Icahn se prépare à une offre rivale pour dépasser le rachat de Caesars

Les actions de Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) ont augmenté modestement le 7 juillet 2026, après des rapports selon lesquels l’investisseur activiste Carl Icahn se prépare à une offre rivale de rachat – une offre qui dépasserait les environ 17,6 milliards de dollars de prise de contrôle privée que Caesars a accepté avec Fertitta Entertainment en mai. Le calendrier est serré. La fenêtre de “go-shop” de 45 jours de Caesars, la seule période pendant laquelle son conseil d’administration peut activer une meilleure offre, se ferme le 11 juillet 2026.

Selon des rapports, Icahn pèse une offre en espèces de 35 à 40 dollars par action, bien au-dessus des 31 dollars que Fertitta a accepté de payer le 28 mai 2026. Comme Fertitta, Icahn prendrait l’opérateur de casino en privé. Il travaille apparemment avec la banque d’investissement Jefferies pour mettre en place le financement par dette – estimé à environ 5 milliards de dollars – nécessaire pour financer une offre concurrentielle pour l’un des plus grands opérateurs de casino aux États-Unis.

Une fenêtre de fermeture

La période de “go-shop” est ce qui rend possible un défi de dernière heure. Selon l’accord de fusion que Caesars a déposé auprès de la SEC, la société peut solliciter et négocier des propositions alternatives jusqu’au 11 juillet ; un acheteur qui présente une offre qualifiée avant cette date peut continuer à négocier pendant 75 jours supplémentaires en tant que “partie exclue”. Ce statut comporte une récompense financière : accepter une proposition supérieure d’un tel acheteur pendant la fenêtre coûterait à Caesars une indemnité de rupture de 100 millions de dollars, la moitié des 200 millions de dollars qui s’appliquent une fois la période de “go-shop” terminée.

Cela réduit le coût de l’éloignement de Caesars d’un accord signé. Le conseil d’administration conserve également le droit de modifier sa recommandation en faveur d’une proposition supérieure s’il conclut que ne pas le faire constituerait une violation de son devoir envers les actionnaires. C’est l’ouverture dont tout acheteur rival a besoin.

Le problème plus difficile est le bilan de Caesars. L’accord Fertitta suppose environ 11,9 milliards de dollars de dettes de Caesars et place la valeur des capitaux propres à environ 5,7 milliards de dollars. Icahn tente apparemment une manœuvre de gestion des passifs qui déplacerait des actifs sélectionnés dans une filiale non restreinte, une structure qui pourrait préparer les porteurs de bons existants. Les propositions de Fertitta et d’Icahn sont censées être conçues pour permettre à Caesars de séparer des actifs sans le consentement de VICI Properties (VICI ), le trust de propriété foncière qui possède Caesars Palace et d’autres stations balnéaires et les loue à l’opérateur.

Un adversaire familier

Icahn connaît bien l’entreprise. Il a construit une position dans l’incarnation précédente de Caesars en 2019 et a plaidé en faveur d’une vente, une campagne qui s’est terminée par l’acquisition de Caesars par Eldorado Resorts pour environ 17,3 milliards de dollars en 2020 et l’adoption du nom actuel. Il est revenu en tant qu’actionnaire en mai 2024 et, en mars 2025, a placé deux dirigeants d’Icahn Enterprises (IEP ) au conseil d’administration de Caesars. Son argument à l’époque, comme maintenant, a été que les activités numériques de Caesars – le bras de pari en ligne et de casino qui a poussé sur de nouveaux marchés tels que le Maine – valent plus que ce que le marché leur accorde.

Il était en course cette fois-ci, aussi. Lorsque Caesars est apparu comme une cible de rachat au début de 2026, la société d’Icahn a fait une offre initiale – à partir d’environ 28,50 dollars par action en janvier 2026 et augmentant à environ 33 dollars – avant que Fertitta ne contre-attaque et ne verrouille une fenêtre de négociation exclusive en mars, mettant ainsi l’offre d’Icahn en attente jusqu’à présent.

Ce qui se passe ensuite

Qui que ce soit qui l’emportera achètera dans une industrie du jeu qui s’est consolidée de manière constante, récemment avec le mouvement de Bally’s pour acheter à la fois 888 et William Hill (BALY ), et un secteur de casino américain où les opérateurs régionaux continuent de réorganiser leurs portefeuilles, comme le relancement par Penn d’un ancien casino flottant le montre. Mais toute affaire Caesars fait encore face à une longue route réglementaire, et c’est là que les mécanismes ralentissent.

L’accord Fertitta nécessite l’approbation des actionnaires de Caesars, une autorisation d’examen antitrust fédéral et une approbation des régulateurs de jeux dans chaque État où Caesars opère – un processus que l’accord permet de prolonger jusqu’à la fin de 2027. La position de Tilman Fertitta en tant que plus grand actionnaire de Wynn Resorts (WYNN ) ajoute une complication supplémentaire, dans la mesure où les régulateurs de jeux examinent généralement les participations croisées dans des casinos concurrents. Une structure rivale d’Icahn ferait face au même défi, ainsi qu’à la lutte des porteurs de bons que son financement implique.

L’accord protège également Caesars si les régulateurs coulent l’affaire : le côté de Fertitta devrait verser une indemnité de résiliation inverse de 450 millions de dollars si l’examen antitrust ou la loi sur les jeux bloque la fusion. Pour l’instant, le catalyseur immédiat est le calendrier. Si Icahn a l’intention de transformer un plan rapporté en offre formelle testant le conseil d’administration, il a jusqu’au 11 juillet pour le faire – et Caesars, qui publiera ses résultats du deuxième trimestre le 28 juillet 2026 sans appel de résultats, a déclaré qu’il n’avait pas l’intention de décrire publiquement le processus.