DraftKings se vraća na tržište duga kako bi otplatio svoje konvertibilne obveznice

DraftKings (DKNG ) se vraća na tržište leveraged zajmova, ovaj put kako bi započeo otklanjanje konvertibilnog duga koji je prodao na vrhuncu sportskog klađenja u razdoblju pandemije. Operater sa sjedištem u Bostonu najavljeno 17. kolovoza 2026. da je pokrenuo sindikaciju predložene senior osigurane terminske zajam B od 600 milijuna dolara i osiguranih obveza za novu revolving kreditnu liniju od 750 milijuna dolara s dospijećem 2031., koja će zamijeniti postojeći revolving od 500 milijuna dolara.

Prihodi su u velikoj mjeri namijenjeni otkupu dijela konvertibilnih obveznica DraftKingsa dospjelih 2028., podložnim dostupnosti i tržišnim uvjetima, dok će ostatak ići na opće korporativne svrhe. Novo revolving kredit će pri zatvaranju biti uglavnom neiskorišten, navodi tvrtka, služeći kao likvidnost, a ne kao trošak. Obje transakcije i dalje podliježu tržišnim i drugim uvjetima, pa je pokretanje sindikacije početni korak, a ne finalizirani dogovor.

Zašto DraftKings želi izbaciti konvertibilne obveznice iz 2028. s bilance

Konvertibilne obveznice na koje se ovdje cilja su postojeće DraftKingsove Convertible Notes dospjele 2028., koje su na bilanci iznosile $1.26 billion neto troškova emisije na dan 30. lipnja 2026. Kompromis za nultu kupon je razrjeđivanje kapitala: obveznice se pretvaraju u dionice i pojavljuju se na bilanci kao dugoročni zahtjev prema dioničarima. Na dan 30. lipnja 2026., bilanca DraftKingsa je sadržavala konvertibilne obveznice u iznosu od $1.26 billion neto troškova emisije, uz dug od terminskog zajma B od $574.6 million, naspram $983.9 million gotovine i ekvivalenata, prema njegovom izvješću za drugi kvartal 2026.

Zamjena konvertibilnog duga za terminski zajam mijenja karakter tog zahtjeva. Terminski zajam B je osiguran, institucionalni dug prodavan na tržištu leveraged zajmova: nosi varijabilnu kamatnu stopu, rangiran je iznad konvertibilnih obveznica i nikada se ne pretvara u kapital. Za tvrtku koja sada cilja na prilagođeni EBITDA od $700 million do $900 million za fiskalnu 2026., preuzimanje gotovinskog osiguranog duga za otplatu nultog kupona konvertibilnog duga predstavlja okladu da je kamatni trošak veći od razrjeđivanja i rizika refinanciranja koje obveznice nose do 2028.

Ovo je drugi terminski zajam B u povijesti tvrtke. Prvi je zatvoren 4. ožujka 2025., također u iznosu od $600 million, povećan s najavljenih $500 million nakon onoga što je tvrtka opisala kao snažnu potražnju. Taj zajam dospijeva u ožujku 2032. i cijeni se po SOFR plus 1.75 %, a prihodi se koriste za opće korporativne svrhe. DraftKings je otplatio $3 million glavnice na njemu u prvom polugodištu 2026., u skladu s godišnjim zahtjevom amortizacije od 1 %.

Revolving kredit postaje veći i s dužim rokom dospijeća

Revolving kreditni dio transakcije predstavlja izravno nadogradnju kreditnog okvira koji je DraftKings uspostavio prije manje od dvije godine. Postojeći revolving od $500 million potpisan je 7. studenog 2024., s Morgan Stanley (MS ) Senior Funding kao administrativnim agentom, i zamijenio je kredit od $125 million iz prosinca 2022. prema SEC podnošenju tvrtke u to vrijeme. Dospijeva 7. studenog 2029. Zamjena dodaje $250 million kapaciteta i pomiče dospijeće za još dvije godine na 2031.

Dogovor iz 2024. cijeni zajmove po SOFR plus maržu od 1.75 % do 2.25 % ovisno o neto omjeru prve hipoteke tvrtke, uz naknadu za obvezu od 0.25 % do 0.375 % na neiskorišteni dio. Također sadrži test održavanja: ako DraftKings povuče više od 40 % revolvinga, njegov neto omjer prve hipoteke mora ostati na ili ispod 4.5 puta, osiguran prvom prioritetnom potražnjom na praktički sve imovine tvrtke. Cijena i uvjeti obveza za novi kredit od $750 million bit će određeni u sindikaciji.

Po brojevima

• $600 million: predložena veličina novog terminskog zajma B
• $750 million: osigurane obveze za novi revolving kreditni okvir, dospijeće 2031
• $500 million: postojeći revolving koji zamjenjuje, dospijeće 7. studenog 2029
• $1.26 billion: konvertibilne obveznice na bilanci, neto troškova emisije, na dan 30. lipnja 2026
• $574.6 million: postojeći saldo terminskog zajma B, neto troškova emisije, na dan 30. lipnja 2026
• $983.9 million: gotovina i ekvivalenti na dan 30. lipnja 2026
• $6.5 billion to $6.9 billion: održano vodstvo prihoda za fiskalnu 2026., uz EBITDA od $700 million do $900 million

Što mora biti ispunjeno prije nego što se dogovor zatvori

Ništa ovdje nije konačno dok se sindikacija ne dovrši. Terminski zajam B je predložen, a ne financiran: aranžeri će ga tržištu predstaviti institucionalnim investitorima u narednim tjednima, a tvrtka je napomenula da dovršetak ovisi o tržišnim i drugim uvjetima, bez najave datuma zatvaranja. Transakcija iz ožujka 2025. pokazuje kako taj proces može napredovati, s potražnjom koja je konačnu veličinu podigla za $100 million iznad početnog zahtjeva između najave i zatvaranja.

Otkupi obveznica uvjetovani su na isti način. DraftKings je rekao da bilo koji otkup konvertibilnih obveznica iz 2028. ovisi o dostupnosti i tržišnim uvjetima, a najava je strukturirana tako da ne predstavlja ponudu za kupnju obveznica. Koliko od $600 million će na kraju ići vlasnicima obveznica i po kojoj cijeni, postat će jasno tek kad tvrtka provede plan. Bilo koji dio otkupa smanjuje dospijeće iz 2028. ispred rasporeda; ono što se ne otkupi ostaje na bilanci uz novi osigurani dug.

Financiranje dolazi dok DraftKings nastavlja ulagati u rast, uključujući lansiranje svog poslovanja s ugovorima za događaje Predictions u prosincu 2025. i drugi kvartal u kojem je prihod pao za 5 % na $1.44 billion uz korisnički prijateljske sportske rezultate, iako je obujam porastao za 15 % na $13.1 billion. S novim revolvingom koji se očekuje da će ostati neiskorišten i gotovinom od gotovo $1 billion već na raspolaganju, paket se čini upravljanjem bilance, a ne traženjem operativnih sredstava: produljenje roka dospijeća, povećanje likvidnosnog rezerve i početak čišćenja konvertibilnog duga koji prethodi profitabilnosti tvrtke.