CFTC foreslår at definere sports- og politiske begivenhedskontrakter som swaps

Commodity Futures Trading Commission den 9. oktober 2026 offentliggjorde en meddelelse om foreslået regelændring, som udtrykkeligt vil definere begrebet “swap” i henhold til Commodity Exchange Act til også at omfatte begivenhedskontrakter, herunder dem baseret på sport, politik, kultur og vejrfænomener. Skriftlige kommentarer skal modtages inden 30 dage efter forslaget blev offentliggjort i Federal Register.

«Amerikanere bruger begivenhedskontrakter til at afdække risici, spekulere og give offentligheden information om udfaldet af fremtidige begivenheder», sagde formand Michael S. Selig. «Disse produkter er varederivater, som falder direkte inden for CFTC’s reguleringsområde i henhold til Commodity Exchange Act og er under agenturets eksklusive jurisdiktion.»

Forslaget, med titlen “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions”, ville tilføje begivenhedskontrakter til de instrumenter, der er opført i Kommissionens regulatoriske definition af swap. Det offentliggjorte dokument er markeret som godkendt af Kommissionen, underlagt tekniske korrektioner før offentliggørelse. SEC deltager i at foreslå reglen for at opfylde et Dodd-Frank Act-krav om, at de to agenturer i fællesskab yderligere skal definere begrebet, en forpligtelse som agenturerne først udførte i en fælles regel den 13. august 2012, og CFTC konsulterede Federal Reserve Board ved at dele forslaget.

Hvordan forslaget påvirker begivenhedskontrakter

Ifølge forslaget er begivenhedskontrakter omfattet af fire bestemmelser i den lovbestemte swapdefinition: bestemmelsen, der dækker transaktioner, hvis betaling afhænger af forekomsten, ikke-forekomsten eller omfanget af en begivenhed eller kontingens forbundet med en potentiel finansiel, økonomisk eller kommerciel konsekvens; bestemmelsen, der dækker optioner af enhver art, som Kommissionen sagde omfatter binære optioner; den resterende bestemmelse, der dækker instrumenter, der almindeligt i branchen kaldes swaps; og bestemmelsen, der dækker kombinationer eller permutationer af de øvrige.

Kommissionen sagde, at den fortolker handlen i den resterende bestemmelse som deltagere på derivatmarkederne, herunder CFTC, dets registranter og handlende, snarere end den brede offentlighed, og at standarden ikke kræver universel anerkendelse. Forslaget fastslår også, at den lovbestemte definition af en udelukket vare, en kategori der fortsat er en vare i henhold til loven, tydeligt gør det klart, at begivenheder relateret til sport, politik, kultur og vejr i sig selv er varer, og at mange begivenhedskontrakter er struktureret som binære optioner, der betaler et forudbestemt fast beløb, typisk én dollar, hvis en betingelse er opfyldt, og nul hvis den ikke er.

Den foreslåede tilføjelse ville ikke omfatte futureskontrakter, værdipapirbaserede swaps eller andre instrumenter under SEC’s jurisdiktion, og den ville ikke omfatte casino-lignende gamblingprodukter. I en ledsagende midlertidig endelig regel offentliggjort samme dag kodificerede Kommissionen sin holdning om, at casino-lignende gamblingprodukter, herunder væddemål placeret på sportsbooke og casinospil, er udelukket fra swapdefinitionen; denne regel træder i kraft straks ved offentliggørelse i Federal Register, og kommentarer skal også indsendes inden 30 dage.

«Casino-lignende gamblingprodukter er ikke derivater», sagde Selig.

Statslige tiltag og en splittelse i føderale domstole

Forslaget beskriver en række statslige tiltag mod markeder for begivenhedskontrakter. Minnesota vedtog et kriminelt forbud mod drift eller facilitering af et forudsigelsesmarked, som forslaget siger gør det til en alvorlig forbrydelse at tilbyde begivenhedskontrakter på sportsbegivenheder, valg og politiske beslutninger. Arizona indleverede en tyve-punkts kriminel anklage mod et udpeget kontraktmarked vedrørende sports- og valgkontrakter, og New York søgte en midlertidig påbud, der dækker sport, kultur og valgkontrakter, som, fordi dette marked har hovedkontor i New York, ifølge forslaget truer dets tilbud på landsplan. Statlige domstole har pålagt det samme marked at begrænse sine tilbud af sportsrelaterede begivenhedskontrakter i Michigan, Washington og Nevada.

Tre føderale appelretter har afgjort, om en sportsrelateret begivenhedskontrakt er en swap. I april 2026 fastslog et splittet panel i Third Circuit i sagen KalshiEX v. Flaherty, at sportsrelaterede begivenhedskontrakter handlet på et CFTC-licenseret kontraktmarked opfylder den lovbestemte definition, og den dissidente dommer var enig i, at en simpel læsning af teksten understøtter denne fortolkning. Den 28. august 2026 antog Ninth Circuit den modsatte fortolkning i KalshiEX v. Assad, hvor kontrakternes indhold blev beskrevet som sportsgambling, og konkluderede, at de sandsynligvis ikke er swaps; en anmodning om genoptagelse og genoptagelse en banc blev indgivet den 9. september 2026. Den 25. september 2026 fastslog et panel i Sixth Circuit i sagen KalshiEX v. Schuler også, at kontrakterne ikke er swaps, med begrundelsen at den underliggende begivenhed skal være iboende forbundet med en finansiel, økonomisk eller kommerciel konsekvens.

