtke, uz naknadu za obvezu od 0.25 % do 0.375 % na neiskorišteni dio. Također sadrži test održavanja: ako DraftKings povuče više od 40 % revolvinga, njegov neto omjer prve hipoteke mora ostati na ili ispod 4.5 puta, osiguran prvom prioritetnom potražnjom na praktički sve imovine tvrtke. Cijena i uvjeti obveza za novi kredit od $750 million bit će određeni u sindikaciji.

Po brojevima

• $600 million: predložena veličina novog terminskog zajma B
• $750 million: osigurane obveze za novi revolving kreditni okvir, dospijeće 2031
• $500 million: postojeći revolving koji zamjenjuje, dospijeće 7. studenog 2029
• $1.26 billion: konvertibilne obveznice na bilanci, neto troškova emisije, na dan 30. lipnja 2026
• $574.6 million: postojeći saldo terminskog zajma B, neto troškova emisije, na dan 30. lipnja 2026
• $983.9 million: gotovina i ekvivalenti na dan 30. lipnja 2026
• $6.5 billion to $6.9 billion: održano vodstvo prihoda za fiskalnu 2026., uz EBITDA od $700 million do $900 million

Što mora biti ispunjeno prije nego što se dogovor zatvori

Ništa ovdje nije konačno dok se sindikacija ne dovrši. Terminski zajam B je predložen, a ne financiran: aranžeri će ga tržištu predstaviti institucionalnim investitorima u narednim tjednima, a tvrtka je napomenula da dovršetak ovisi o tržišnim i drugim uvjetima, bez najave datuma zatvaranja. Transakcija iz ožujka 2025. pokazuje kako taj proces može napredovati, s potražnjom koja je konačnu veličinu podigla za $100 million iznad početnog zahtjeva između najave i zatvaranja.

Otkupi obveznica uvjetovani su na isti način. DraftKings je rekao da bilo koji otkup konvertibilnih obveznica iz 2028. ovisi o dostupnosti i tržišnim uvjetima, a najava je strukturirana tako da ne predstavlja ponudu za kupnju obveznica. Koliko od $600 million će na kraju ići vlasnicima obveznica i po kojoj cijeni, postat će jasno tek kad tvrtka provede plan. Bilo koji dio otkupa smanjuje dospijeće iz 2028. ispred rasporeda; ono što se ne otkupi ostaje na bilanci uz novi osigurani dug.

Financiranje dolazi dok DraftKings nastavlja ulagati u rast, uključujući lansiranje svog poslovanja s ugovorima za događaje Predictions u prosincu 2025. i drugi kvartal u kojem je prihod pao za 5 % na $1.44 billion uz korisnički prijateljske sportske rezultate, iako je obujam porastao za 15 % na $13.1 billion. S novim revolvingom koji se očekuje da će ostati neiskorišten i gotovinom od gotovo $1 billion već na raspolaganju, paket se čini upravljanjem bilance, a ne traženjem operativnih sredstava: produljenje roka dospijeća, povećanje likvidnosnog rezerve i početak čišćenja konvertibilnog duga koji prethodi profitabilnosti tvrtke.