Η CFTC προτείνει τον ορισμό των συμβολαίων αθλητικών και πολιτικών γεγονότων ως swap

Η Επιτροπή Εμπορίου Εμπορευμάτων Εξαργύρωσης (CFTC) στις 9 Οκτωβρίου 2026 δημοσίευσε μια Ειδοποίηση Προτεινόμενης Κανονιστικής Δράσης που θα ορίσει ρητά περαιτέρω τον όρο \”swap\” σύμφωνα με τον Νόμο για τις Αγοράς Εμπορευμάτων ώστε να συμπεριλάβει συμβόλαια γεγονότων, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που βασίζονται σε αθλητικά, πολιτικά, πολιτιστικά και καιρικά γεγονότα. Οι γραπτές παρατηρήσεις πρέπει να ληφθούν εντός 30 ημερών από τη δημοσίευση της πρότασης στην Ομοσπονδιακή Εφημερίδα.

«Οι Αμερικανοί χρησιμοποιούν συμβόλαια γεγονότων για να αντισταθμίσουν κινδύνους, να κάνουν εικασίες και να παρέχουν στο κοινό πληροφορίες για το αποτέλεσμα μελλοντικών γεγονότων», δήλωσε ο Πρόεδρος Michael S. Selig. «Αυτά τα προϊόντα είναι παράγωγα εμπορευμάτων που εμπίπτουν απόλυτα στην κανονιστική αρμοδιότητα της CFTC σύμφωνα με τον Νόμο για τις Αγοράς Εμπορευμάτων και βρίσκονται στην αποκλειστική δικαιοδοσία του οργανισμού.»

Η πρόταση, με τίτλο «Περαιτέρω Ορισμός του ‘Swap’ – Συμπεριλήψεις», θα προσθέσει τα συμβόλαια γεγονότων στα όργανα που αναφέρονται στον κανονιστικό ορισμό swap της Επιτροπής. Το δημοσιευμένο έγγραφο σημειώνεται ως εγκεκριμένο από την Επιτροπή, υπόκειται σε τεχνικές διορθώσεις πριν τη δημοσίευση. Η SEC συμμετέχει στην πρόταση του κανονισμού για να ικανοποιήσει μια απαίτηση του Νόμου Dodd-Frank που απαιτεί από τις δύο υπηρεσίες να ορίσουν από κοινού τον όρο, καθήκον που οι υπηρεσίες εκτέλεσαν για πρώτη φορά σε κοινό κανονισμό της 13ης Αυγούστου 2012, και η CFTC συμβούλευσε το Διοικητικό Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Αποθεματικής Τράπεζας μοιράζοντας την πρόταση.

Πώς η πρόταση φθάνει στα συμβόλαια γεγονότων

Σύμφωνα με την πρόταση, τα συμβόλαια γεγονότων εμπλέκονται από τέσσερις παραγράφους του νομοθετικού ορισμού swap: η παράγραφος που καλύπτει συναλλαγές των οποίων η πληρωμή εξαρτάται από την πραγματοποίηση, μη πραγματοποίηση ή έκταση πραγματοποίησης ενός γεγονότος ή αβεβαιότητας που σχετίζεται με πιθανή χρηματοοικονομική, οικονομική ή εμπορική συνέπεια· η παράγραφος που καλύπτει επιλογές οποιουδήποτε είδους, την οποία η Επιτροπή ανέφερε ότι περιλαμβάνει δυαδικές επιλογές· η εναπομείνασα παράγραφος που καλύπτει όργανα που είναι κοινώς γνωστά στην αγορά ως swaps· και η παράγραφος που καλύπτει συνδυασμούς ή παραλλαγές των άλλων.

