CFTC propune să definească contractele de evenimente sportive și politice ca swap-uri

Comisia pentru Tranzacții cu Futures pe Produse de Bază, la 9 octombrie 2026, a publicat un Aviz de Propunere de Reglementare care ar defini în mod explicit termenul „swap” în cadrul Legii privind Bursele de Produse de Bază pentru a include contracte de eveniment, inclusiv cele bazate pe sport, politică, cultură și evenimente meteorologice. Comentariile scrise trebuie să fie primite în termen de 30 de zile de la publicarea propunerii în Federal Register.

„Americanii folosesc contractele de eveniment pentru a se proteja împotriva riscurilor, a specula și a furniza publicului informații despre rezultatul evenimentelor viitoare,” a declarat președintele Michael S. Selig. „Aceste produse sunt derivate pe produse de bază, situate clar în aria de reglementare a CFTC în conformitate cu Legea privind Bursele de Produse de Bază și se încadrează în jurisdicția exclusivă a agenției.”

Propunerea, intitulată „Definiție suplimentară a „swap”-ului – Includeri”, ar adăuga contractele de eveniment la instrumentele enumerate în definiția de reglementare a swap-ului a Comisiei. Documentul publicat este marcat ca aprobat de Comisie, supus corecțiilor tehnice pre-publicare. SEC se alătură propunerii de reglementare pentru a îndeplini o cerință a legii Dodd-Frank, prin care cele două agenții trebuie să definească în comun termenul, o sarcină pe care agențiile au îndeplinit-o prima dată printr-o regulă comună din 13 august 2012, iar CFTC a consultat Consiliul Federal al Rezervei prin partajarea propunerii.

Cum ajunge propunerea la contractele de eveniment

Conform propunerii, contractele de eveniment sunt cuprinse de patru clauze ale definiției legale a swap-ului: clauza care acoperă tranzacțiile ale căror plată depinde de apariția, neapariția sau amploarea unui eveniment sau a unei contingente asociate cu o posibilă consecință financiară, economică sau comercială; clauza care acoperă opțiunile de orice tip, pe care Comisia a precizat că include opțiunile binare; clauza reziduală care acoperă instrumente cunoscute în mod obișnuit în comerț ca swap-uri; și clauza care acoperă combinații sau permutări ale celorlalte.

Comisia a declarat că interpretează tranzacția din acea clauză reziduală ca fiind efectuată de participanții la piețele de derivate, inclusiv CFTC, înregistrările sale și comercianții, și nu de publicul larg, iar standardul nu necesită recunoaștere universală. Propunerea afirmă, de asemenea, că definiția legală a unei materii prime excluse, o categorie care rămâne o materie primă conform legii, clarifică faptul că evenimentele legate de sport, politică, cultură și vreme sunt în sine materii prime, și că multe contracte de eveniment sunt structurate ca opțiuni binare care plătesc o sumă fixă prestabilită, de obicei un dolar, dacă o condiție este îndeplinită și zero în caz contrar.

Adăugirea propusă nu ar afecta contractele futures, swap-urile bazate pe valori mobiliare sau alte instrumente aflate în jurisdicția SEC și nu ar cuprinde produsele de tip jocuri de noroc în stil cazinou. În o Reglementare Interimară Finală însoțitoare publicată în aceeași zi, Comisia a codificat poziția conform căreia produsele de tip jocuri de noroc în stil cazinou, inclusiv pariurile plasate pe case de pariuri sportive și jocurile de cazinou, sunt excluse din definiția de swap; acea regulă intră în vigoare imediat după publicarea în Federal Register, iar comentariile sunt, de asemenea, așteptate în termen de 30 de zile.

„Produsele de tip jocuri de noroc în stil cazinou nu sunt derivate,” a declarat Selig.

Acțiuni la nivel de stat și o divergență în instanțele federale

Propunerea descrie o serie de acțiuni la nivel de stat împotriva piețelor de contracte de eveniment. Minnesota a adoptat o interdicție penală privind operarea sau facilitarea unei piețe de predicție pe care propunerea susține că o transformă într-un delict pentru a oferi contracte de eveniment pe evenimente sportive, alegeri și decizii de politică publică. Arizona a depus o informație penală cu douăzeci de capete împotriva unei piețe de contracte desemnate, referitoare la contracte sportive și electorale, iar New York a solicitat o ordonanță provizorie care să acopere contracte sportive, culturale și electorale, argumentând că, deoarece piața respectivă are sediul în New York, aceasta amenință oferta la nivel național, conform propunerii. Instanțele de judecată de la nivel de stat au ordonat aceleiași piețe să restricționeze geografic oferta de contracte de eveniment legate de sport contracte de eveniment în Michigan, Washington și Nevada.

