CFTC predlaže definiranje sportskih i političkih ugovora o događajima kao swapova

The Commodity Futures Trading Commission 9. listopada 2026. objavila obavijest o predloženom pravilu koja bi izričito dodatno definirala pojam “swap” prema Commodity Exchange Act kako bi uključila ugovore o događajima, uključujući one temeljene na sportu, politici, kulturi i vremenskim događajima. Pismeni komentari moraju biti primljeni u roku od 30 dana od objave prijedloga u Federal Register.

“Amerikanci koriste ugovore o događajima za zaštitu od rizika, spekulaciju i pružanje javnosti informacija o ishodu budućih događaja,” rekao je predsjednik Michael S. Selig. “Ovi proizvodi su robni derivati koji su u potpunosti pod regulatornim nadzorom CFTC-a prema Commodity Exchange Act i unutar su ekskluzivne nadležnosti agencije.”

Prijedlog, pod naslovom “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions”, dodao bi ugovore o događajima među instrumente navedene u regulatornoj definiciji swapova Komisije. Objavljeni dokument označen je kao odobren od strane Komisije, podložan tehničkim ispravcima prije objave. SEC se pridružuje predlaganju pravila u ispunjenju zahtjeva Dodd-Frank Acta da dvije agencije zajednički dodatno definiraju pojam, dužnost koju su agencije prvi put izvršile u zajedničkom pravilu od 13. kolovoza 2012., a CFTC je konzultirala Federal Reserve Board dijeleći prijedlog.

Kako prijedlog doseže ugovore o događajima

Prema prijedlogu, ugovori o događajima podrazumijevaju se kroz četiri odredbe zakonske definicije swapova: odredba koja obuhvaća transakcije čija isplata ovisi o nastanku, ne-nastanku ili opsegu nastanka događaja ili kontingencije povezane s potencijalnim financijskim, ekonomskim ili komercijalnim posljedicama; odredba koja obuhvaća opcije bilo koje vrste, za koju je Komisija navela da obuhvaća binarne opcije; rezidualna odredba koja obuhvaća instrumente općenito poznate u industriji kao swapove; i odredba koja obuhvaća kombinacije ili permutacije ostalih.

Komisija je izjavila da u toj rezidualnoj odredbi tržište tumači kao sudionike na tržištima derivata, uključujući CFTC, njegove registrirane subjekte i trgovce, a ne širu javnost, te da standard ne zahtijeva univerzalno priznavanje. Prijedlog također navodi da zakonska definicija isključenog roba, kategorije koja i dalje ostaje roba prema zakonu, jasno pokazuje da su događaji povezani sa sportom, politikom, kulturom i vremenskim uvjetima sami po sebi robe, te da je mnogi ugovori o događajima strukturirani kao binarne opcije koje isplaćuju unaprijed određeni iznos, obično jedan dolar, ako je uvjet ispunjen, i nula ako nije.

Predloženi dodatak ne bi obuhvatio futures ugovore, swapove temeljene na vrijednosnim papirima ili druge instrumente pod jurisdikcijom SEC-a, niti bi obuhvatio proizvode kockanja u stilu casina. U pratećem privremenom konačnim pravilniku objavljenom istog dana, Komisija je kodificirala svoj stav da su proizvodi kockanja u stilu casina, uključujući oklade postavljene na sportske kladionice i casino igre, isključeni iz definicije swapova; taj pravilnik stupa na snagu odmah po objavi u Federal Register, a komentari također moraju biti podneseni u roku od 30 dana.

“Proizvodi kockanja u stilu casina nisu derivati,” rekao je Selig.

Državne akcije i podjela federalnih sudova

Prijedlog opisuje niz državnih akcija protiv tržišta ugovora o događajima. Minnesota je usvojila kazneni zabran za rad ili olakšavanje prediktivnog tržišta za što prijedlog navodi da bi se time učinilo kaznenim djelom ponuditi ugovore o događajima na sportskim događajima, izborima i odlukama o politici. Arizona je podnijela dvadesetčlanu kaznenu informaciju protiv određenog tržišta ugovora zbog sportskih i izbornih ugovora, a New York je zatražio privremenu zabranu koja obuhvaća sportske, kulturne i izborne ugovore, a budući da je to tržište sa sjedištem u New Yorku, prijedlog tvrdi da prijetnja njihovoj ponudi na nacionalnoj razini. Državni sudovi prvostupnje naredili su istom tržištu da ograniči (geofence) svoju ponudu sportskih ugovora o događajima u Michiganu, Washingtonu i Nevadi.

