CFTC blokira Kalshiju da poništi trgovanja u Michiganu

Savezna vlada, kao najviši regulator derivata, izravno je stupila između državnog suda i operatera prediktivnog tržišta, rekavši Kalshiju da ne smije poništiti trgovanja svojih klijenata iz Michigana — iako je sud u Michiganu naredio upravo to.

Komisija za trgovanje robnim futuresima (CFTC) izdala je naredbu 14. srpnja 2026. kojom je zaustavila hitnu pravilu koju je Kalshi podnio kako bi se pokorio državnom sudu, a odvojeno je naredila tvrtki da izvrši ugovore koji su bili pogođeni kroz svoj normalni proces. Ova odluka ostavlja Kalshi — kojeg agencija regulira kao savezno registrovano tržište — između dvije vlade koje izdaju suprotne naredbe.

Što je regulator naredio

Kalshi posjeduje saveznu dozvolu kao označeno tržište ugovora, kategoriju koju CFTC koristi za regulirano tržište derivata. Nakon što je sud u Michiganu primorao tvrtku da promijeni način na koji obrađuje pozicije koje su zadržali stanovnici te države, tvrtka je upozorila agenciju na što je nazvala “izvanrednom tržišnom hitnošću”, a zatim 12. srpnja 2026. podnijela predloženo pravilo kako bi prisilno likvidirala otvorene pozicije trgovaca iz Michigana koje je sud naznačio.

CFTC odbio je dopustiti da to pravilo stupi na snagu. Agencija je utvrdila da bi rasplet već izvršenih ugovora na zahtjev države mogao podkopati povjerenje trgovaca i proširiti se na druga tržišta, jer bi sudionici imali razloga za strahovanje da bi se trgovanje koje se obavi danas moglo poništiti u roku od nekoliko tjedana ili čak godina. Agencija se također oslanjala na svoju dužnost da održi pristup savezno reguliranim tržištima jedinstvenim i nediskriminirajućim širom zemlje — standard koji je rekla da bi ga državno poništenje ugovora prekršilo.

Predsjednik Michael Selig opisao je akciju kao crtu za zaustavljanje nadležnosti, nazvavši poništenje već izvršenih trgovanja “neprimjereno korak koji riskira kaskadni učinak na cijelo tržište”. Dodao je da komisija neće dopustiti državama ili državnim sudovima da prisile registrovane tvrtke da krše savezne propise.

Ovo je rijetka pozicija za saveznog regulatora. Umjesto da jednostavno brani svoju nadležnost u sudu, CFTC je uputila tvrtki koju nadzire da ignoriše dio naredbe državnog suda — pojačavajući sukob koji je dosad uglavnom izbijao kroz međusobne tužbe.

Kalshi uhvaćen između dvije naredbe

Tvrtka kaže da je već učinila ono što je Michigan tražio. Robert DeNault, šef provjere Kalshija, rekao je da je platforma raspustila pogođena trgovanja jer je sud to zahtijevao, samo da bi ga nekoliko dana kasnije njegov regulator upozorio da ih poštuje. U izjavi objavljenoj na X, DeNault je rekao da Kalshi “biva stavljena u nemoguću poziciju, pokušavajući slijediti naredbe državnog suda koje mogu proturječiti našim saveznim regulatornim obvezama”.

Veza je stvarna. Odluka CFTC-a nije predmet sudskog pregleda, a ne poštovanje pravila agencije može izložiti burzu kaznama, uključujući gubitak njene samopotpisane ovlasti ili novčanih kazni. Međutim, naredba Michigana ostaje na snazi, podržana vlastitim kaznama koje se povećavaju. Za sada, savezna naredba štiti izvršene pozicije Michigana od prisilne likvidacije bez rješavanja koje autoriteti Kalshi mora na kraju poslušati.

Naredba Michigana iza sukoba

Sukob potječe od privremene zabrane koju je državni tužitelj Dana Nessel osigurao 29. lipnja 2026. u Okružnom sudu Ingham Countyja. Ona zabranjuje Kalshiju da nudi, navodi ili obrađuje ugovore o sportskim događajima za stanovnike Michigana, tretirajući te proizvode kao nedozvoljeno sportsko klađenje u sklopu zakona o sportskom klađenju u toj državi. Nessel je prvo tužila tvrtku u ožujku 2026., tvrdeći da je dopustila stanovnicima da se klade na utakmice pod izgovorom trgovanja ugovorima o događajima bez dozvole Michiganske kontrolne komisije za igre.

Državni sudac kasnije proširio tu naredbu i dao Kalshiju rok do 12. kolovoza 2026. da blokira pristup iz Michigana pomoću ovlaštenog geolokacijskog davatelja, s kaznama od 500.000 dolara dnevno ako propusti rok. Ista naredba zahtijeva da tvrtka poništi, otkaže i vrati određena trgovanja koja su već izvršili korisnici iz Michigana — dio koji je CFTC sada zamrznuo.

Savezna naredba je uska. Ne otvara Kalshijeva sportska tržišta za kladionice iz Michigana niti ukida rok za geofenciju; ona se odnosi samo na zahtjev suda da se raspusti trgovanja koja su već izvršena.

Savezno-državni rat koji se razvija

Michigan je samo jedan front u sve širem sukobu oko toga tko upravlja prediktivnim tržištima. CFTC tvrdi da ugovori o događajima na registrovanim burzama padaju pod njihovu isključivu saveznu nadležnost; države tvrde da se klađenje na sportske ishode smatra klađenjem, koje one kontroliraju otkad je Vrhovni sud donio odluku 2018. koja je omogućila legalno sportsko klađenje.

Kako bi branila svoj teren, agencija je tužila devet država — među njima New York, Illinois i Arizona — i podnijela pridružene pravne akte u dva savezna apelacijska suda i Vrhovni sud Massachusettsa. Michigan nije na tom popisu; umjesto što bi se suočio s CFTC-om u saveznom sudu, sudio je Kalshiju kroz svoje državne sudove i postao prva država koja je pokušala poništiti već izvršena trgovanja. Slični sukobi izbijaju na drugim mjestima, od sudca u New Yorku koji odbija štititi Kalshi od zakona o klađenju u toj državi do regulatora Nevade koji inzistiraju na užim ograničenjima i parnice Kalshija u državnom sudu u Ohiju.

Sukob vjerojatno neće biti brzo riješen. CFTC sada ima do 90 dana da pregleda predloženo pravilo Kalshija, uključujući javni komentarni period, prije donošenja konačne odluke. S obzirom da federalni i državni sudovi i dalje dijele stavove o temeljnom pitanju, spor izgleda sve više kao da će završiti na Vrhovnom sudu.