Kalshi pokreće regulirane trajne terminske ugovore na pojedinačne dionice u SAD-u

Kalshi je najavio pokretanje reguliranih trajnih terminskih ugovora na pojedinačne dionice u Sjedinjenim Američkim Državama 5. studenoga 2026., uz mogućnost trgovanja ugovorima vezanima uz više od 50 kompanija uvrštenih na Njujoršku burzu i Nasdaq. McDonald’s, Palantir, SpaceX i Meta bili su među tvrtkama navedenima za početno pokretanje.

Kalshi je izjavio da je prva američka tvrtka koja nudi taj proizvod te da se trajnim terminskim ugovorima na pojedinačne dionice već trguje u vrijednosti većoj od 4,5 bilijuna dolara godišnje, pri čemu se ta aktivnost dosad odvijala izvan SAD-a. Pokretanjem se ugovori prvi put nude na američkoj burzi, pod zajedničkim nadzorom Komisije za trgovanje robnim terminskim ugovorima (CFTC) i Komisije za vrijednosne papire i burze.

Suosnivačica i glavna operativna direktorica Luana Lopes Lara izjavila je da je timu trebalo više od godinu dana da razvije te ugovore te da su korisnici tijekom jutra nakon, kako je nazvala, tajnog pokretanja ostvarili promet veći od 300 milijuna dolara.

Veličina ugovora i financijska poluga

Pokretanje slijedi nakon što je Kalshi uveo trajne terminske ugovore na kriptovalute, a potom ih proširio na zlato i srebro. Trajni ugovor na dionicu prati cijenu dionice pojedinačne tvrtke, nema datum isteka i ne podrazumijeva vlasništvo nad dionicom. Na dugim pozicijama ostvaruje se dobit kad cijena dionice raste, a na kratkim kad pada; vlasnici nemaju pravo glasa ni pristup materijalima za dioničare.

Svaki ugovor predstavlja 0,02 dionice, pa 50 ugovora odgovara izloženosti promjeni cijene jedne dionice, a najmanja je pozicija jedan ugovor. Kad cijena dionice iznosi 200 dolara, jedan ugovor pruža izloženost od približno 4 dolara. U Kalshijevu primjeru trgovanja uz financijsku polugu, uz 50 dolara marže i polugu od 4x ostvaruje se izloženost od 200 dolara: rast cijene od 10 % donosi dobit od 20 dolara, odnosno 40 % uplaćene marže, dok pad od 10 % donosi gubitak od 20 dolara, a pad od 25 % iscrpljuje maržu. Najveća dopuštena financijska poluga ovisi o dionici i veličini pozicije.

Naknade, financiranje i nadzor

Kalshi predstavlja ovaj oblik trgovanja jednostavnijim od trgovanja opcijama jer nema izvršnih cijena, grčkih vrijednosti ni vremenskog gubitka vrijednosti, a jeftinijim od terminskih ugovora jer nema naknada za prebacivanje ugovora u sljedeće razdoblje. Za kratke pozicije nisu potrebni ni posebni brokerski računi, skrbništvo ni naknade za posudbu. Te usporedbe ne znače da se na same ugovore ne naplaćuju naknade za trgovanje i financiranje.

Za te se ugovore ne primjenjuje plaćanje za tok naloga, pri kojem se korisnički nalozi prodaju financijskoj instituciji koja dobiva isključivo pravo njihova povezivanja. Kalshi umjesto toga naplaćuje naknade za trgovanje pri otvaranju i zatvaranju pozicija, a one se izračunavaju na temelju pune izloženosti, uključujući financijsku polugu. Za naloge odmah izvršene prema nalozima u knjizi naloga plaćaju se naknade za preuzimanje likvidnosti, dok se za naloge koji čekaju izvršenje i kasnije budu ispunjeni plaćaju naknade za pružanje likvidnosti.

Naknade za financiranje odvojene su od naknada za trgovanje i obračunavaju se jednom dnevno u 16:00 ET. Kad je stopa pozitivna, vlasnici dugih pozicija plaćaju vlasnicima kratkih pozicija, a kad je negativna, vlasnici kratkih pozicija plaćaju vlasnicima dugih. Kalshi upozorava da se ti iznosi mogu nakupljati danima ili tjednima i umanjiti dobit čak i kad se cijena temeljne imovine kreće u korist pozicije.

Kalshi je registrirano tržište ugovora pod nadzorom CFTC-a. Poravnanje trajnih ugovora na dionice obavlja se putem Kalshi Klear, klirinške kuće regulirane od strane CFTC-a. Većina malih ulagača trguje putem Kalshi Primea, registriranog trgovca terminskim ugovorima koji upravlja računima marže i drži sredstva klijenata odvojeno od vlastitih sredstava Kalshija. Kalshi je izjavio da je razine financijske poluge odobrila CFTC te da su one znatno niže nego kod trajnih ugovora koji se nude izvan SAD-a.

Za pristup je potrebno potvrditi identitet, ispuniti prijavu za trgovanje trajnim ugovorima i proći edukativni vodič. Za ugovore se koristi račun za trajne ugovore, odvojen od korisnikova salda za predviđanja, a sredstva se mogu uplatiti putem ACH-a, bankovne doznake i drugih podržanih načina. Moguće je prenijeti ili povući samo sredstva koja nisu dodijeljena otvorenim pozicijama.

Zatvaranje tržišta, korporativne radnje i rizik

Trgovanje trajnim ugovorima na dionice odvija se prema utvrđenom rasporedu, a ne neprekidno. Tržišta se redovito zatvaraju, a mogu se zatvoriti i zbog blagdana ili privremeno obustaviti trgovanje u vezi s korporativnim radnjama. Dok je tržište zatvoreno, pozicije se ne mogu otvoriti ni zatvoriti, iako se cijene temeljnih dionica mogu i dalje mijenjati, pa cijena pri ponovnom otvaranju trgovanja može biti drukčija.

Korporativni događaji mogu promijeniti pozicije ili novčana salda. Novčane dividende donose knjižena sredstva na dugim pozicijama i troškove na kratkim, dok se pozicije pri podjeli dionica prilagođavaju prema omjeru navedenom u Kalshijevoj objavljenoj obavijesti. Spajanje, brisanje dionice s burze ili stečaj mogu dovesti do konačne namire ugovora i zatvaranja otvorenih pozicija.

Trgovci polažu početnu maržu pri otvaranju pozicije i moraju održavati sredstva iznad praga održavajuće marže kako bi pozicija ostala otvorena. Pad ispod tog praga može pokrenuti likvidaciju, potencijalno vrlo brzo, a Kalshi navodi da u iznimnim tržišnim uvjetima gubici mogu premašiti položenu maržu. Objave poslovnih rezultata, vijesti i ponovno otvaranje tržišta također mogu izazvati nagle promjene cijena, dok zatvaranje tržišta trgovcima onemogućuje da reagiraju.

Kalshi je oblik ugovora koji se dosad koristio izvan SAD-a povezao s američkim nadzorom, poravnanjem i odvojenim računima za male ulagače. Ključno je pritom da je točno predviđanje smjera kretanja cijene dionice samo jedan od čimbenika koji određuju ishod ugovora: dnevne naknade za financiranje mogu umanjiti dobit, nepovoljna kretanja mogu dovesti do prekoračenja pragova marže, a zatvaranje tržišta može odgoditi izlazak iz pozicije.