Η Επιτροπή δήλωσε ότι ερμηνεύει το εμπόριο σε αυτήν την εναπομείνασα παράγραφο ως συμμετέχοντες στις αγορές παραγώγων, συμπεριλαμβανομένης της CFTC, των εγγεγραμμένων της και των συναλλασσόμενων, και όχι το ευρύ κοινό, και ότι το πρότυπο δεν απαιτεί καθολική αναγνώριση. Η πρόταση επίσης αναφέρει ότι ο νομοθετικός ορισμός ενός εξαιρουμένου εμπορεύματος, κατηγορία που παραμένει εμπόρευμα σύμφωνα με τον νόμο, καθιστά σαφές ότι τα γεγονότα που σχετίζονται με αθλητισμό, πολιτική, πολιτισμό και καιρικές συνθήκες είναι ίδια τους τα εμπορεύματα, και ότι πολλά συμβόλαια γεγονότων δομούνται ως δυαδικές επιλογές που πληρώνουν ένα προκαθορισμένο σταθερό ποσό, συνήθως ένα δολάριο, εάν ικανοποιηθεί μια προϋπόθεση και μηδέν εάν δεν ισχύει.

Η προτεινόμενη προσθήκη δεν θα επεκταθεί σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, swaps βασισμένα σε αξίες ή άλλα όργανα εντός της δικαιοδοσίας της SEC, και δεν θα καλύψει προϊόντα τυχερών παιχνιδιών τύπου καζίνο. Στο συνοδευτικό Προσωρινό Τελικό Κανονισμό που δημοσιεύτηκε την ίδια ημέρα, η Επιτροπή κωδικοποίησε τη θέση της ότι τα προϊόντα τυχερών παιχνιδιών τύπου καζίνο, συμπεριλαμβανομένων των στοιχημάτων σε αθλητικούς παρόχους και τα παιχνίδια καζίνο, εξαιρούνται από τον ορισμό swap· ο κανονισμός αυτός τίθεται σε ισχύ αμέσως μετά τη δημοσίευση στην Ομοσπονδιακή Εφημερίδα, με τις παρατηρήσεις επίσης να λήγουν εντός 30 ημερών.

«Τα προϊόντα τυχερών παιχνιδιών τύπου καζίνο δεν είναι παράγωγα», δήλωσε ο Selig.

Κρατικές ενέργειες και διαίρεση των ομοσπονδιακών δικαστηρίων

Η πρόταση αναφέρει μια σειρά κρατικών ενεργειών εναντίον αγορών συμβολαίων γεγονότων. Το Μινεσότα υιοθέτησε ποινική απαγόρευση για τη λειτουργία ή διευκόλυνση μιας αγοράς πρόβλεψης που, σύμφωνα με την πρόταση, προορίζεται να καταστήσει αδίκημα την προσφορά συμβολαίων γεγονότων για αθλητικά γεγονότα, εκλογές και αποφάσεις πολιτικής. Η Αριζόνα υπέβαλε ποινική καταγγελία με είκοσι κατηγορίες εναντίον μιας καθορισμένης αγοράς συμβολαίων σχετικά με συμβόλαια αθλητικών και εκλογικών γεγονότων, και η Νέα Υόρκη ζήτησε προσωρινή δικαστική προστασία που καλύπτει συμβόλαια αθλητικών, πολιτιστικών και εκλογικών γεγονότων, τα οποία, επειδή η αγορά αυτή έχει έδρα στη Νέα Υόρκη, η πρόταση λέει ότι απειλούν την προσφορά της σε εθνικό επίπεδο. Τα κρατικά δικαστήρια πρώτης βαθμίδας έχουν διατάξει την ίδια αγορά να περιορίσει γεωγραφικά την προσφορά των συμβολαίων γεγονότων στη Μιτσογιά, την Ουάσινγκτον και τη Νεβάδα.

