مساهمو Evoke يدعمون استحواذ Bally’s Intralot مع تفاقم مشكلات سيولة المشتري

صوّت مساهمو شركة Evoke plc بأغلبية ساحقة في 17 أغسطس 2026 للموافقة على الاستحواذ الكامل بالأسهم على مالكي William Hill و888 من قبل Bally’s Intralot، مما أزال العائق الرئيسي للمستثمرين في الصفقة في نفس الأسبوع الذي حذر فيه الشركة الأم المحتملة الجهات التنظيمية الأمريكية من وجود شك كبير بشأن قدرتها على الاستمرار ككيان مستمر.

في اجتماع المحكمة الذي عُقد للموافقة على مخطط الترتيب، صوّت حاملو 268,206,379 سهمًا من Evoke لصالحه مقابل 236,504 فقط ضدّه — أي بنسبة 99.91٪ من أسهم المخطط، ممثلًا 59.55٪ من رأس مال Evoke العادي المُصدر، وفقًا لإعلان النتائج الذي قدمته Evoke عبر بورصة لندن. كما تم تمرير قرار خاص منفصل لتنفيذ المخطط وتعديل نظام الشركة بدعم 99.63٪، حيث صوّت 268,443,403 سهمًا لصالحه مقابل 988,762 ضد.

تلبي الأصوات شرطين من شروط المخطط، وأعلنت Evoke أن عددًا من الشروط المتعلقة بمكافحة الاحتكار والتنظيم قد تم استيفاؤها أيضًا. لا تزال الصفقة تتطلب استيفاء الشروط المتبقية ومصادقة محكمة جبل طارق، ومن المتوقع عقد جلسة المصادقة في الربع الأخير من 2026 أو الربع الأول من 2027.

صفقة بقيمة 243 مليون جنيه إسترليني تم إبرامها من موقف ضعيف

تم الاتفاق على الاستحواذ في 5 يونيو 2026، ويُقدّر قيمة Evoke بحوالي 243.1 مليون جنيه إسترليني من خلال تبادل 0.537 من سهم Intralot جديد لكل سهم من Evoke، ما يعادل 52 بنسًا للسهم، وفقًا لإعلان الاستحواذ الموصى به. جاء هذا السعر بعد خمس عروض سابقة غير ملزمة، أولها كان 32 بنسًا في يناير 2026. تُعد Bally’s Intralot، مجموعة اليانصيب والألعاب المدرجة في بورصة أثينا والتي تأسست عندما دمجت Bally’s Corporation (BALY ) أعمالها التفاعلية الدولية مع Intralot في أكتوبر 2025، وقد صرّحت أن الجمع سيولد حوالي 180 مليون جنيه إسترليني من وفورات التكاليف والنفقات الرأسمالية قبل الضريبة بحلول نهاية السنة الثانية بعد الإكمال.

حزمة التمويل التي تم تجميعها للصفقة تتعامل مباشرة مع مشكلة الميزانية العمومية لـ Evoke. مجموعة من المقرضين تشمل TPG Credit وOaktree وOHA التزموا بمقابل يورو يعادل 889 مليون جنيه إسترليني لسداد السندات المتغيرة الفائدة بقيمة 450 مليون يورو المستحقة في 2028 وإعادة تمويل القرض القائم بقيمة 575 مليون دولار المستحق في نفس العام، وهما الشريحتان اللتان تشكلان جوهر عائق إعادة التمويل لـ Evoke. أظهرت نتائج النصف السنوية الخاصة بـ Evoke، التي نُشرت في 12 أغسطس 2026، أن إجمالي الاقتراض بلغ تقريبًا 1.84 مليار جنيه إسترليني، مع صافي ديون قدره 1.90 مليار جنيه إسترليني ورفع نسب الرفع إلى 5.6 مرة من EBITDA، مقارنة بـ 5.2 مرة في نهاية 2025. كان النقد غير المقيد يبلغ 105.6 مليون جنيه إسترليني، مع إجمالي السيولة حوالي 150 مليون جنيه إسترليني.

كان مجلس إدارة Evoke صريحًا بشأن ما كان سيعنيه الرفض. إذا فشلت الصفقة في الإكمال، يوضح التقرير المؤقت أن المجموعة ستحتاج إلى “مستوى مستدام ومحسن بشكل ملحوظ من الربحية وتوليد النقد” لإعادة تمويل ديون يوليو 2028 قبل استحقاق تسهيلات الائتمان المتجدد في يناير 2028 — وهو ما يصفه المديرون بأنه “تحدٍ كبير في التنفيذ”. تم سحب 157 مليون جنيه إسترليني من التسهيلة في 30 يونيو 2026، وتسرع استحقاقها إذا لم يتم إعادة تمويل ديون 2028.

تحذيران بشأن الاستمرار ككيان مستمر خلال خمسة أيام

تأتي موافقة المساهمين في موقف غير عادي: كلا الجانبين من الصفقة يحملان الآن لغة رسمية تتعلق بالاستمرار ككيان مستمر.

