Icahn Chuẩn Bị Đưa Ra Một Đề Xuất Thay Thế Để Vượt Qua Việc Caesars Mua Lại

Cổ phiếu của Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) đã tăng nhẹ vào ngày 7 tháng 7 năm 2026, sau khi có báo cáo rằng nhà đầu tư hoạt động Carl Icahn đang chuẩn bị một đề xuất mua lại đối thủ – một đề xuất sẽ vượt qua việc mua lại tư nhân khoảng 17,6 tỷ USD mà Caesars đã đồng ý với Fertitta Entertainment vào tháng 5. Thời gian là rất quan trọng. Cửa sổ “go-shop” 45 ngày của Caesars, giai đoạn duy nhất mà hội đồng quản trị của công ty có thể tích cực tìm kiếm một đề xuất tốt hơn, sẽ đóng vào ngày 11 tháng 7 năm 2026.

Theo báo cáo, Icahn đang cân nhắc một đề xuất tiền mặt từ 35 đến 40 đô la mỗi cổ phiếu, cao hơn nhiều so với mức 31 đô la mà Fertitta đã đồng ý trả vào ngày 28 tháng 5 năm 2026. Giống như Fertitta, Icahn sẽ đưa nhà điều hành sòng bạc trở thành tư nhân. Ông được cho là đang làm việc với ngân hàng đầu tư Jefferies để huy động vốn vay – được cho là khoảng 5 tỷ đô la – cần thiết để tài trợ cho một đề xuất cạnh tranh cho một trong những nhà điều hành sòng bạc lớn nhất tại Hoa Kỳ.

Một Cửa Sổ Đóng

Giai đoạn “go-shop” là điều khiến cho một thách thức vào giờ chót trở nên có thể. Theo thỏa thuận hợp nhất mà Caesars đã nộp lên SEC, công ty có thể tìm kiếm và đàm phán các đề xuất thay thế thông qua ngày 11 tháng 7; một người đấu thầu đưa ra một đề xuất đủ điều kiện trước thời điểm đó có thể tiếp tục đàm phán trong tối đa 75 ngày nữa với tư cách là “đảng bị loại”. Tình trạng này mang lại một phần thưởng tài chính: việc chấp nhận một đề xuất vượt trội từ người đấu thầu đó trong thời gian này sẽ khiến Caesars phải trả một khoản phí chấm dứt 100 triệu đô la, bằng một nửa khoản phí 200 triệu đô la áp dụng khi giai đoạn “go-shop” kết thúc.

Điều đó làm giảm chi phí để tách Caesars khỏi một thỏa thuận đã ký. Hội đồng quản trị cũng giữ quyền chuyển đổi khuyến nghị của mình sang một đề xuất vượt trội nếu họ kết luận rằng việc không làm như vậy sẽ vi phạm nghĩa vụ của họ đối với các cổ đông. Đó là cơ hội mà bất kỳ người đấu thầu đối thủ nào cần.

Vấn đề khó hơn là bảng cân đối của Caesars. Thỏa thuận Fertitta giả định khoảng 11,9 tỷ đô la nợ của Caesars và đặt giá trị vốn chủ sở hữu gần 5,7 tỷ đô la. Icahn được cho là đang cố gắng thực hiện một thủ thuật quản lý trách nhiệm mà sẽ chuyển một số tài sản nhất định vào một công ty con không bị hạn chế, một cấu trúc có thể kích hoạt các trái chủ hiện có. Cả hai đề xuất của Icahn và Fertitta đều được cho là được thiết kế để cho phép Caesars tách tài sản mà không cần sự đồng ý của VICI Properties (VICI ), quỹ tín thác bất động sản sở hữu Caesars Palace và các khu nghỉ dưỡng khác và cho Caesars thuê lại.

Một Đối Thủ Quen Thuộc

Icahn biết công ty rất rõ. Ông đã xây dựng một vị thế trong phiên bản trước của Caesars vào năm 2019 và thúc giục bán, một chiến dịch đã kết thúc với việc Eldorado Resorts mua lại Caesars với giá khoảng 17,3 tỷ đô la vào năm 2020 và áp dụng tên hiện tại. Ông đã trở lại với tư cách là cổ đông vào tháng 5 năm 2024 và vào tháng 3 năm 2025, đã đặt hai giám đốc điều hành của Icahn Enterprises (IEP ) vào hội đồng quản trị của Caesars. Lập luận của ông vào thời điểm đó, cũng như bây giờ, là rằng kinh doanh kỹ thuật số của Caesars – cánh tay cá cược và sòng bạc trực tuyến đã mở rộng vào các thị trường mới như Maine – đáng giá hơn những gì thị trường tín nhiệm.

Ông cũng đã tham gia cuộc đua này. Khi Caesars xuất hiện như một mục tiêu mua lại vào đầu năm 2026, công ty của Icahn đã đưa ra đề xuất đầu tiên – bắt đầu từ khoảng 28,50 đô la mỗi cổ phiếu vào tháng 1 năm 2026 và tăng lên khoảng 33 – trước khi Fertitta phản công và chiếm được một cửa sổ đàm phán độc quyền vào tháng 3, khiến đề xuất của Icahn bị loại cho đến bây giờ.

Điều Tiếp Theo Là Gì

Bất kỳ ai chiến thắng sẽ mua vào một ngành công nghiệp cờ bạc đã hợp nhất ổn định, gần đây với động thái của Bally’s để mua cả 888 và William Hill (BALY ), và một lĩnh vực sòng bạc của Mỹ, nơi các nhà điều hành khu vực tiếp tục tái cấu trúc danh mục đầu tư của họ, như Penn’s relaunch của một cựu sòng bạc riverboat cho thấy. Nhưng bất kỳ thỏa thuận Caesars nào vẫn phải đối mặt với một con đường quy định dài, và đó là nơi các cơ chế trở nên chậm chạp.

Bản thỏa thuận Fertitta cần sự chấp thuận của các cổ đông của Caesars, sự chấp thuận theo luật chống độc quyền liên bang và sự chấp thuận của các cơ quan quản lý trò chơi ở mọi tiểu bang nơi Caesars hoạt động – một quá trình mà thỏa thuận cho phép kéo dài đến cuối năm 2027. Vị trí của Tilman Fertitta với tư cách là cổ đông lớn nhất của Wynn Resorts (WYNN ) thêm một sự phức tạp nữa, vì các cơ quan quản lý trò chơi thường xuyên kiểm tra chặt chẽ việc sở hữu chồng chéo của các sòng bạc cạnh tranh. Một cấu trúc Icahn đối thủ sẽ phải đối mặt với cùng một rào cản, cộng với cuộc chiến của các trái chủ mà việc tài trợ của ông ngụ ý.

Thỏa thuận cũng tạo điều kiện cho Caesars nếu các cơ quan quản lý chìm thỏa thuận: phía Fertitta sẽ nợ một khoản phí chấm dứt ngược 450 triệu đô la nếu luật chống độc quyền hoặc luật trò chơi chặn việc sáp nhập. Hiện tại, chất xúc tác ngay lập tức là lịch. Nếu Icahn có ý định biến một kế hoạch được báo cáo thành một đề xuất chính thức, thử nghiệm hội đồng, ông có thời hạn đến ngày 11 tháng 7 để thực hiện – và Caesars, sẽ công bố kết quả quý thứ hai vào ngày 28 tháng 7 năm 2026 mà không có cuộc gọi thu nhập, cho biết họ không có kế hoạch kể lại quá trình công khai.