Las Vegas Sands øger aktietilbagekøb til 6 mia. dollar efter Q2-overskudsmiss

Las Vegas Sands (LVS ) satser stort på sin egen aktie. Sammen med et andet kvartal, der fik et lavere salg og overskud end forventet, genopfyldte bestyrelsen sin aktietilbagekøbsautorisation på 6 mia. dollar, hvilket genopfylder et program, der næsten var slut. Beskeden til markedet er klar: ledelsen mener, at aktierne er blevet straffet for hårdt.

Bestyrelsen godkendte den udvidede autorisation den 21. juli 2026 og forlængede dens udløbsdato til den 21. juli 2029. Tidsplanen fortæller historien. Efter at have brugt 787 millioner dollar på tilbagekøb i juni-kvartalet havde Sands kun 29 millioner dollar tilbage under sin tidligere autorisation. At løfte loftet tilbage til 6 mia. dollar giver ledelsen år med mulighed for at fortsætte med at købe. Beløbet markerer en skarp eskalering: så sent som i slutningen af 2024 havde bestyrelsen fastsat den resterende autorisation på 2 mia. dollar.

Sands har været en af sektorens mest aggressive tilbagekøbere. Siden genoptagelsen af programmet i fjerde kvartal 2023 har det inddraget omkring 124 millioner aktier, eller 16,3% af sin udstående aktiekapital, for 6,03 mia. dollar til en gennemsnitspris på 48,49 dollar. Den gennemsnitlige pris er hjertet af væddemålet. Aktien lukkede til 45,25 dollar på rapportdagen, hvilket var en nedgang på omkring 30% for året og cirka 36% under dens 52-ugers højde, før den faldt mere end 5% i eftermarkedet. Hver aktie, der købes under den løbende gennemsnit, reducerer antallet med en rabat i forhold til, hvad virksomheden allerede har betalt, en accretiv matematik, der kun fungerer, hvis aktien til sidst vender.

Macau trækker kvartalet ned

Salgsvæksten kunne spores tilbage til talene. Nettoindtægterne faldt til 3,15 mia. dollar fra 3,18 mia. dollar året før, og nettoindtægterne faldt til 373 millioner dollar fra 519 millioner dollar. Justeret overskud kom ind på 0,59 dollar per aktie, hvilket var lavere end de cirka 0,76 dollar, som analytikerne havde forventet. Konsolideret justeret ejendoms-EBITDA, den kontantstrømsmåling, som spilinvestorer følger nærmest, faldt til 1,12 mia. dollar fra 1,33 mia. dollar, og marginen faldt til 35,5% fra 42%.

Macau gjorde mest skade. Sands China, den majoritets-ejede enhed, der driver virksomhedens fem resorter i enklaven, rapporterede en nedgang på 0,8% i nettoindtægter til 1,78 mia. dollar og så nettoindtægterne halveres til 107 millioner dollar. Virksomheden tilskrev svagheden til usædvanligt lavt hold i rullende spil, den højtspillende VIP-segment, hvor resultaterne svinger skarpt på vindrater uanset, hvor meget kunderne faktisk spiller. Hvis holdet havde landet, hvor Sands forventede, ville Macau-ejendoms-EBITDA have været omkring 87 millioner dollar højere. En VM, der tiltrak højværdi-spillere væk fra bordene, forværrede en sæsonmæssigt blød periode.

Singapore var modvægten. Marina Bay Sands genererede 689 millioner dollar i ejendoms-EBITDA med en margin på 49,9%, den rentabilitet, der har gjort det enkelt Singapore-resort til ankeret i virksomhedens overskud.

Et tilbagekøbsprogram finansieret af Asien

Størrelsen af tilbagekøbsprogrammet er mulig, fordi Sands nu er bygget op. Efter salget af sin Las Vegas-ejendom i 2022 genererer virksomheden alle sine indtægter fra Asien og havde en kontantbeholdning på 3,38 mia. dollar mod 15,11 mia. dollar i gæld. I maj 2026 modtog det 1,26 mia. dollar fra tilbagebetalingen af et lån, der var knyttet til salget af Las Vegas-ejendommen, hvilket øgede puden. Det fastholdt sin kvartalsvis udbetaling på 0,30 dollar per aktie, med den næste udbetaling den 12. august 2026, så udbetalinger og tilbagekøb løber parallelt.

Formand og administrerende direktør Patrick Dumont ramte kvartalet op omkring det lange spil og sagde, at virksomheden “førte vores strategiske mål ud i kvartalet i både Singapore og Macao, samtidig med at vi fortsatte med at øge afkastet til aktionærerne.” Sands investerer stadig i vækst: kapitaludgifterne løb op i 332 millioner dollar i kvartalet, hovedsagelig på Marina Bay Sands, hvor en større udvidelse er undervejs. Udgiftene kommer midt i en bølge af kapitalbevægelser på kasinosektoren, fra amerikanske operatører, der reducerer deres egne aktieantal, til forretningsaktivitet på europæiske kasinomarkeder.

For investorer sætter kvartalet op til en ren test af ledelsens overbevisning. Sands bruger rigtige penge på synspunktet, at Macaus blødhed er et spørgsmål om hold og timing snarere end efterspørgsel: spilvolumener steg år for år over segmenter, selv om rapporteret overskud faldt. Hvis den læsning holder, vil det at købe tilbage en sjette del af virksomheden til undertrykte priser se ud som et klogt træk i retrospektiv. Hvis Macaus genopretning stagnere, vil Sands have brugt milliarder på at forsvare en aktie, der fortsætter med at glide længere ned. Ng snarere end efterspørgsel: spilvolumener steg år for år over segmenter, selv om rapporteret overskud faldt. Hvis den læsning holder, vil det at købe tilbage en sjette del af virksomheden til undertrykte priser se ud som et klogt træk i retrospektiv. Hvis Macaus genopretning stagnere, vil Sands have brugt milliarder på at forsvare en aktie, der fortsætter med at glide længere ned.