Τρία ομοσπονδιακά εφετεία έχουν αποφασίσει αν ένα συμβόλαιο γεγονότος σχετικό με αθλητισμό αποτελεί swap. Τον Απρίλιο του 2026, μια διαίρεση του Πάγκο τρίτου κυκλώματος έκρινε στην υπόθεση KalshiEX εναντίον Flaherty ότι τα συμβόλαια γεγονότων σχετικών με αθλητισμό που διαπραγματεύονται σε αγορά συμβολαίων αδειοδοτημένη από την CFTC ταιριάζουν με τον νομοθετικό ορισμό, και ο δικαστής που διαφωνούσε συμφώνησε ότι μια απλή ανάγνωση του κειμένου υποστηρίζει αυτή τη σύμπτωση. Στις 28 Αυγούστου 2026, το Νοτιότερο Κύκλωμα υιοθέτησε την αντίθετη ερμηνεία στην υπόθεση KalshiEX εναντίον Assad, περιγράφοντας τη φύση των συμβολαίων ως αθλητικό τζόγο και καταλήγοντας ότι πιθανότατα δεν είναι swaps· μια αίτηση για επανεξέταση και επανεξέταση en banc υποβλήθηκε στις 9 Σεπτεμβρίου 2026. Στις 25 Σεπτεμβρίου 2026, ένα πάνελ του Έκτου κυκλώματος στην υπόθεση KalshiEX εναντίον Schuler επίσης κατέληξε στο ότι τα συμβόλαια δεν είναι swaps, επιχειρηματολογώντας ότι το υποκείμενο γεγονός πρέπει να συνδέεται εγγενώς με χρηματοοικονομική, οικονομική ή εμπορική συνέπεια.

Η Επιτροπή δήλωσε ότι το αρχείο δείχνει ευρεία σύγχυση και ασυνεπή αντιμετώπιση του ορισμού swap, και ότι η ρητή νομοθετική της εξουσία να ορίσει περαιτέρω τον όρο παρέχει ανεξάρτητη νομική βάση για την αντιμετώπιση των συμβολαίων ως swaps.

Ιστορικό του οργανισμού, μέγεθος αγοράς και προαρχικά ευρήματα

Τα ανταλλακτήρια που ρυθμίζονται από την CFTC έχουν καταγράψει συμβάσεις που βασίζονται σε γεγονότα από το 1992, με πληρωμές που συνδέονται με περιφερειακές ασφαλισμένες ζημιές σε περιουσία, αριθμούς πτωχεύσεων, μεταβλητότητες θερμοκρασίας, εταιρικές συγχωνεύσεις και εταιρικά πιστωτικά γεγονότα, και αργότερα επεκτάθηκαν σε επιστημονικές προόδους, επίπεδα παγκόσμιας πληθυσμιακής, υιοθέτηση νομοθεσίας και γάμους διασήμων. Η υπηρεσία εξέδωσε επιστολή μη δράσης στην Iowa Electronic Markets για συμβάσεις εκλογών το 1993, διόρισε το HedgeStreet ως την πρώτη αγορά συμβάσεων αφιερωμένη σε συμβάσεις γεγονότων το 2004 — αγορά που μετονομάστηκε σε Nadex το 2009 και μεταφέρθηκε στην πλατφόρμα Crypto.com το 2025 — δημοσίευσε μια έννοια κυκλοφορίας το 2008, ενέκρινε συμβάσεις για έσοδα ταινιών το 2010, και σε διάταξη της 3ης Ιανουαρίου 2022 επέβαλε ποινή στην Blockratize, που δραστηριοποιείται ως Polymarket.com, για προσφορά συμβάσεων γεγονότων που θεωρήθηκαν swaps χωρίς εγγραφή.

Κατά την 1η Σεπτεμβρίου 2026, τουλάχιστον επτά αγορές συμβάσεων εγγεγραμμένες στην CFTC προσέφεραν συμβάσεις γεγονότων σχετικές με αθλητικά σε πρόσωπα των Η.Π.Α., και πάνω από δεκαπέντε αιτήσεις για χαρακτηρισμό αγοράς συμβάσεων έχουν υποβληθεί από το 2025. Βάσει μη δημόσιων ημερήσιων δεδομένων συναλλαγών που αναφέρθηκαν από τα ανταλλακτήρια, η Επιτροπή εκτίμησε ότι ο μέσος μηνιαίος όγκος συμβάσεων γεγονότων τον Αύγουστο 2026 ήταν περίπου 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων περίπου 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια αφορούσαν συμβάσεις βασισμένες σε αθλητικά, περίπου 11 εκατομμύρια δολάρια σε συμβάσεις σχετικές με πολιτική, και περίπου 4 εκατομμύρια δολάρια σε συμβάσεις σχετικές με καιρό. Τα ανταλλακτήρια έχουν αυτοπιστοποιήσει χιλιάδες συμβάσεις γεγονότων με την υπηρεσία, συμπεριλαμβανομένων συμβάσεων του CME Group που βασίζονται σε αθλητικά και εκλογές και αυτοπιστοποιήθηκαν ως swaps, και τόσο το CME όσο και το Cboe Global Markets ενημέρωσαν την Επιτροπή σε επιστολές σχολίων που υποβλήθηκαν τον Απρίλιο και τον Μάιο 2026 ότι οι συμβάσεις γεγονότων εμπίπτουν στο υπάρχον πλαίσιο swaps.