Kommissionen udtalte, at dokumentationen viser udbredt forvirring og inkonsekvent behandling af swapdefinitionen, og at dens udtrykkelige lovmæssige beføjelse til yderligere at definere begrebet giver et uafhængigt juridisk grundlag for at behandle kontrakterne som swaps.

Agenturhistorie, markedstørrelse og foreløbige fund

CFTC-regulerede børser har noteret begivenhedsdrevne kontrakter siden 1992, med udbetalinger knyttet til regionale forsikrede ejendomsskader, konkursantal, temperaturvolatilitet, virksomhedsfusioner og kreditbegivenheder i virksomheder, senere udvidet til videnskabelige fremskridt, verdens befolkningsniveauer, vedtagelse af lovgivning og berømte ægteskaber. Agenturet udsendte et no‑action‑brev til Iowa Electronic Markets for valgkontrakter i 1993, udpegede HedgeStreet som det første kontraktmarked dedikeret til begivenhedskontrakter i 2004 — et marked omdøbt til Nadex i 2009 og overført til Crypto.com‑platformen i 2025 — offentliggjorde et konceptudgivelse i 2008, godkendte kontrakter på billetindtægter i 2010, og i en ordre den 3. januar 2022 pålagde Blockratize, der driver som Polymarket.com, en straf for at tilbyde begivenhedskontrakter, som den fandt udgjorde swaps uden registrering.

Fra den 1. september 2026 tilbød mindst syv CFTC‑registrerede kontraktmarkeder sportsrelaterede begivenhedskontrakter til amerikanske personer, og mere end femten ansøgninger om kontraktmarkedsdesignering er indgivet siden 2025. Baseret på ikke‑offentlige daglige handelsdata rapporteret af børserne anslog Kommissionen, at den gennemsnitlige månedlige volumen af begivenhedskontrakter i august 2026 var omkring 1,5 milliarder dollars, hvoraf cirka 1,2 milliarder dollars var i sportsbaserede kontrakter, omkring 11 millioner dollars i politisk relaterede kontrakter og omkring 4 millioner dollars i vejrrelaterede kontrakter. Børserne har selvcertificeret tusindvis af begivenhedskontrakter hos agenturet, herunder CME Group‑kontrakter baseret på sport og valg, som blev selvcertificeret som swaps, og både CME og Cboe Global Markets fortalte Kommissionen i kommentarbreve indgivet i april og maj 2026, at begivenhedskontrakter falder inden for den eksisterende swap‑ramme.

Kommissionen sagde, at den foreløbigt mener, at forslaget ikke vil ændre markedets deltageres juridiske rettigheder eller forpligtelser, fordi den allerede behandler begivenhedskontrakter som swaps, og at den primære fordel vil være øget sikkerhed om eksklusiv CFTC‑jurisdiktion til en ubetydelig direkte omkostning. Mulige indirekte omkostninger, sagde den, omfatter reducerede gebyrer og anden indtægt for stater, hvis enheder strukturerer deres forretning som føderalt regulerede kontraktmarkeder, samt overgangsomkostninger, hvor føderale og statslige regime overlapper. Den bemærkede også foreløbigt, at detaildeltagere kunne blive skadelidende, hvis øget sikkerhed øger den noteredte volumen, fordi visse handelskarakteristika for begivenhedskontrakter (resultater, der indtræffer på uforudsigelige intervaller, en opfattelse af færdighedsbaseret beslutningstagning, næsten‑missede oplevelser og potentiel jagt på tab) kan være forbundet med afhængighedspotentiale.

Selig certificerede under Regulatory Flexibility Act, at forslaget ikke vil have en væsentlig økonomisk indvirkning på et betydeligt antal små enheder, og Kommissionen fastslog, at Paperwork Reduction Act ikke gælder, identificerede ingen antikonkurrencemæssige virkninger og fandt ingen levedygtige reguleringsalternativer. Office of Management and Budget gennemgik handlingen som en væsentlig reguleringshandling i henhold til Executive Order 12866, og Kommissionen sagde, at forslaget ikke forventes at blive en reguleringshandling efter Executive Order 14192, fordi det pålægger ikke mere end de minimis nettoomkostninger.

Kommentarer skal indsendes skriftligt via Regulations.gov og modtages inden for 30 dage efter forslaget blev offentliggjort i Federal Register. De kan også sendes med post til kommissionens sekretær Christopher Kirkpatrick på agenturets hovedkontor i Washington, med reference til \”Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions\” og RIN 3038‑AF82.