تطلق Kalshi عقودًا آجلة دائمة منظّمة على أسهم منفردة في الولايات المتحدة

أعلنت Kalshi إطلاق عقود آجلة دائمة منظّمة على أسهم منفردة في الولايات المتحدة في 5 نوفمبر 2026، مع إتاحة التداول على عقود مرتبطة بأكثر من 50 شركة مدرجة في بورصة نيويورك وناسداك. وكان McDonald’s وPalantir وSpaceX وMeta من بين الشركات التي شملها الطرح الأولي.

قالت Kalshi إنها أول شركة أمريكية تطرح هذا المنتج، وإن حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على الأسهم المنفردة يتجاوز بالفعل 4.5 تريليون دولار سنويًا، بعدما كان هذا النشاط يجري خارج الولايات المتحدة. ويُدرج هذا الطرح العقود في بورصة أمريكية تخضع لرقابة مشتركة من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات.

قالت لوانا لوبيس لارا، الشريكة المؤسسة والرئيسة التنفيذية للعمليات، إن الفريق أمضى أكثر من عام في تطوير العقود، وإن المستخدمين تداولوا ما يزيد على 300 مليون دولار خلال الصباح الذي أعقب ما وصفته بالإطلاق غير المعلن.

حجم العقود والرافعة المالية

يأتي الإطلاق بعد طرح Kalshi للعقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة، ثم توسيع نطاقها ليشمل الذهب والفضة. ويتتبع العقد الدائم على سهم سعر سهم شركة بعينها من دون تاريخ انتهاء أو امتلاك للسهم. وتحقق مراكز الشراء مكاسب عند ارتفاع السهم، فيما تحقق مراكز البيع مكاسب عند انخفاضه؛ ولا يحصل حاملو العقود على حقوق تصويت أو مواد موجهة إلى المساهمين.

يمثل كل عقد 0.02 سهم، ما يجعل 50 عقدًا تعادل التعرض السعري لسهم واحد، والحد الأدنى للمركز عقد واحد. فإذا كان سعر السهم 200 دولار، يتيح العقد الواحد تعرضًا يقارب 4 دولارات. وفي مثال Kalshi على الرافعة المالية، يُستخدم هامش قدره 50 دولارًا برافعة مقدارها 4 مرات لتوفير تعرض بقيمة 200 دولار: إذ يحقق ارتفاع بنسبة 10% ربحًا قدره 20 دولارًا، أي 40% من ذلك الهامش، بينما يؤدي انخفاض بنسبة 10% إلى خسارة 20 دولارًا، ويستنفد انخفاض بنسبة 25% الهامش بالكامل. ويختلف الحد الأقصى للرافعة المالية باختلاف السهم وحجم المركز.

الرسوم والتمويل والرقابة

تقول Kalshi إن هذه الصيغة أبسط من الخيارات، إذ لا تتضمن أسعار تنفيذ أو مقاييس الإغريق أو تآكل القيمة بمرور الوقت، وأقل تكلفة من العقود الآجلة لعدم وجود رسوم ترحيل. كما لا تتطلب مراكز البيع حسابات وساطة خاصة أو رسوم حفظ أو اقتراض. لكن هذه المقارنات لا تلغي رسوم التداول والتمويل الخاصة بالعقد.

لا يُستخدم في هذه العقود نظام الدفع مقابل تدفق الأوامر، الذي تُباع بموجبه أوامر العملاء إلى مؤسسة مالية تحصل على الحق الحصري في مطابقتها. وبدلًا من ذلك، تفرض Kalshi رسوم تداول عند فتح المراكز وإغلاقها، وتُحسب على كامل قيمة التعرض، بما في ذلك الرافعة المالية. وتُفرض رسوم الآخذ على الأوامر المنفذة فورًا مقابل سجل الأوامر، بينما تُفرض رسوم الصانع على الأوامر القائمة التي تُنفذ لاحقًا.