حددت بيان Evoke المؤقت وجود عدميّن ماديين. الأول يتعلق بمسار إعادة التمويل في حالة عدم إبرام الصفقة. الثاني يذهب في الاتجاه المعاكس: حتى إذا اكتمل الاستحواذ، صرح مديرو Evoke بأن لديهم رؤية محدودة حول “قدرة ونوايا Intralot لتشغيل المجموعة تحت ملكيتها”. وعلى الرغم من ذلك، صرح المجلس بأنه يتوقع بشكل معقول أن تمتلك المجموعة موارد كافية حتى 30 سبتمبر 2027.

ثم، في 14 أغسطس 2026، قدمت Bally’s Corporation تقريرها المتأخر للربع الثاني إلى SEC. في ملف الربع السنوي، صرّحت Bally’s بأنها تسعى إلى بدائل تمويلية تشمل بيع الأصول، وزيادة رأس المال وديون جديدة، وأنه بدون تمويل جديد تتوقع أن تتخلف عن مستويات السيولة المطلوبة وقد تخالف شرط الرفع المالي خلال اثني عشر شهرًا — وهي ظروف تقول الشركة إنّها تثير شكًا كبيرًا بشأن قدرتها على الاستمرار ككيان مستمر. انخفض النقد وما يعادله إلى 390.2 مليون دولار في 30 يونيو 2026 من 798.4 مليون دولار في نهاية 2025، مقابل ديون طويلة الأجل بقيمة 4.47 مليار دولار.

لم تكن الأرقام التشغيلية هي المشكلة. ارتفع إيراد Bally’s في الربع الثاني بنسبة 20٪ على أساس سنوي ليصل إلى 792.2 مليون دولار، وزاد إجمالي EBITDAR المعدل للقطاع إلى 187.5 مليون دولار من 173.2 مليون دولار. تكمن الضغوط في هيكل رأس المال وخط أنابيب التطوير: لا يزال هناك حوالي 400 مليون دولار يجب إنفاقها ضمن التزام Bally’s الأدنى البالغ 1.34 مليار دولار على كازينو شيكاغو الدائم، حيث تباطأت الأعمال الإنشائية في أوائل أغسطس، وقد وقعت الشركة مؤخرًا ورقة شروط غير ملزمة لقرض ما قبل البناء مرتبط بمشروع كازينو برونكس المخطط بقيمة 4 مليارات دولار، إلى جانب خطاب نوايا مع مستثمر محتمل في الأسهم. انخفضت أسهم Bally’s بشكل حاد في نيويورك بعد تقديم التقرير.

ما الذي تفعله الصفقة لديون Evoke

وفقًا لترتيبات تمويل الاستحواذ، كما هو مفصل في بيان Evoke المؤقت، ستقوم مرفق تمويل ثانٍ لمدة خمس سنوات بسداد الشريحتين المستحقتين في يوليو 2028 عند الإكمال. سيسهم سداد هاتين الشريحتين في تمديد استحقاق تسهيلات الائتمان المتجدد لـ Evoke تلقائيًا إلى عام 2029، وقد وافق حاملو السندات المضمونة العليا للمجموعة المستحقة في 2030 و2031 على التنازل عن بنود تغيير السيطرة للسماح بمتابعة الصفقة.

حتى الإكمال، تظل Evoke على وضعها الحالي: التسهيلة المتجددة بقيمة 200 مليون جنيه إسترليني، والشريحتان لعام 2028 بإجمالي 769 مليون جنيه إسترليني، والسندات الثابتة المستحقة في 2030 و2031. حققت الشركة تدفق نقدي حر أساسي بقيمة 85 مليون جنيه إسترليني في النصف الأول من 2026 وحافظت على إيرادات ثابتة عند 887.5 مليون جنيه إسترليني رغم استيعابها لزيادة قدرها 46 مليون جنيه إسترليني في الضرائب على الألعاب على أساس سنوي، خاصةً الضريبة الأعلى على الألعاب عن بُعد في المملكة المتحدة التي سُتّبِتَت في 1 أبريل 2026 والتي أدت إلى المراجعة الاستراتيجية التي أدت إلى البيع.

ما سيحدث لاحقًا

من المتوقع أن تستمر الشروط المتبقية وجلسة مصادقة محكمة جبل طارق حتى الربع الأخير من 2026 أو الربع الأول من 2027، وهو الجدول الزمني الذي أكدت Evoke مرة أخرى في إعلان نتائج التصويت. إذا صادقت المحكمة على المخطط، يصبح ساريًا في نفس الفترة، وتُشطب أسهم Evoke من سوق لندن، ويتلقى المساهمون أسهم Intralot جديدة مدرجة في أثينا. يمتد فترة تقييم الاستمرار ككيان مستمر لـ Evoke حتى 30 سبتمبر 2027، وقد أخبرت Bally’s الـ SEC بأنها تعمل على ترتيبات تمويلية جديدة بحلول أوائل 2027.

قامت Gaming.net سابقًا بتغطية نتائج النصف السنوية لـ Evoke، التي أوضحت الضغط الربحي الناتج عن الضرائب والذي دفع المجلس نحو البيع، وكذلك دعم المساهمين للعرض الكامل بالأسهم قبل التصويت. تُعد جلسة مصادقة المحكمة هي المرحلة المجدولة التالية في جدول الصفقة.