Embracer veröffentlicht erstes positives Cash-EBIT-Quartal, während sich die Aufteilung abzeichnet

Embracer Group startete das Geschäftsjahr 2026/27 mit einem Umsatz von 3,943 Millionen SEK, was einem Anstieg von 24 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und einem Cash-EBIT von 47 Millionen SEK für das am 30. Juni 2026 endende Quartal – ein Anstieg von 146 Millionen SEK gegenüber dem Verlust von 99 Millionen SEK im Vorjahr unter dem gleichen Maß. Der Zwischenbericht für das erste Quartal, der am 13. August 2026 veröffentlicht wurde, ist der erste, der die Gruppe in die zwei Unternehmen aufteilt, die sie werden soll: Fellowship Entertainment, der IP-geführte Publisher, den sie plant, im Kalenderjahr 2027 an der Nasdaq Stockholm zu sperren, und das verbleibende Embracer-Geschäft.

Das Umsatzwachstum kam fast ausschließlich von der Embracer-Seite. Dieser Bereich wuchs um 48 % auf 3,134 Millionen SEK, mit einem organischen Wachstum von 63 %, angeführt von einem Anstieg von 68 % bei PC/Console-Umsätzen auf 728 Millionen SEK und einem Anstieg von 83 % im Entertainment- und Services-Vertriebsgeschäft auf 1,768 Millionen SEK. THQ Nordics Gothic 1 Remake, das am 5. Juni 2026 veröffentlicht wurde, trieb das PC/Console-Quartal voran: Der Bericht besagt, dass es in seiner ersten Woche 500.000 Kopien verkaufte und bereits nahe daran ist, seine gesamten Entwicklungskosten und Marketingausgaben zurückzuzahlen. Die Neuvorstellungsverkäufe innerhalb von PC/Console stiegen auf 310 Millionen SEK von 69 Millionen SEK im Vorjahr.

Fellowship Entertainment bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung, mit einem Umsatzrückgang von 23 % auf 810 Millionen SEK und einem Cash-EBIT von -32 Millionen SEK, gegenüber 152 Millionen SEK im Vorjahresquartal. Der Vergleich ist ein harter: Das Vorjahresquartal enthielt Kingdom Come: Deliverance II-Katalogverkäufe aufgrund seiner ersten Erweiterung, während dieses Quartal keine Neuvorstellungen enthielt. Die Katalogverkäufe im gesamten Segment fielen um 23 % auf 494 Millionen SEK, mit Kingdom Come: Deliverance II, Metro Exodus, Remnant II und Dead Island 2 unter den Top-Five-Katalogtreibern.

Wie die beiden Hälften von Embracer jetzt aussehen

Die neue Segmentstruktur, die am 1. April 2026 in Kraft trat, ist der erste klare Blick darauf, wie die Aufteilung die Gruppe teilen wird. Fellowship Entertainment übernimmt den IP-umfassenden Verlags- und Entwicklungssektor (Verwalter der Rechte an The Lord of the Rings, The Hobbit und Tomb Raider neben Kingdom Come, Metro, Darksiders, Dead Island und Remnant) mit 2.071 Mitarbeitern in seinen Studios. Es verzeichnete eine Bruttomarge von 85 % und 159 Millionen SEK an bereinigtem EBIT im Quartal, eine Marge von 20 %, sogar in einem releasefreien Zeitraum.

Embracer, der Sektor, der den Namen beibehält, ist das größere und vielfältigere Geschäft: 2.869 Menschen in PC/Console-Veröffentlichungen, Mobil, Vertrieb, Retro, Film und Sammlerstücken, die auf Studios und Katalogen wie Gothic, REANIMAL, Wreckfest und CrazyLabs’ mobilem Hit Sled Surfers basieren. Es macht 79 % des Gruppenumsatzes aus. Sein Cash-EBIT verbesserte sich auf 136 Millionen SEK von -193 Millionen SEK im Vorjahr, was dem Bericht zufolge auf die stärkere Release-Liste, geringere Entwicklungsausgaben und Gewinnsteigerungen aus veräußerten Vermögenswerten zurückzuführen ist.

Der Bericht gibt auch Zahlen darüber, wie viel kleiner die Gruppe geworden ist. Die Gesamtbelegschaft betrug am 30. Juni 2026 4.991, gegenüber 6.261 im Vorjahr, mit 72 laufenden Spielentwicklungsprojekten gegenüber 106 im Vorjahr. Die Posten, die die Vergleichbarkeit um 66 Millionen SEK im Quartal beeinflussten, waren hauptsächlich mit Studio- und Team-Einstellungen und -Veräußerungen im Embracer-Segment verbunden. Der Bericht erwähnt, dass die Veräußerungen von Quantic Lab und 34 BigThings im Berichtszeitraum abgeschlossen wurden.

