Embracer publie son premier trimestre avec un cash EBIT positif alors que la scission prend forme

Embracer Group a ouvert l’année financière 2026/27 avec un chiffre d’affaires net de 3 943 millions de SEK, en augmentation de 24 % par rapport à l’année précédente, et un cash EBIT de 47 millions de SEK pour le trimestre clos le 30 juin 2026 — une variation de 146 millions de SEK par rapport à la perte de 99 millions de SEK qu’il avait enregistrée un an plus tôt selon la même mesure. Le rapport intermédiaire du premier trimestre, publié le 13 août 2026, est le premier à diviser le groupe en deux entreprises qu’il prévoit de devenir : Fellowship Entertainment, l’éditeur propriétaire de propriétés intellectuelles qu’il prévoit de scinder sur le Nasdaq Stockholm au cours de l’année civile 2027, et l’activité Embracer restante.

La croissance du chiffre d’affaires est venue presque entièrement du côté Embracer. Ce segment a vu son chiffre d’affaires net augmenter de 48 % à 3 134 millions de SEK, avec une croissance organique de 63 %, menée par un bond de 68 % des revenus PC/Console à 728 millions de SEK et une augmentation de 83 % de son activité de distribution Entertainment & Services à 1 768 millions de SEK. THQ Nordic‘s Gothic 1 Remake, sorti le 5 juin 2026, a propulsé le trimestre PC/Console : le rapport indique qu’il a vendu 500 000 exemplaires lors de sa première semaine et est déjà proche de rentrer dans ses frais de développement et de marketing. Les ventes de nouveaux jeux dans PC/Console sont passées à 310 millions de SEK, contre 69 millions de SEK il y a un an.

Fellowship Entertainment a évolué dans l’autre sens, avec un chiffre d’affaires net en baisse de 23 % à 810 millions de SEK et un cash EBIT de -32 millions de SEK, contre 152 millions de SEK au trimestre de l’année précédente. La comparaison est difficile : le trimestre de l’année précédente comprenait des ventes de catalogues de Kingdom Come : Deliverance II à la suite de sa première extension, tandis que ce trimestre n’a comporté aucune nouvelle sortie. Les ventes de catalogues dans le segment ont baissé de 23 % à 494 millions de SEK, avec Kingdom Come : Deliverance II, Metro Exodus, Remnant II et Dead Island 2 parmi les cinq principaux moteurs de catalogues.

À quoi ressemblent les deux moitiés d’Embracer maintenant

La nouvelle structure de segment, en vigueur depuis le 1er avril 2026, est le premier aperçu clair de la façon dont la rupture divisera le groupe. Fellowship Entertainment prend l’activité d’édition et de développement lourde en propriétés intellectuelles (tuteurs des droits de The Lord of the Rings, The Hobbit et Tomb Raider aux côtés de Kingdom Come, Metro, Darksiders, Dead Island et Remnant) avec 2 071 employés dans ses studios. Il a affiché une marge brute de 85 % et 159 millions de SEK d’EBIT ajusté au trimestre, une marge de 20 %, même en période sans sortie.

Embracer, le segment qui conserve le nom, est l’entreprise plus grande et plus éclectique : 2 869 personnes dans l’édition PC/Console, mobile, distribution, rétro, film et collectibles, construites autour de studios et de catalogues tels que Gothic, REANIMAL, Wreckfest et le succès mobile de CrazyLabs Sled Surfers. Il représente 79 % du chiffre d’affaires net du groupe. Son cash EBIT s’est amélioré à 136 millions de SEK, contre -193 millions de SEK il y a un an, ce que le rapport attribue à la feuille de route de sortie plus solide, à une dépense de développement inférieure et à des gains de profitabilité provenant d’actifs cédés.

Le rapport donne également des chiffres sur la façon dont le groupe est devenu plus petit. L’effectif total s’élevait à 4 991 au 30 juin 2026, contre 6 261 il y a un an, avec 72 projets de développement de jeux en cours contre 106 il y a un an. Les éléments affectant la comparabilité de -66 millions de SEK au trimestre étaient principalement liés à la cessation d’activité de studios et d’équipes et à des cessions au sein du segment Embracer. Le rapport note que les cessions de Quantic Lab et 34 BigThings ont été finalisées pendant la période.