يُحتسب التمويل بصورة منفصلة عن رسوم التداول مرة واحدة يوميًا عند الساعة 4:00 مساءً بالتوقيت الشرقي. ويدفع أصحاب مراكز الشراء لأصحاب مراكز البيع عندما يكون المعدل موجبًا، فيما يدفع أصحاب مراكز البيع لأصحاب مراكز الشراء عندما يكون سالبًا. وتحذر Kalshi من أن هذه المدفوعات قد تتراكم على مدى أيام أو أسابيع وتقلل الأرباح، حتى عندما يتحرك السعر الأساسي في الاتجاه الملائم للمركز.

Kalshi سوق عقود معيّن خاضع لرقابة CFTC. وتُسوّى العقود الآجلة الدائمة على الأسهم عبر Kalshi Klear، وهي غرفة مقاصة خاضعة لرقابة CFTC. ويتداول معظم مستخدمي التجزئة عبر Kalshi Prime، وهي شركة مسجلة لتداول العقود الآجلة تدير حسابات الهامش وتحتفظ بأموال العملاء منفصلة عن أموال Kalshi الخاصة. وقالت Kalshi إن مستويات الرافعة المالية لديها معتمدة من CFTC وأقل بكثير من مستويات منتجات العقود الدائمة المتاحة خارج الولايات المتحدة.

يتطلب الوصول التحقق من الهوية، وتقديم طلب لاستخدام العقود الدائمة، وإكمال درس تعليمي. وتُدار العقود عبر حساب للعقود الدائمة منفصل عن رصيد المستخدم المخصص للتنبؤات، ويمكن إيداع الأموال عبر غرفة المقاصة الآلية (ACH) والتحويل المصرفي ووسائل أخرى مدعومة. ولا يمكن تحويل الأموال أو سحبها إلا إذا لم تكن مخصصة لمراكز مفتوحة.

الإغلاقات وإجراءات الشركات والمخاطر

تُتداول العقود الآجلة الدائمة على الأسهم وفق جداول محددة، لا على مدار الساعة. وتُغلق الأسواق بانتظام، وقد تُغلق أيضًا في العطلات أو تتوقف مؤقتًا عند اتخاذ إجراءات تخص الشركات. ولا يمكن فتح المراكز أو إغلاقها أثناء إغلاق السوق، مع أن أسعار الأسهم الأساسية قد تواصل التحرك، ما يؤدي إلى اختلاف السعر عند استئناف التداول.

قد تؤثر أحداث الشركات في المراكز أو الأرصدة النقدية. وتُضاف أرصدة إلى مراكز الشراء مقابل توزيعات الأرباح النقدية، بينما تُفرض رسوم على مراكز البيع؛ أما تجزئة الأسهم فتُعدّل المراكز وفق النسبة الواردة في الإشعار الذي تنشره Kalshi. وقد تؤدي عملية اندماج أو شطب من التداول أو إفلاس إلى تسوية العقد نهائيًا وإغلاق المراكز المفتوحة.

يودع المتداولون هامشًا أوليًا لفتح المركز، وعليهم الحفاظ على الهامش فوق حد هامش الصيانة لإبقائه مفتوحًا. وقد يؤدي الهبوط دون هذا الحد إلى التصفية، وربما بسرعة، وتوضح Kalshi أن الخسائر قد تتجاوز الهامش المودع في ظروف سوق استثنائية. كما قد تؤدي إعلانات الأرباح والأخبار وإعادة فتح الأسواق إلى قفزات سعرية، فيما تحول الإغلاقات دون تمكن المتداولين من التصرف.

أدرجت Kalshi صيغة عقود كانت تُستخدم سابقًا خارج الولايات المتحدة ضمن منظومة الرقابة الأمريكية والتسوية وحسابات التجزئة المنفصلة. لكن ثمة قيدًا أساسيًا: فتوقع اتجاه السهم على نحو صحيح ليس سوى جانب واحد من نتائج العقد؛ إذ قد يقلل التمويل اليومي المكاسب، وقد تؤدي التحركات المعاكسة إلى تجاوز حدود الهامش، فيما قد تؤخر الإغلاقات الخروج من المركز.