Embracer publiceert eerste positieve Cash EBIT-kwartaal terwijl splitsing vorm krijgt

Embracer Group is gestart met het boekjaar 2026/27 met een nettomarge van SEK 3.943 miljoen, een stijging van 24% ten opzichte van vorig jaar, en een Cash EBIT van SEK 47 miljoen voor het kwartaal tot 30 juni 2026 – een ommekeer van SEK 146 miljoen ten opzichte van het verlies van SEK 99 miljoen dat het een jaar eerder onder dezelfde maatstaf had geleden. Het eerste kwartaalrapport, dat op 13 augustus 2026 werd gepubliceerd, is het eerste dat de groep opsplits in de twee bedrijven die het van plan is te worden: Fellowship Entertainment, de IP-geleide uitgever die het van plan is om in 2027 op Nasdaq Stockholm te noteren, en het resterende Embracer-bedrijf.

De groei van de omzet kwam vrijwel geheel van de Embracer-kant. Dat segment zag de nettomarge met 48% stijgen tot SEK 3.134 miljoen, met een organische groei van 63%, geleid door een stijging van 68% in de omzet van PC/Console tot SEK 728 miljoen en een stijging van 83% in de distributieomzet van Entertainment & Services tot SEK 1.768 miljoen. THQ Nordic‘s Gothic 1 Remake, dat op 5 juni 2026 werd uitgebracht, was de drijvende kracht achter het kwartaal van PC/Console: het rapport zegt dat het 500.000 exemplaren verkocht in de eerste week en dat het nu al dicht bij het terugverdienen van de volledige ontwikkelings- en marketinguitgaven is. De verkoop van nieuwe releases binnen PC/Console steeg tot SEK 310 miljoen van SEK 69 miljoen een jaar geleden.

Fellowship Entertainment ging de andere kant op, met een daling van de nettomarge van 23% tot SEK 810 miljoen en een Cash EBIT van SEK -32 miljoen, tegenover SEK 152 miljoen in het kwartaal van het voorgaande jaar. De vergelijking is moeilijk: het kwartaal van vorig jaar had Kingdom Come: Deliverance II-catalogusverkopen op basis van de eerste uitbreiding, terwijl dit kwartaal geen nieuwe releases bevatte. De catalogusverkopen in het segment daalden met 23% tot SEK 494 miljoen, met Kingdom Come: Deliverance II, Metro Exodus, Remnant II en Dead Island 2 als de top vijf catalogusdrivers.

Hoe de twee helften van Embracer er nu uitzien

De nieuwe segmentstructuur, die op 1 april 2026 in werking is getreden, biedt de eerste heldere kijk op hoe de splitsing de groep zal opsplitsen. Fellowship Entertainment neemt de IP-zware uitgeverij en ontwikkelingsbusiness over (verantwoordelijk voor de rechten van The Lord of the Rings, The Hobbit en Tomb Raider, naast Kingdom Come, Metro, Darksiders, Dead Island en Remnant) met 2.071 medewerkers in de studios. Het rapporteerde een brutowinstmarge van 85% en SEK 159 miljoen aan aangepaste EBIT in het kwartaal, een marge van 20%, zelfs in een periode zonder releases.

Embracer, het segment dat de naam behoudt, is het grotere en meer eclectische bedrijf: 2.869 mensen in PC/Console-uitgeverij, mobiel, distributie, retro, film en verzamelobjecten, gebouwd rond studios en catalogi, waaronder Gothic, REANIMAL, Wreckfest en CrazyLabs’ mobiele hit Sled Surfers. Het vertegenwoordigt 79% van de nettomarge van de groep. De Cash EBIT verbeterde tot SEK 136 miljoen van SEK -193 miljoen een jaar geleden, door de sterkere releases, lagere ontwikkelingsuitgaven en winstverbeteringen van afgestoten activa.

Het rapport geeft ook cijfers over hoeveel kleiner de groep is geworden. Het totale aantal medewerkers bedroeg 4.991 per 30 juni 2026, een daling van 6.261 een jaar eerder, met 72 game-ontwikkelingsprojecten in uitvoering tegenover 106 een jaar eerder. Posten die de vergelijkbaarheid beïnvloeden van SEK -66 miljoen in het kwartaal waren voornamelijk verbonden met de beëindiging van studios en teams en desinvesteringen binnen het Embracer-segment. Het rapport vermeldt dat de desinvesteringen van Quantic Lab en 34 BigThings in de periode zijn afgerond.