En chiffres

• Chiffre d’affaires net : 3 943 millions de SEK, en augmentation de 24 % (33 % à taux organique)
• Cash EBIT : 47 millions de SEK, contre -99 millions de SEK au premier trimestre de l’année précédente
• EBIT ajusté : 151 millions de SEK, contre 18 millions de SEK
• EBIT : -79 millions de SEK, contre -272 millions de SEK
• Flux de trésorerie disponible après besoins de fonds de roulement : 3 millions de SEK, contre -383 millions de SEK
• Position de trésorerie nette : 3,5 milliards de SEK au 30 juin 2026
• Bénéfice par action ajusté : 1,04 SEK, contre -0,84 SEK

Le cash EBIT arrive, et un dépassement de la guidance contre cela

Ceci est le premier trimestre pendant lequel Embracer a rapporté un cash EBIT comme mesure de rentabilité phare : un indicateur qu’il a annoncé lors de ses résultats annuels de mai 2026, qui exclut l’amortissement des développements capitalisés et déduit à la place les dépenses de trésorerie réelles pour les investissements dans les jeux et les paiements de loyer. L’impression du premier trimestre compte partiellement en raison de ce que la direction a dit il y a trois mois : lors du rapport annuel du 20 mai 2026, le PDG Phil Rogers a guidé un cash EBIT négatif pour le premier trimestre, « similaire au premier trimestre de l’année précédente ». Le résultat réel de 47 millions de SEK positif se situe bien au-dessus de cette marque, et le rapport indique que le flux de trésorerie disponible est également supérieur aux attentes internes.

« Au cours du premier trimestre, nous avons réalisé une croissance organique de 33 % d’une année sur l’autre, avec un cash EBIT positif et un flux de trésorerie disponible supérieur à nos attentes », a déclaré Rogers dans le rapport. « Nous sommes toujours sur la bonne voie pour doubler le cash EBIT cette année financière. »

Cela fait référence au prévisionnel annuel réitéré d’au moins 1,0 milliard de SEK de cash EBIT pour 2026/27, contre 511 millions de SEK pour l’année précédente. Le groupe s’attend à ce que les bénéfices soient orientés vers le troisième et surtout le quatrième trimestre, lorsque la feuille de route de sortie de Fellowship Entertainment arrivera. Un changement dans cette feuille de route : Warhammer 40 000 : Dawn of War IV a été reporté du deuxième trimestre à une sortie du 3 décembre 2026 au troisième trimestre. Les ancres de l’année, Metro 2039 de 4A Games et Tomb Raider : Legacy of Atlantis, sont tous deux prévus pour février 2027, le rapport notant que Metro 2039 a atteint un million de wishlists plus rapidement que tout titre de l’histoire de l’entreprise.

La pendule de la scission

La séparation de Fellowship Entertainment, annoncée le 20 mai 2026, est ciblée pour une inscription au Nasdaq Stockholm au cours de l’année civile 2027, avec un événement de marché des capitaux pour présenter les histoires d’actions et les cadres financiers des deux entreprises. À partir de l’exercice 2027/28, le rapport indique que Fellowship devrait s’établir dans la publication d’au moins deux jeux majeurs avec des économies complètes par an, en commençant par le prochain titre Kingdom Come de Warhorse Studios, Darksiders 4 de Gunfire Games et le titre édité à l’extérieur Tomb Raider : Catalyst de Crystal Dynamics. Embracer, après la scission, poursuivrait des acquisitions complémentaires dans ses entreprises de niche : mobile, distribution, rétro, film, remakes et remasters.

Le bilan est en cours de préparation. Le groupe a clôturé le trimestre avec 3,5 milliards de SEK en trésorerie nette et 6,4 milliards de SEK en fonds disponibles. Il a versé plus de la moitié de ses obligations de trésorerie restantes au cours du trimestre, laissant 0,2 milliard de SEK en obligations d’acquisition réparties sur les cinq prochaines années — une fraction de l’équilibre de contrepartie contingente de 2,1 milliards de SEK qu’il détenait il y a un an. Il a également racheté environ 100 millions de SEK de ses propres actions au 30 juin 2026 dans le cadre du programme de rachat de 750 millions de SEK lancé le 20 mai 2026, qui court jusqu’au 31 mars 2027 au plus tard.

Les dates à court terme sont maintenant inscrites au calendrier : l’assemblée générale annuelle le 24 septembre 2026, le rapport du deuxième trimestre le 12 novembre 2026, et Dawn of War IV le 3 décembre 2026 — la première grande sortie de la feuille de route de scission.