Trei curți federale de apel au pronunțat asupra dacă un contract de eveniment legat de sport este un swap. În aprilie 2026, un panel divizat al Circuitului al Treilea a decis în KalshiEX împotriva Flaherty că contractele de eveniment legate de sport tranzacționate pe o piață de contracte licențiată de CFTC se încadrează în definiția legală, iar judecătorul dissentant a fost de acord că o lectură simplă a textului susține această încadrare. La 28 august 2026, Circuitul al Nouălea a adoptat interpretarea opusă în KalshiEX împotriva Assad, descriind substanța contractelor ca jocuri de noroc sportive și concluzionând că probabil nu sunt swap-uri; o petiție pentru reexaminare și reexaminare en banc a fost depusă pe 9 septembrie 2026. Pe 25 septembrie 2026, un panel al Circuitului al Șaselea în KalshiEX împotriva Schuler a susținut, de asemenea, că contractele nu sunt swap-uri, argumentând că evenimentul subiacent trebuie să fie inerent asociat cu o consecință financiară, economică sau comercială.

Comisia a declarat că documentația demonstrează o confuzie larg răspândită și un tratament inconsistent al definiției de swap, și că autoritatea sa legală expresă de a defini în continuare termenul oferă o bază juridică independentă pentru a trata contractele ca swap-uri.

Istoricul agenției, dimensiunea pieței și constatări preliminare

Bursele reglementate de CFTC au listat contracte bazate pe evenimente din 1992, cu plăți legate de pierderi asigurate la nivel regional, numărul falimentelor, volatilitatea temperaturilor, fuziunile corporative și evenimentele de credit corporativ, extinzându-se ulterior la progrese științifice, nivelurile populației mondiale, adoptarea legislației și căsătoriile celebrităților. Agenția a emis o scrisoare de neacțiune către Iowa Electronic Markets pentru contracte electorale în 1993, a desemnat HedgeStreet ca prima piață de contracte dedicată contractelor de eveniment în 2004 — o piață redenumită Nadex în 2009 și transferată pe platforma Crypto.com în 2025 — a publicat un concept în 2008, a aprobat contracte pe încasări de box-office în 2010 și, printr-o ordonanță din 3 ianuarie 2022, a penalizat Blockratize, care operează sub denumirea Polymarket.com, pentru oferirea de contracte de eveniment pe care le-a considerat swapuri fără înregistrare.

Începând cu 1 septembrie 2026, cel puțin șapte piețe de contracte înregistrate la CFTC au oferit contracte de eveniment legate de sport persoanelor din SUA, iar peste cincisprezece cereri de desemnare ca piață de contracte au fost depuse din 2025. Pe baza datelor zilnice de tranzacționare nepublice raportate de burse, Comisia a estimat că volumul mediu lunar al contractelor de eveniment în august 2026 a fost de aproximativ 1,5 miliarde de dolari, din care aproximativ 1,2 miliarde de dolari au provenit din contracte bazate pe sport, circa 11 milioane de dolari din contracte legate de politică și circa 4 milioane de dolari din contracte legate de vreme. Bursele au auto-certificat mii de contracte de eveniment la agenție, inclusiv contracte ale CME Group bazate pe sport și alegeri care au fost auto-certificate ca swapuri, iar atât CME, cât și Cboe Global Markets au informat Comisia în scrisori de comentariu depuse în aprilie și mai 2026 că contractele de eveniment se încadrează în cadrul existent al swapurilor.

Comisia a declarat că, în mod preliminar, consideră că propunerea nu ar schimba drepturile sau obligațiile legale ale participanților pe piață, deoarece deja tratează contractele de eveniment ca swapuri, iar beneficiul principal ar fi o certitudine sporită a jurisdicției exclusive a CFTC la un cost direct neglijabil. Costurile indirecte posibile, a precizat, includ reducerea taxelor și a altor venituri pentru state dacă entitățile își structurează afacerile ca piețe de contracte reglementate federal, precum și costuri de tranziție în zonele în care regimurile federale și de stat se suprapun. De asemenea, a remarcat preliminar că participanții retail ar putea fi afectați dacă certitudinea suplimentară crește volumul listat, deoarece anumite caracteristici ale tranzacționării contractelor de eveniment (rezultate care apar la intervale imprevizibile, percepția unei decizii bazate pe abilități, experiențe de tip aproape-miss și potențialul de comportament de urmărire a pierderilor) pot fi asociate cu potențial adictiv.

Selig a certificat, în temeiul Legii privind flexibilitatea reglementării, că propunerea nu ar avea un impact economic semnificativ asupra unui număr substanțial de entități mici, iar Comisia a stabilit că Legea privind reducerea birocrației nu se aplică, nu a identificat efecte anticoncurențiale și nu a găsit alternative de reglementare viabile. Biroul pentru Managementul și Bugetul a revizuit acțiunea ca pe o acțiune reglementară semnificativă conform Ordinului Executiv 12866, iar Comisia a declarat că propunerea nu este așteptată să fie o acțiune reglementară conform Ordinului Executiv 14192, deoarece impune costuri nete de minimis.

Comentariile trebuie depuse în scris prin intermediul Regulations.gov și primite în termen de 30 de zile de la publicarea propunerii în Federal Register. Ele pot fi, de asemenea, trimise prin poștă Secretarului Comisiei Christopher Kirkpatrick la sediul agenției din Washington, făcând referire la „Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” și RIN 3038-AF82.