Per cijfer

• Nettomarge: SEK 3.943 miljoen, een stijging van 24% (33% organisch)
• Cash EBIT: SEK 47 miljoen, tegenover SEK -99 miljoen in Q1 vorig jaar
• Aangepaste EBIT: SEK 151 miljoen, tegenover SEK 18 miljoen
• EBIT: SEK -79 miljoen, tegenover SEK -272 miljoen
• Vrije kasstroom na werkkapitaal: SEK 3 miljoen, tegenover SEK -383 miljoen
• Netto kaspositie: SEK 3,5 miljard per 30 juni 2026
• Aangepaste winst per aandeel: SEK 1,04, tegenover SEK -0,84

Cash EBIT arriveert, en een richtlijnoverschrijding tegen

Dit is het eerste kwartaal waarin Embracer Cash EBIT heeft gerapporteerd als zijn belangrijkste winstmaatstaf: een maatstaf die het heeft aangekondigd bij de volledige jaarresultaten in mei 2026, die de geamortiseerde ontwikkelingskosten uitsluit en in plaats daarvan de daadwerkelijk uitgegeven kas voor game-investeringen en leasebetalingen aftrekt. De Q1-uitkomst is van belang vanwege wat het management drie maanden geleden heeft gezegd: op 20 mei 2026, bij de volledige jaarresultaten, heeft CEO Phil Rogers een negatieve Cash EBIT voor Q1 voorspeld, “vergelijkbaar met Q1 vorig jaar”. Het daadwerkelijke resultaat van SEK 47 miljoen positief ligt ver voor dit merk, en het rapport zegt dat de vrije kasstroom ook hoger was dan de interne verwachtingen.

“In het eerste kwartaal hebben we een organische groei van 33% geboekt, met een positieve Cash EBIT en vrije kasstroom die onze verwachtingen overtroffen”, zei Rogers in het rapport. “We blijven op koers om de Cash EBIT dit boekjaar te verdubbelen.”

Dat verwijst naar de herhaalde volledige jaarprognose van minstens SEK 1,0 miljard aan Cash EBIT voor 2026/27, tegenover SEK 511 miljoen in het afgelopen jaar. De groep verwacht dat de winst zal worden gegenereerd in Q3 en vooral Q4, wanneer de releasekalender van Fellowship Entertainment arriveert. Een wijziging in die kalender: Warhammer 40.000: Dawn of War IV is verplaatst van Q2 naar een release op 3 december 2026 in Q3. De ankers van het jaar, Metro 2039 van 4A Games en Tomb Raider: Legacy of Atlantis, zijn beide gepland voor februari 2027, waarbij het rapport opmerkt dat Metro 2039 de mijlpaal van één miljoen wensenlijstjes sneller heeft bereikt dan enige titel in de geschiedenis van het bedrijf.

De klok voor de splitsing

De scheiding van Fellowship Entertainment, aangekondigd op 20 mei 2026, is gepland voor een notering op Nasdaq Stockholm in kalenderjaar 2027, met een kapitaalmarktevenement om de aandelenverhalen en financiële kaders voor beide bedrijven uit te leggen. Vanaf boekjaar 2027/28 wordt verwacht dat Fellowship zich zal vestigen met minstens twee grote games met volledige economie per jaar, te beginnen met de volgende Kingdom Come-titel van Warhorse Studios, Darksiders 4 van Gunfire Games, en de extern gepubliceerde Tomb Raider: Catalyst van Crystal Dynamics. Embracer, na de splitsing, zal bolt-on-overnames nastreven in zijn nichebedrijven: mobiel, distributie, retro, film, remakes en heruitgaven.

De balans wordt daarop voorbereid. De groep eindigde het kwartaal met SEK 3,5 miljard aan netto kas en SEK 6,4 miljard aan beschikbare fondsen. Het betaalde meer dan de helft van de resterende kasvergoedingen uit tijdens het kwartaal, waardoor SEK 0,2 miljard aan verwervingsverplichtingen over de komende vijf jaar overbleef – een fractie van de SEK 2,1 miljard contingent-consideratie-balans die het een jaar geleden had. Het kocht ook ongeveer SEK 100 miljoen van zijn eigen aandelen terug per 30 juni 2026 onder het SEK 750 miljoen inkoopprogramma dat op 20 mei 2026 werd gelanceerd, dat loopt tot uiterlijk 31 maart 2027.

Nabije data op de kalender: de jaarlijkse algemene vergadering op 24 september 2026, het Q2-rapport op 12 november 2026, en Dawn of War IV op 3 december 2026 – de eerste grote release van de splitsingsbaan.