الاتحاد الأوروبي يوافق على استحواذ السعودية على إلكترونيك آرتس بقيمة 55 مليار دولار

وافقت الاتحاد الأوروبي على أكبر استحواذ رأس مالي في التاريخ، ومع ذلك، فإن الموافقة التي تهم إلكترونيك آرتس أكثر هي التي ما زالت عالقة في واشنطن. في 23 يوليو 2026، وافقت اللجنة الأوروبية على استحواذ بقيمة 55 مليار دولار تقريباً على إلكترونيك آرتس من قبل اتحاد بقيادة صندوق الاستثمارات العامة في السعودية، حيث وجدت أن الاستحواذ لن يؤدي إلى تشويه المنافسة في أوروبا. هذا يزيل عقبة تنظيمية واحدة. إنه لا يغلق الصفقة.

لمستخدمي إلكترونيك آرتس وموظفيها، لا يتغير الحكم كثيرًا بنفسه. لمصافحي الصفقة، يزيل واحدًا من آخر الأماكن التي يمكن أن يتم فيها حظر الصفقة أو إجبارها على تنازلات، تاركًا عقبة جادة واحدة قبل أن يصبح صندوق الثروة السيادية السعودية يمتلك واحدًا من أكبر الناشرين في الغرب. الاستحواذ يضع أيضًا حداً لمرحلة من الصفقات المكثفة عبر القطاع، مع صفقات الاندماج والاستحواذ في مجال الألعاب التي تصل إلى أکثر فترة نشطة منذ 2022.

لماذا وافق بروكسل

كانت نتيجة اللجنة هي أن الصفقة “لا تثير مخاوف من حيث المنافسة”، نظرًا لتأثيرها المحدود على الأسواق التي تعمل فيها الطرفان.

لم يكن هذا النتيجة نادرًا في الشك، لأسباب هيكلية. على عكس استحواذ مايكروسوفت على أكتيفيجن بليزارد، حيث خاف المنظمون من أن يمنع مالك المنصة منافسيها من الحصول على ألعاب ناجحة، فإن صندوق الاستثمارات العامة هو مشترٍ مالي وليس مالك منصة. لا تتداخل رهاناته الأخرى في مجال الألعاب، من ناشرين محمولين إلى حصص أقلية في منافسين، بما فيه الكفاية مع عمل إلكترونيك آرتس لتكثيف السوق. أجرت اللجنة الصفقة من خلال مراجعة الاندماج القياسية بدلاً من المسار المُبسط السريع، ثم وافقت عليها دون شروط.

الصفقة والديون التي تتركنها وراءها

وافقت إلكترونيك آرتس على الخروج من البورصة في 29 سبتمبر 2025، مع سداد 210 دولارًا للسهم الواحد للمساهمين، بمكافأة بنسبة 25% على سعر السهم غير المنقطع البالغ 168.32 دولارًا. أعلنت إعلان الشركة أنه أكبر استحواذ رأس مالي كلي في التاريخ. يقود صندوق الاستثمارات العامة الاتحاد إلى جانب شركة سيلفر ليك لل_equity الخاصة وشركاء جARED كوشنر؛ تصف قرار اللجنة صندوق الاستثمارات العامة بأنه “يتولى السيطرة الكاملة”، مع حصول الشركتين الأخريين على حصص أقلية.

لصندوق الاستثمارات العامة، إلكترونيك آرتس هي الجائزة الرئسية في جهود استمرت سنوات لجعل الألعاب ركيزة من ركائز تنويع السعودية بعيدًا عن النفط في خطة رؤية 2030. يسيطر الصندوق بالفعل على ناشر الهاتف المحمول سكوبلي ويمتلك حصصًا في نينتندو وتيك تو؛ تضيف ألعاب الرياضة لإلكترونيك آرتس، بقيادة إلكترونيك آرتس إف سي ومادين إن إف إل، الإيرادات الحية المتكررة العالمية التي تتناسب مع هذه الاستراتيجية.

التمويل هو الجزء الذي يستحق المتابعة. يتعهد المشترون بتقديم حوالي 36 مليار دولار في رأس المال، بما في ذلك إعادة توجيه صندوق الاستثمارات العامة لحصته الحالية البالغة 9.9%، بالإضافة إلى 20 مليار دولار من الديون التي ترتبطها جيه بي مورغان. هذا يدفع ديون إلكترونيك آرتس من حوالي 2 مليار دولار إلى حوالي 20 مليار دولار. سيدخل الناشر الذي نشر مؤخرًا أرقامًا قياسية لتحفيزات السنة المالية تحت ملكية خاصة مع عبء ديون لم يتحمله أثناء كونه عامًا، وسوف يضطر إلى خدمة هذه الديون بمبلغ يزيد عن مليار دولار في السنة.

هذا هو السبب في أن ملكية جديدة من المحتمل أن تغير كيفية عمل إلكترونيك آرتس. التكيف الثقيل يؤدي عادة إلى انضباط التكلفة، وقد قامت إلكترونيك آرتس بالفعل بتقليص عدد موظفيها قبل الإغلاق، كجزء من ضغط قطري أوسع قد دفع العمال إلى التنظيم وحفز إنشاء صندوق صعوبات للإطلاق لمطوري الألعاب المطرودين.

ما زال يقف في الطريق

الاختبار الأكبر هو الأمن القومي، وليس المنافسة. في الولايات المتحدة، لا يزال لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة يستعرض ما إذا كان سيطرة الدولة السعودية على شركة تحتفظ ببيانات على مئات الملايين من اللاعبين تشكل خطرًا. حث المسؤولون الأمريكيون على فحص الصفقة على أساس البيانات والتأثير الأجنبي، وهذا الاستعراض، وليس الاستعراض الأوروبي، هو ما أخر الزمنية. يُعتبر الحظر الصعب غير محتمل، ولكن الموافقة قد تصل مع شروط حول كيفية تخزين بيانات اللاعبين ومن يمكنه الوصول إليها.

هناك بعض المعالم التي تتبعها من هنا:

• استعراض المساعدات الأجنبية: تقوم اللجنة بشكل منفصل بتقييم الصفقة بموجب قواعد الكتلة لتمويل الدولة غير الأوروبية، مع قرار متوقع في 30 يوليو 2026. من المتوقع أن تتم الموافقة عليه.
• الموافقة الأمريكية: مرت الموعد الأصلي لإتمام الصفقة في 30 يونيو 2026 بدون إغلاق. مدد الأطراف التاريخ الخارجي إلى 28 سبتمبر 2026، مع رسوم وقف بمليار دولار ت束 الأطراف إذا انهارت الصفقة لأسباب تنظيمية.
• عند الانتهاء: سوف يزيل إلكترونيك آرتس من قائمة ناسداك، ويحتفظ بمقره في ريدوود سيتي، و يظل تحت إدارة أندرو ويلسون.

وافقت المساهمون بشكل ساحق على الخروج من البورصة في ديسمبر 2025، والاستعراض المنافسي الأمريكي قد اكتمل بالفعل. مع إرضاء بروكسل الآن على المنافسة، لم يعد السؤال هو ما إذا كان أصحاب إلكترونيك آرتس يمكنهم الفوز بأوروبا. السؤال هو ما إذا كان واشنطن سوف تسمح لصندوق سعودي بالسيطرة.