Die Zahlen

• Umsatz: 3,943 Millionen SEK, ein Anstieg von 24 % (33 % organisch)
• Cash-EBIT: 47 Millionen SEK, gegenüber -99 Millionen SEK im ersten Quartal des Vorjahres
• Bereinigtes EBIT: 151 Millionen SEK, gegenüber 18 Millionen SEK
• EBIT: -79 Millionen SEK, gegenüber -272 Millionen SEK
• Freier Cash-Flow nach Working Capital: 3 Millionen SEK, gegenüber -383 Millionen SEK
• Netto-Cash-Position: 3,5 Milliarden SEK am 30. Juni 2026
• Bereinigter Gewinn pro Aktie: 1,04 SEK, gegenüber -0,84 SEK

Cash-EBIT ist da und übertrifft die Prognose

Das ist das erste Quartal, in dem Embracer Cash-EBIT als sein wichtigstes Rentabilitätsmaß berichtet: ein Maß, das es bei seinem Jahresabschluss im Mai 2026 angekündigt hat, das die kapitalisierte Entwicklungsamortisation ausschließt und stattdessen die tatsächlichen Barausgaben für Spielinvestitionen und Leasingzahlungen abzieht. Das Q1-Ergebnis ist wichtig, weil es das sagt, was die Geschäftsleitung vor drei Monaten gesagt hat: Am 20. Mai 2026, bei dem Jahresabschluss, sagte CEO Phil Rogers, dass er für Q1 ein negatives Cash-EBIT erwartet, “ähnlich wie im ersten Quartal des Vorjahres”. Das tatsächliche Ergebnis von 47 Millionen SEK liegt deutlich über diesem Wert, und der Bericht besagt, dass der freie Cash-Flow auch die internen Erwartungen übertraf.

“Im ersten Quartal haben wir ein organisches Wachstum von 33 % im Vergleich zum Vorjahr erzielt, mit positivem Cash-EBIT und freiem Cash-Flow, der unsere Erwartungen übertraf”, sagte Rogers im Bericht. “Wir bleiben auf Kurs, um das Cash-EBIT in diesem Geschäftsjahr zu verdoppeln.”

Das bezieht sich auf die wiederholte Prognose für mindestens 1,0 Milliarden SEK Cash-EBIT für 2026/27, gegenüber 511 Millionen SEK im abgelaufenen Jahr. Die Gruppe erwartet, dass die Gewinne gegen Q3 und insbesondere Q4 gewichtet werden, wenn die Release-Liste von Fellowship Entertainment erscheint. Eine Änderung an dieser Liste: Warhammer 40.000: Dawn of War IV wurde von Q2 auf eine Veröffentlichung am 3. Dezember 2026 in Q3 verschoben. Die Anker des Jahres, Metro 2039 von 4A Games und Tomb Raider: Legacy of Atlantis, sind beide für Februar 2027 geplant, wobei der Bericht angibt, dass Metro 2039 eine Million Wunschzettel schneller erreicht hat als jeder Titel in der Geschichte des Unternehmens.

Die Uhr für die Abspaltung tickt

Die Trennung von Fellowship Entertainment, die am 20. Mai 2026 angekündigt wurde, ist für eine Notierung an der Nasdaq Stockholm im Kalenderjahr 2027 geplant, mit einem Kapitalmarktereignis davor, um die Eigenkapitalgeschichten und Finanzrahmen für beide Unternehmen zu präsentieren. Ab dem Geschäftsjahr 2027/28 erwartet der Bericht, dass Fellowship mindestens zwei große Spiele mit voller Ökonomie pro Jahr veröffentlichen wird, beginnend mit dem nächsten Kingdom-Come-Titel von Warhorse Studios, Darksiders 4 von Gunfire Games und dem extern veröffentlichten Tomb Raider: Catalyst von Crystal Dynamics. Embracer wird nach der Trennung Bolt-on-Akquisitionen in seinen Nischenbranchen anstreben: Mobil, Vertrieb, Retro, Film, Remakes und Remasters.

Die Bilanz wird darauf vorbereitet. Die Gruppe endete das Quartal mit 3,5 Milliarden SEK an Netto-Cash und 6,4 Milliarden SEK an verfügbaren Mitteln. Sie zahlte mehr als die Hälfte ihrer verbleibenden Barauszahlungen während des Quartals aus, was 0,2 Milliarden SEK an Akquisitionsverpflichtungen über die nächsten fünf Jahre übrig ließ – ein Bruchteil der 2,1 Milliarden SEK an bedingten Gegenleistungen, die sie ein Jahr zuvor hatte. Sie erwarb auch ungefähr 100 Millionen SEK ihrer eigenen Aktien bis zum 30. Juni 2026 im Rahmen des Rückkaufprogramms von 750 Millionen SEK, das am 20. Mai 2026 gestartet wurde und bis spätestens zum 31. März 2027 läuft.

Near-term-Daten sind jetzt im Kalender: die ordentliche Hauptversammlung am 24. September 2026, den Q2-Bericht am 12. November 2026 und Dawn of War IV am 3. Dezember 2026 – die erste große Veröffentlichung auf der Abspaltungsstrecke.