Η Επιτροπή δήλωσε ότι προαρχικά πιστεύει ότι η πρόταση δεν θα αλλάξει τα νομικά δικαιώματα ή υποχρεώσεις των συμμετεχόντων στην αγορά, επειδή ήδη αντιμετωπίζει τις συμβάσεις γεγονότων ως swaps, και ότι το κύριο όφελος θα είναι η προσθήκη σιγουριάς αποκλειστικής δικαιοδοσίας της CFTC με αμελητέο άμεσο κόστος. Πιθανό έμμεσο κόστος, ανέφερε, περιλαμβάνει μειωμένα τέλη και άλλα έσοδα για τις πολιτείες εάν οι οντότητες δομήσουν τις επιχειρήσεις τους ως ομοσπονδιακά ρυθμιζόμενες αγορές συμβάσεων, καθώς και κόστη μετάβασης όπου οι ομοσπονδιακές και πολιτειακές ρυθμίσεις επικαλύπτονται. Επίσης, προαρχικά σημείωσε ότι οι λιανικοί συμμετέχοντες θα μπορούσαν να υποστούν ζημιά εάν η προσθήκη σιγουριάς αυξήσει τον καταχωρημένο όγκο, επειδή ορισμένα χαρακτηριστικά διαπραγμάτευσης συμβάσεων γεγονότων (αποτελέσματα που συμβαίνουν σε απρόβλεπτα διαστήματα, αντίληψη λήψης αποφάσεων βάσει δεξιοτήτων, εμπειρίες σχεδόν αποτυχίας και δυνατότητα συμπεριφοράς κυνηγιού ζημιών) μπορούν να συνδεθούν με εθιστική δυναμική.

Η Selig, σύμφωνα με τον Κανονισμό Ευελιξίας Ρυθμιστικού, πιστοποίησε ότι η πρόταση δεν θα έχει σημαντικό οικονομικό αντίκτυπο σε σημαντικό αριθμό μικρών οντοτήτων, και η Επιτροπή κατέληξε ότι ο Νόμος Μείωσης Γραφειοκρατίας δεν εφαρμόζεται, δεν εντόπισε ανταγωνιστικές επιδράσεις και δεν βρήκε βιώσιμες ρυθμιστικές εναλλακτικές. Το Γραφείο Διαχείρισης και Προϋπολογισμού εξέτασε τη δράση ως σημαντική ρυθμιστική ενέργεια σύμφωνα με την Εκτελεστική Εντολή 12866, και η Επιτροπή δήλωσε ότι η πρόταση δεν αναμένεται να αποτελεί ενέργεια σύμφωνα με την Εκτελεστική Εντολή 14192, επειδή επιβάλλει μόνο ελάχιστα καθαρά κόστη.

Τα σχόλια πρέπει να υποβάλλονται γραπτώς μέσω του Regulations.gov και να ληφθούν εντός 30 ημερών από τη δημοσίευση της πρότασης στην Ομοσπονδιακή Εφημερίδα. Μπορούν επίσης να αποσταλούν ταχυδρομικά στον Γραμματέα της Επιτροπής, Christopher Kirkpatrick, στα κεντρικά γραφεία της υπηρεσίας στην Ουάσινγκτον, αναφέροντας το «Περαιτέρω Ορισμό του ‘Swap’ – Συμπεριλήψεις» και το RIN 3038‑AF82.