Tri federalna apelacijska suda odlučila su o tome je li sportski ugovor o događaju swap. U travnju 2026., podijeljeni panel Trećeg kruga u slučaju KalshiEX v. Flaherty zaključio je da sportski ugovori o događajima koji se trguju na tržištu ugovora licenciranom od CFTC-licensed odgovaraju zakonskoj definiciji, a suprotni sudac se složio da doslovno čitanje teksta podržava tu sukladnost. Dana 28. kolovoza 2026., Ninth Circuit je usvojio suprotno tumačenje u slučaju KalshiEX v. Assad, opisujući sadržaj ugovora kao sportsko kockanje i zaključujući da vjerojatno nisu swapovi; peticija za ponovno razmatranje i ponovno razmatranje en banc podnesena je 9. rujna 2026. Dana 25. rujna 2026., panel Šestog kruga u slučaju KalshiEX v. Schuler također je zaključio da ugovori nisu swapovi, argumentirajući da temeljni događaj mora biti inherentno povezan s financijskom, ekonomskom ili komercijalnom posljedicom.

Komisija je izjavila da zapisnici pokazuju široko rasprostranjenu zbrku i nedosljedno tretiranje definicije swapova, te da njeno izričito zakonsko ovlaštenje za daljnje definiranje pojma pruža neovisnu pravnu osnovu za tretiranje ugovora kao swapova.

Povijest agencije, veličina tržišta i preliminarni nalazi

CFTC‑regulirane burze navode ugovore temeljene na događajima od 1992. godine, s isplatama vezanim uz regionalne osigurane gubitke imovine, broj stečaja, volatilnost temperature, korporativne spajanja i kreditne događaje korporacija, a kasnije su proširili na znanstvena otkrića, razine svjetske populacije, usvajanje zakonodavstva i brakove poznatih osoba. Agencija je 1993. izdala pismo o ne‑akciji Iowa Electronic Marketsu za ugovore o izborima, 2004. je označila HedgeStreet kao prvo tržište ugovora posvećeno ugovorima o događajima — tržište je preimenovano u Nadex 2009. i prebačeno na platformu Crypto.com 2025. — objavila konceptualno izdanje 2008., odobrila ugovore o prihodima od blagajničkih karata 2010., i 3. siječnja 2022. naredbom kaznila Blockratize, koji posluje pod imenom Polymarket.com, za ponudu ugovora o događajima koje je smatrala swapovima bez registracije.

Od 1. rujna 2026., najmanje sedam CFTC‑registriranih tržišta ugovora nudilo je ugovore o sportskim događajima američkim osobama, a više od petnaest zahtjeva za označavanje tržišta ugovora podneseno je od 2025. godine. Na temelju ne‑javnih dnevnih podataka o trgovanju koje su burze prijavile, Komisija je procijenila da je prosječni mjesečni obujam ugovora o događajima u kolovozu 2026. iznosio oko 1,5 milijarde dolara, od čega je približno 1,2 milijarde dolara bilo u sportskim ugovorima, oko 11 miliona dolara u političkim ugovorima i oko 4 miliona dolara u ugovorima vezanim uz vremenske uvjete. Burze su samostalno certificirale tisuće ugovora o događajima kod agencije, uključujući CME Group ugovore temeljene na sportu i izborima koji su certificirani kao swapovi, a i CME i Cboe Global Markets su u pismima za komentar podnesenim u travnju i svibnju 2026. Komisiji izjavili da ugovori o događajima spadaju u postojeći okvir swapova.

Komisija je izjavila da preliminarno smatra da prijedlog ne bi promijenio pravna prava ili obveze sudionika tržišta, jer već tretira ugovore o događajima kao swapove, te da bi primarna korist bila veća sigurnost ekskluzivne CFTC jurisdikcije uz zanemarivo izravne troškove. Mogući neizravni troškovi, navela je, uključuju smanjenje naknada i drugih prihoda za države ako subjekti strukturiraju svoje poslovanje kao savezno regulirana tržišta ugovora, te troškove prijelaza gdje se preklapaju savezni i državni režimi. Također je preliminarno napomenula da bi maloprodajni sudionici mogli biti oštećeni ako veća sigurnost poveća izlistani obujam, jer se određene karakteristike trgovanja ugovorima o događajima (ishodi koji se događaju u nepredvidivim intervalima, percepcija odlučivanja temeljenog na vještini, iskustva bliskog promašaja i potencijal za ponašanje lovljenja gubitaka) mogu povezati s potencijalom ovisnosti.

Selig je prema Zakonu o regulatornoj fleksibilnosti certificirao da prijedlog ne bi imao značajan ekonomski učinak na značajan broj malih poduzeća, a Komisija je utvrdila da se Zakon o smanjenju papirologije ne primjenjuje, nije identificirala antikonkurentske učinke i nije pronašla održive regulatorne alternative. Ured za upravljanje i proračun pregledao je radnju kao značajnu regulatornu akciju prema Izvršnoj naredbi 12866, a Komisija je izjavila da se od prijedloga ne očekuje da bude regulatorna akcija prema Izvršnoj naredbi 14192 jer ne nameće više od de minimis neto troškova.

Komentari se moraju podnijeti pismenim putem putem Regulations.gov i primiti u roku od 30 dana od objave prijedloga u Federalnom registru. Također se mogu poslati poštom tajniku Komisije Christopheru Kirkpatricku na sjedište agencije u Washingtonu, uz referencu „Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions“ i RIN 3038‑AF82.